新余国科(300722)2023年年报解读：军品收入的增长推动公司营收的小幅增长，净利润近5年整体呈现上升趋势
江西新余国科科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“江西省国资委”。公司自成立以来一直从事火工品及其相关产品的研发、生产和销售，同时开展军品和民品业务。
根据新余国科2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收3.89亿元，同比小幅增长14.05%。扣非净利润7,555.88万元，同比小幅增长14.46%。新余国科2023年年度净利润7,485.60万元，业绩同比小幅增长13.58%。
军品收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为其它制造业，主要产品包括军品和民品两项，其中军品占比64.36%，民品占比33.71%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 其它制造业 | 3.81亿元 | 98.07% | 48.08% |
| 其他业务 | 749.56万元 | 1.93% | 1.95% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 军品 | 2.50亿元 | 64.36% | 48.65% |
| 民品 | 1.31亿元 | 33.71% | 47.00% |
| 其他业务 | 749.56万元 | 1.93% | 1.95% |
2、军品收入的增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收3.89亿元，与去年同期的3.41亿元相比，小幅增长了14.05%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）军品本期营收2.50亿元，去年同期为2.13亿元，同比增长了17.29%。
（2）民品本期营收1.31亿元，去年同期为1.21亿元，同比小幅增长了8.27%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 军品 | 2.50亿元 | 2.13亿元 | 17.29% |
| 民品 | 1.31亿元 | 1.21亿元 | 8.27% |
| 其他业务 | 749.56万元 | 651.53万元 | - |
| 合计 | 3.89亿元 | 3.41亿元 | 14.05% |
3、民品毛利率持续下降
2023年公司毛利率为47.19%，同比去年的46.57%基本持平。产品毛利率方面，2019-2023年民品毛利率呈下降趋势，从2019年的57.30%，下降到2023年的47.00%，2023年军品毛利率为48.65%，同比小幅增加4.94%。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的27.21%，相较于2022年的32.91%，已经小幅下降。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 军工企业D | 3,064.41万元 | 7.88% |
| 关联方销售 | 2,073.89万元 | 5.34% |
| 军工企业DK | 1,981.73万元 | 5.10% |
| 军工企业F | 1,840.09万元 | 4.73% |
| 军工企业AC | 1,615.46万元 | 4.16% |
| 合计 | 1.06亿元 | 27.21% |
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长13.58%
本期净利润为7,485.60万元，去年同期6,590.74万元，同比小幅增长13.58%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然营业外利润本期为-280.27万元，去年同期为-128.91万元，亏损增大；
但是主营业务利润本期为8,831.66万元，去年同期为7,701.98万元，同比小幅增长。
值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。
2、主营业务利润同比小幅增长14.67%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.89亿元 | 3.41亿元 | 14.05% |
| 营业成本 | 2.05亿元 | 1.82亿元 | 12.71% |
| 销售费用 | 1,238.33万元 | 1,291.08万元 | -4.09% |
| 管理费用 | 3,949.33万元 | 3,497.96万元 | 12.90% |
| 财务费用 | -179.35万元 | -175.85万元 | -1.99% |
| 研发费用 | 4,229.73万元 | 3,362.75万元 | 25.78% |
| 所得税费用 | 925.56万元 | 815.88万元 | 13.44% |
2023年年度主营业务利润为8,831.66万元，去年同期为7,701.98万元，同比小幅增长14.67%。
主营业务利润同比小幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为3.89亿元，同比小幅增长14.05%；（2）毛利率本期为47.19%，同比有所增长了0.62%。
应收账款周转率下降
2023年，企业应收账款合计1.40亿元，占总资产的18.25%，相较于去年同期的1.06亿元大幅增长了31.90%。
1、应收账款周转率下降，回款周期增长
本期，企业应收账款周转率为3.18。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从3.89下降到了3.18，平均回款时间从92天增加到了113天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为82.21%，14.03%和3.77%。
行业分析
1、行业发展趋势
新余国科属于军工装备行业，专注于火工品及相关产品的研发、生产和销售。 军工装备行业近三年受国防现代化政策驱动稳步增长，智能化装备需求提升加速技术迭代，2025年市场规模预计突破1.5万亿元。未来将聚焦高精度制导、无人化系统及军民融合，国产替代和出口潜力推动行业扩容。
2、市场地位及占有率
新余国科在火工品细分领域具备技术壁垒，产品覆盖军用及民用市场，但行业集中度较高，其整体市占率处于第二梯队，核心产品在部分型号装备配套中占据主导地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新余国科（300722） | 主营军用火工品及人工影响天气装备 | 核心产品在军用增雨防雹火箭弹市场占有率超60% |
| 中兵红箭（000519） | 综合性军工企业，涵盖弹药及超硬材料 | 2024年智能弹药产线投产，全年军品订单同比增长35% |
| 北方导航（600435） | 专注于制导控制及信息化集成 | 某型精确制导系统2024年完成定型，预计占陆军制导装备份额超30% |
| 长城军工（601606） | 弹药及引信研发生产骨干企业 | 2024年获得某新型智能化弹药批量订单，合同金额达8.7亿元 |
| 航天晨光（600501） | 航天发射及特种车辆装备制造商 | 2025年车载精确制导系统通过验收，配套某新型战术导弹 |
员工逐渐增加
从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的608人上升至2023年的739人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员12人，生产人员480人，技术人员160人。
1、经营分析总结
近5年公司净利润持续增长，2023年净利润7,485.60万元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润8,831.66万元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 82 | 55 | 82 | 61 | 86 |
| 行业中位数 | 71 | 49 | 63 | 47 | 64 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 1 | 1 | 1 |
航天装备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新余国科 | 86 | 航天环宇 | 82 |
| 2 | 航天环宇 | 77 | 新余国科 | 82 |
| 3 | 中国卫通 | 68 | 星网宇达 | 80 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，新余国科近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2024年10月11日，新余国科的PE-TTM是96.17，而航天装备行业的PE-TTM是121.39，新余国科低于航天装备行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 新余国科 | 6.054637 | 402 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 新余国科 | 0.925272 | 3364 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
新余国科神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.0546 | 0.9252 | 1 | 1955 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新余国科 | 3766 | 1955 |
| 2 | 中国卫通 | 6041 | 3155 |
| 3 | 航天电子 | 6423 | 3333 |
文章来源：碧湾App
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