湖南投资(000548)2023年年报解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长，存货周转率大幅提升
湖南投资集团股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“长沙市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是高速公路建设运营、资产管理和物业服务、酒店投资经营、城市综合体投资开发。路桥收费为自主收费；酒店经营为公司自创酒店品牌，自主经营；房地产开发由公司旗下子分公司进行房地产项目开发；现代物业管理由公司旗下的物业公司开展物业服务。
根据湖南投资2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收12.50亿元，同比大幅增长2.01倍。扣非净利润1.29亿元，同比大幅增长2.51倍。湖南投资2023年年度净利润1.49亿元，业绩同比大幅增长3.20倍。本期经营活动产生的现金流净额为3.78亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
主营业务构成
公司主要从事城市综合体投资开发、高速公路建设运营、酒店投资经营。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 城市综合体投资开发 | 9.04亿元 | 72.34% | 21.34% |
| 高速公路建设运营 | 2.51亿元 | 20.06% | 65.00% |
| 酒店投资经营 | 5,525.22万元 | 4.42% | 35.07% |
| 其他业务 | 3,977.33万元 | 3.18% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 城市综合体投资开发 | 9.04亿元 | 72.34% | 21.34% |
| 高速公路建设运营 | 2.51亿元 | 20.06% | 65.00% |
| 酒店投资经营 | 5,525.22万元 | 4.42% | 35.07% |
| 其他业务 | 3,977.33万元 | 3.18% | - |
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加2.01倍，净利润同比增加3.20倍
2023年年度，湖南投资营业总收入为12.50亿元，去年同期为4.15亿元，同比大幅增长2.01倍，净利润为1.49亿元，去年同期为3,539.86万元，同比大幅增长3.20倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出6,663.41万元，去年同期支出1,980.04万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1.98亿元，去年同期为5,719.40万元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从8,362.14万元下降到3,539.86万元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从3,539.86万元增长到1.49亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长2.46倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.50亿元 | 4.15亿元 | 200.90% |
| 营业成本 | 8.62亿元 | 2.48亿元 | 247.22% |
| 销售费用 | 2,490.31万元 | 1,766.66万元 | 40.96% |
| 管理费用 | 7,517.38万元 | 7,308.80万元 | 2.85% |
| 财务费用 | 613.20万元 | 641.17万元 | -4.36% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 6,663.41万元 | 1,980.04万元 | 236.53% |
2023年年度主营业务利润为1.98亿元，去年同期为5,719.40万元，同比大幅增长2.46倍。
虽然毛利率本期为31.05%，同比下降了9.20%，不过营业总收入本期为12.50亿元，同比大幅增长2.01倍，推动主营业务利润同比大幅增长。
存货周转率大幅提升
2023年企业存货周转率为0.64，在2022年到2023年湖南投资存货周转率从0.18大幅提升到了0.64，存货周转天数从2000天减少到了562天。2023年湖南投资存货余额合计11.21亿元，占总资产的38.20%，同比去年的15.53亿元大幅下降了27.83%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看：开发产品占的比例最大，达到84.95%，余额同比增长72.90%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 开发产品 | 9.73亿元 | 2,472.62万元 | 9.48亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
湖南投资属于交通基础设施行业，主营业务涵盖路桥收费、城市综合体开发及酒店经营。 近三年交通基础设施行业受益于“十四五”稳增长政策，2024年基建投资增速保持在5%-6%区间，智能化改造及绿色低碳转型成为核心驱动力，未来市场空间将向智慧交通、低碳路网等新基建领域延伸，预计2030年市场规模突破10万亿元。
2、市场地位及占有率
湖南投资在湖南省内路桥运营领域具有区域垄断优势，但整体市场占有率较低（不足1%），核心资产长沙绕城高速及五一路桥贡献超60%营收，暂无全国性竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 湖南投资（000548） | 主营路桥收费及城市综合体开发 | 长沙绕城高速2024年车流量同比增8% |
| 四川成渝（601107） | 四川省高速公路投资运营主体 | 2024年核心路段营收占比达75% |
| 皖通高速（600012） | 安徽省高速公路运营龙头企业 | 2025年合宁高速改扩建项目投运 |
| 楚天高速（600035） | 湖北省高速公路及智能交通服务商 | 2024年智慧交通业务收入同比增12% |
| 中原高速（600020） | 河南省高速公路建设运营平台 | 郑汴高速2024年通行费收入突破20亿元 |
员工总人数下降
从2021年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2021年的820人下降至2023年的716人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员88人，生产人员336人，技术人员109人。
1、经营分析总结
2020-2022年公司净利润持续下降，2023年净利润1.49亿元，较上期大幅增长。
由于营收的大幅增长，2023年主营利润1.98亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 52 | 39 | 73 | 51 | 85 |
| 行业中位数 | 68 | 54 | 77 | 56 | 78 |
| 行业排名 | 20 | 19 | 13 | 15 | 5 |
高速公路行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 五洲交通 | 87 | 吉林高速 | 82 |
| 2 | 粤高速Ａ | 86 | 皖通高速 | 81 |
| 3 | 皖通高速 | 86 | 五洲交通 | 80 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | 0.11 | - | -1.99 | - | -2.94 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，湖南投资近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，湖南投资的PE-TTM是13.54，而高速公路行业的PE-TTM是12.73，湖南投资高于高速公路行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 湖南投资 | 3.219281 | 1498 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 湖南投资 | 5.657781 | 407 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
湖南投资神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.2192 | 5.6577 | 14 | 803 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 楚天高速 | 480 | 81 |
| 2 | 粤高速A | 649 | 136 |
| 3 | 福建高速 | 685 | 148 |
文章来源：碧湾App
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