根据三峡水利2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收111.77亿元，同比基本持平。扣非净利润2.96亿元，同比大幅下降32.21%。三峡水利2023年年度净利润4.96亿元，业绩同比小幅增长5.58%。

公司的主要业务为电力销售，占比高达61.83%，主要产品包括电力板块和其他板块两项，其中电力板块占比62.27%，其他板块占比31.11%。

2023年公司毛利率为10.27%，同比去年的10.5%基本持平。产品毛利率方面，2020-2023年电力销售毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的20.96%，大幅下降到2023年的11.17%，2019-2023年其他主营业务毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的20.41%，大幅下降到2023年的6.46%。

本期净利润为4.96亿元，去年同期4.70亿元，同比小幅增长5.58%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然（1）投资收益本期为7,193.32万元，去年同期为1.75亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为3.44亿元，去年同期为4.04亿元，同比小幅下降；（3）营业外利润本期为22.58万元，去年同期为5,439.39万元，同比大幅下降。

但是公允价值变动收益本期为3,140.15万元，去年同期为-1.76亿元，扭亏为盈。

2023年年度主营业务利润为3.44亿元，去年同期为4.04亿元，同比小幅下降14.79%。

虽然营业总收入本期为111.77亿元，同比有所增长0.76%，不过（1）管理费用本期为4.87亿元，同比小幅增长9.57%；（2）毛利率本期为10.27%，同比有所下降了0.23%，导致主营业务利润同比小幅下降。

三峡水利2023年年度非主营业务利润为2.81亿元，去年同期为1.44亿元，同比大幅增长。

2023年三峡水利固定资产合计103.73亿元，占总资产的44.07%，相比期初的95.15亿元小幅增长了9.02%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增15.92亿元，主要为在建工程转入的15.42亿元，占比96.88%。

在此之中：永川区松溉独立储能电站项目转入5.00亿元，两江新区龙盛储能电站项目转入2.29亿元，万州区城市功能恢复电网改造工程转入1.51亿元，农村电网改造升级工程、2019年-2023年中央预算内投资计划转入1.08亿元。

该项目项目预算为7.82亿元，本期投入5.00亿元，项目本期转入固定资产5.00亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目项目预算为4.00亿元，本期投入2.29亿元，项目本期转入固定资产2.29亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

该项目项目预算为3.78亿元，本期投入4,523.11万元，项目本期转入固定资产1.51亿元，期末账面余额309.42万元，项目工程进度为61.95%。

该项目项目预算为11.60亿元，本期投入8,854.80万元，项目本期转入固定资产1.08亿元，期末账面余额4,363.09万元，项目工程进度为91.49%。

三峡水利2023年的归母净利润的重要来源是非经常性损益2.19亿元,占归母净利润的42.51%。

本期归母净利润小幅增长了8.28%，而扣非归母净利润出现了负增长，主要是因为本期非经常性损益收益大幅增长。

本期非经常性损益项目概览表：

2023年，企业信用减值冲回利润822.55万元，其中主要是应收账款坏账损失6,733.46万元。

在2023年报告期末，三峡水利用于金融投资的资产为9.37亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为4,036.37万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。

企业的金融投资资产持续下滑，由2021年的14.08亿元下滑至2023年的9.37亿元，变化率为-33.41%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为9,160.75万元，其中非经常性损益的政府补助金额为3,614.85万元。

(2)本期共收到政府补助1.15亿元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下3.14亿元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，三峡水利用于对外股权投资的资产为20.47亿元，对外股权投资所产生的收益为5,890.9万元。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益5,435.13万元和处置外股权投资的收益-352.63万元。

重庆陕渝临港热电有限公司业务性质为电力销售。

贵州黔源电力股份有限公司业务性质为电力行业。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

重庆天泰能源集团有限公司业务性质为电力销售。

同比上期看起来，投资损益由盈转亏。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2019年的5,853.05万元大幅上升至2023年的20.47亿元，增长率为3396.48%。而企业的对外股权投资收益持续下滑，由2021年的1.65亿元下滑至2023年的5,890.9万元，增长率为-64.24%。

2023年，三峡水利在建工程余额合计9.36亿元，较去年的6.46亿元大幅增长了44.91%。

其中，本期重要在建工程新增投入14.64亿元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，永川区松溉独立储能电站项目本期新增投入5.00亿元。

该项目为2023年新立项项目，项目预算为7.82亿元，本期投入3,878.37万元，项目工程进度为4.96%。

该项目为2023年新立项项目，项目预算为7.82亿元，本期投入5.00亿元，本期转入固定资产5.00亿元，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

在2023年年报告期末，三峡水利形成的商誉为30.62亿元，占净资产的26.81%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为重庆长电联合能源有限责任公司。

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-4.36%，同时2023年商誉减值报告预测2024年在折现率为9.17%的情况下，未来现金流现值为1.46亿元，且2023年末净利润为4.61亿元，商誉减值风险低。

2020年，企业斥资61.99亿元的对价收购重庆长电联合能源有限责任公司88.41%的股份，但其88.41%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅31.64亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达95.9%，形成的商誉高达30.35亿元，占当年净资产的28.97%。

重庆长电联合能源有限责任公司收购前业绩展示如下表所示：

重庆长电联合能源有限责任公司的历史业绩数据如下表所示：

三峡水利属于电力行业中的配售电及综合能源服务领域。 近三年，电力行业受能源结构转型驱动，清洁能源占比持续提升，配售电市场化改革加速推进。2024年国内电能综合服务市场规模突破1.2万亿元，年均复合增长率约8.5%，未来趋势聚焦于智能化电网升级、多能互补集成及用户侧综合能源服务，预计2027年市场空间将达1.8万亿元。

三峡水利作为三峡集团旗下唯一的配售电上市平台，在重庆区域电网运营中占据主导地位，覆盖万州、涪陵等核心区域，2024年售电量超150亿千瓦时，占重庆本地化电网市场份额约35%，位列区域龙头。

公司上市27年来虽然坚持分红18年，但累计分红金额仅14.55亿元，而累计募资金额却有78.78亿元。

近3年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期大幅下降。

公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润3.44亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司毛利率在下降，另一方面则是管理费用在小幅增长。

2023年扣非净利润2.77亿元，由于非经常性损益贡献了2.19亿元，净利润盈利4.96亿元。

值得一提的是，2023年年报显示永川区松溉独立储能电站项目、两江新区龙盛储能电站项目等阶段性投产15.42亿元，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，三峡水利近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，三峡水利的PE-TTM是19.70，而电能综合服务行业的PE-TTM是17.31，三峡水利高于电能综合服务行业的PE-TTM。