龙江交通(601188)2023年年报解读：高速公路行业毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长，新增投入肇东服务区项目、光伏新能源
黑龙江交通发展股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“黑龙江省国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是高速公路收费管理。主要产品为高速公路、房地产、出租营运等。
根据龙江交通2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收6.52亿元，同比大幅增长49.88%。扣非净利润1.44亿元，同比小幅增长14.88%。
高速公路行业毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事高速公路行业、房地产行业、出租车营运行业。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 高速公路行业 | 3.50亿元 | 53.69% | 42.90% |
| 房地产行业 | 6,997.93万元 | 10.73% | 27.70% |
| 出租车营运行业 | 6,421.17万元 | 9.84% | 58.61% |
| 其他业务 | 1.68亿元 | 25.74% | - |
2、高速公路行业收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2023年公司营收6.52亿元，与去年同期的4.35亿元相比，大幅增长了49.88%，主要是因为高速公路行业本期营收3.50亿元，去年同期为2.61亿元，同比大幅增长了33.96%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 高速公路行业 | 3.50亿元 | 2.61亿元 | 33.96% |
| 房地产行业 | 6,997.93万元 | 9,548.70万元 | -26.71% |
| 出租车营运行业 | 6,421.17万元 | 4,495.72万元 | 42.83% |
| 其他业务 | 1.68亿元 | 3,337.66万元 | - |
| 合计 | 6.52亿元 | 4.35亿元 | 49.88% |
3、高速公路行业毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的29.25%，同比小幅增长到了今年的33.52%，主要是因为高速公路行业本期毛利率42.9%，去年同期为26.41%，同比大幅增长62.44%，归因于其他成本在大幅下降。
4、高速公路行业毛利率大幅提升
产品毛利率方面，2021-2023年房地产行业毛利率呈下降趋势，从2021年的36.24%，下降到2023年的27.70%，2023年高速公路行业毛利率为42.90%，同比大幅增加62.44%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比基本持平
1、营业总收入同比大幅增加49.88%，净利润基本持平
2023年年度，龙江交通营业总收入为6.52亿元，去年同期为4.35亿元，同比大幅增长49.88%，净利润为1.44亿元，去年同期为1.40亿元，同比基本持平。
净利润同比基本持平的原因是：
虽然（1）资产减值损失本期损失2,147.31万元，去年同期损失0.00元，；（2）投资收益本期为6,921.25万元，去年同期为8,116.73万元，同比小幅下降。
但是主营业务利润本期为1.35亿元，去年同期为9,317.12万元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从2.33亿元下降到1.40亿元，而2022年年度到2023年年度呈现持平状态，从1.40亿元增长到1.44亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长45.34%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.52亿元 | 4.35亿元 | 49.88% |
| 营业成本 | 4.34亿元 | 3.08亿元 | 40.83% |
| 销售费用 | 627.75万元 | 538.99万元 | 16.47% |
| 管理费用 | 8,863.85万元 | 6,512.30万元 | 36.11% |
| 财务费用 | -1,068.18万元 | -1,345.61万元 | 20.62% |
| 研发费用 | 152.51万元 | - | |
| 所得税费用 | 3,431.48万元 | 3,146.66万元 | 9.05% |
2023年年度主营业务利润为1.35亿元，去年同期为9,317.12万元，同比大幅增长45.34%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为6.52亿元，同比大幅增长49.88%；（2）毛利率本期为33.52%，同比小幅增长了4.27%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
龙江交通2023年年度非主营业务利润为4,239.36万元，去年同期为7,833.26万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.35亿元 | 94.37% | 9,317.12万元 | 45.34% |
| 投资收益 | 6,921.25万元 | 48.23% | 8,116.73万元 | -14.73% |
| 资产减值损失 | -2,147.31万元 | -14.97% | - | |
| 其他 | -217.65万元 | -1.52% | 9,901.59元 | -22081.44% |
| 净利润 | 1.44亿元 | 100.00% | 1.40亿元 | 2.47% |
对外股权投资资产逐年递增，收益逐年递减
在2023年报告期末，龙江交通用于对外股权投资的资产为15.01亿元，占总资产的27.83%，对外股权投资所产生的收益为3,929.91万元，占净利润1.43亿元的27.39%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|
| 龙江银行股份有限公司 | 15.01亿元 | 5,139.44万元 |
| 其他 | 0元 | -1,209.53万元 |
| 合计 | 15.01亿元 | 3,929.91万元 |
1、龙江银行股份有限公司
龙江银行股份有限公司业务性质为提供人民币及外币存款和贷款、付款及结算等银行服务，以及经中国银监会核准的其他业务。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 龙江银行股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 7.97 | 0元 | 5,139.44万元 | 15.01亿元 |
| 2022年 | 7.97 | 0元 | 4,943.87万元 | 14.34亿元 |
| 2021年 | 7.97 | 0元 | 5,821.07万元 | 13.91亿元 |
| 2020年 | 7.97 | 13.63亿元 | 6,264.79万元 | 14.13亿元 |
| 2019年 | 7.97 | 0元 | 9,066.21万元 | 13.63亿元 |
| 2018年 | 7.97 | 0元 | 1.22亿元 | 12.74亿元 |
| 2017年 | 7.97 | 0元 | 1.1亿元 | 11.66亿元 |
| 2016年 | 7.97 | 0元 | 1.26亿元 | 10.99亿元 |
| 2015年 | 7.97 | 0元 | 9,220.64万元 | 10.19亿元 |
| 2014年 | 7.97 | 0元 | 6,561.82万元 | 9.09亿元 |
| 2013年 | 7.97 | 1.16亿元 | 0元 | 9.11亿元 |
2、对外股权投资资产逐年递增，收益逐年递减
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2020年的14.13亿元增长至2023年的15.01亿元，增长率为6.22%。而企业的对外股权投资收益持续小幅下滑，由2019年的9,066.21万元小幅下滑至2023年的3,929.91万元，增长率为-56.65%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2019年 | 1,362元 | 9,066.21万元 |
| 2020年 | 14.13亿元 | 6,264.79万元 |
| 2021年 | 14.11亿元 | 5,818.05万元 |
| 2022年 | 14.51亿元 | 4,652.79万元 |
| 2023年 | 15.01亿元 | 3,929.91万元 |
存货周转率持续上升
2023年企业存货周转率为0.85，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从610天减少到了423天，企业存货周转能力提升，2023年龙江交通存货余额合计6.14亿元，占总资产的11.74%，同比去年的3.97亿元大幅增长了54.55%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，开发产品占存货的比例最大，达到53.41%，余额同比减少13.09%；其次，库存商品占比45.92%，余额同比增长4554.27%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 开发产品 | 3.36亿元 | 3.36亿元 | |
| 库存商品 | 2.89亿元 | 1,495.07万元 | 2.74亿元 |
光伏新能源
2023年，龙江交通在建工程余额合计1.01亿元，较去年的3,289.57万元大幅增长。
在建工程概况
| 项目名称 | 期末余额 |
|---|---|
| 肇东服务区项目 | 8,379.61万元 |
| 其他 | 1,717.91万元 |
| 合计 | 1.01亿元 |
其中，本期重要在建工程新增投入9,132.63万元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，肇东服务区项目本期新增投入8,097.81万元。
新立项项目
哈大高速公路扩容
该项目为2023年新立项项目，项目预算为78.00亿元，本期投入140.40万元，项目工程进度为0.00%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 78.00亿元 | 140.40万元 | 140.40万元 | 0.00% |
行业分析
1、行业发展趋势
龙江交通属于公路运营与管理行业，核心业务为高速公路收费管理及配套服务。 公路运营行业近三年受宏观经济波动及政策调整影响显著，2020年因疫情冲击营收普遍下滑，2023年后随经济复苏逐步回暖。未来行业将聚焦智能化升级与新能源融合，如充换电设施布局及光伏技术应用，政策驱动的乡村振兴与区域一体化战略有望释放增量空间，但路网分流及出行方式多元化可能制约传统收费业务增速。
2、市场地位及占有率
龙江交通是东北地区公路运营领域的中小型企业，核心路段为省内交通要道，区域影响力较强但全国竞争力有限。其高速公路业务营收占比超50%，但整体市占率不足1%，属于细分市场参与者。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 龙江交通（601188） | 主营高速公路收费管理及区域交通服务 | 2025年与宁德时代合作推进充换电重卡项目 |
| 山东高速（600350） | 山东省属公路投资建设运营主体 | 2024年高速公路通行费收入占营收比重超80% |
| 宁沪高速（600377） | 长三角核心路网运营商 | 2024年末运营里程超600公里，区域市占率约15% |
| 深高速（600548） | 粤港澳大湾区重点交通基建企业 | 2025年环保业务营收贡献率突破20% |
| 中原高速（600020） | 河南省高速公路网络主要运营商 | 2024年路产改扩建项目投资规模达30亿元 |
公司在回报股东方面堪称积极
公司2010年上市以来，公司坚持13年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红10.26亿元，超过累计募资8.05亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 7,441.18万元 | 1.71% | 60.38% |
| 2 | 2022-04 | 1.01亿元 | 2.49% | 60.25% |
| 3 | 2021-03 | 6,053.04万元 | 1.55% | 30.3% |
| 4 | 2020-04 | 2.11亿元 | 5.56% | 57.82% |
| 5 | 2019-04 | 9,079.56万元 | 2.08% | 30.08% |
| 6 | 2018-04 | 1.07亿元 | 2.32% | 30.21% |
| 7 | 2017-04 | 8,684.80万元 | 1.37% | 30.04% |
| 8 | 2016-04 | 8,290.03万元 | 1.48% | 30.03% |
| 9 | 2015-04 | 9,211.15万元 | 1.38% | 30.45% |
| 10 | 2014-04 | 7,237.33万元 | 2.22% | 28.34% |
| 11 | 2013-03 | 1,334.52万元 | 0.43% | 10.85% |
| 12 | 2012-03 | 1,213.20万元 | 0.4% | 9.09% |
| 13 | 2011-04 | 2,183.76万元 | 0.49% | 22.39% |
| 累计分红金额 | 10.26亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2013 | 2.21亿元 |
| 累计融资金额 | 2.21亿元 |
1、经营分析总结
2019-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润1.43亿元。
2019-2022年公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润1.35亿元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2023年年报显示新增投入肇东服务区项目、光伏新能源，有可能为后期带来利润上的飞跃。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 62 | 58 | 80 | 56 | 79 |
| 行业中位数 | 68 | 54 | 77 | 56 | 78 |
| 行业排名 | 15 | 4 | 6 | 9 | 8 |
高速公路行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 五洲交通 | 87 | 吉林高速 | 82 |
| 2 | 粤高速Ａ | 86 | 皖通高速 | 81 |
| 3 | 皖通高速 | 86 | 五洲交通 | 80 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，龙江交通近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，龙江交通的PE-TTM是48.43，而高速公路行业的PE-TTM是12.73，龙江交通的PE-TTM远高于高速公路行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 龙江交通 | 1.721087 | 2651 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 龙江交通 | 2.687284 | 1710 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
龙江交通神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.7210 | 2.6872 | 20 | 2297 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 楚天高速 | 480 | 81 |
| 2 | 粤高速A | 649 | 136 |
| 3 | 福建高速 | 685 | 148 |
文章来源：碧湾App
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