根据山高环能2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收21.01亿元，同比增长17.34%。扣非净利润-2,751.08万元，由盈转亏。山高环能2023年年度净利润-219.84万元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2019年、2023年。

公司的主要业务为油脂产品加工和销售，占比高达67.89%。

2023年公司营收21.01亿元，与去年同期的17.91亿元相比，增长了17.34%。

营收增长的主要原因是：

（1）油脂产品加工和销售本期营收14.27亿元，去年同期为11.02亿元，同比增长了29.41%。

（2）环保无害化处理本期营收2.92亿元，去年同期为1.57亿元，同比大幅增长了85.74%。

2023年公司毛利率从去年同期的19.27%，同比下降到了今年的14.71%，主要是因为供暖本期毛利率20.73%，去年同期为26.23%，同比下降20.97%。

产品毛利率方面，2021-2023年油脂产品加工和销售毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的42.14%，大幅下降到2023年的12.13%，2020-2023年供暖毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的73.08%，大幅下降到2023年的20.73%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的64.49%，相较于2022年的39.71%，仍在大幅增长，公司对第一大客户(VITOLGroup)存在一定的依赖，2023年第一大客户(VITOLGroup)占总营收的比例高达31.29%，第二大客户占比14.16%。

2023年年度，山高环能营业总收入为21.01亿元，去年同期为17.91亿元，同比增长17.34%，净利润为-219.84万元，去年同期为7,957.90万元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是：

虽然公允价值变动收益本期为3,928.52万元，去年同期为21.59万元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为1,255.53万元，去年同期为1.12亿元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失3,345.23万元，去年同期损失935.89万元，同比大幅下降。

净利润从2019年年度到2022年年度呈现上升趋势，从-1.98亿元增长到7,957.90万元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从7,957.90万元下降到-219.84万元。

2023年年度主营业务利润为1,255.53万元，去年同期为1.12亿元，同比大幅下降88.76%。

虽然营业总收入本期为21.01亿元，同比增长17.34%，不过毛利率本期为14.71%，同比下降了4.56%，导致主营业务利润同比大幅下降。

山高环能2023年年度非主营业务利润为1,293.67万元，去年同期为-384.05万元，扭亏为盈。

本期财务费用为1.52亿元，同比大幅增长99.37%。归因于利息支出本期为1.66亿元，去年同期为8,144.44万元，同比大幅增长了103.79%。

山高环能2023年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为885.11万元，非经常性损益为3,636.19万元。

本期非经常性损益项目概览表：

在2023年报告期末，山高环能用于投资的资产为5,700.06万元。投资所产生的收益对净利润的贡献为-321.48万元。

2023年度投资主要投资内容如表所示：

从投资收益来源方式来看，全部来源于按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益。

企业的投资资产持续小幅下滑，由2021年的6,172.26万元小幅下滑至2023年的5,700.06万元，变化率为-7.65%，且企业的投资收益相比去年同期大幅下滑了583.43万元，变化率为-19.15倍。

本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示：

营业外支出：主要为赔偿、违约金支出所致

2023年，企业应收账款合计3.26亿元，占总资产的6.03%，相较于去年同期的2.63亿元增长了23.86%。

2023年，企业信用减值损失1,358.77万元，导致企业净利润从盈利1,138.93万元下降至亏损219.84万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计1,164.43万元。

企业应收账款坏账损失中主要是按信用风险组合计提坏账准备，合计2,075.46万元。在按信用风险组合计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备2,173.81万元。

本期，企业应收账款周转率为7.36。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从9.09下降到了7.36，平均回款时间从39天增加到了48天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为60.80%，28.41%和10.79%。

从账龄趋势情况来看，三年以上应收账款占比，在2022年至2023年从3.65%大幅上涨到10.79%。

2023年，山高环能在建工程余额合计6.11亿元，较去年的4.18亿元大幅增长了46.22%。主要在建的重要工程是滨海有机废弃物综合利用处置项目。

在建工程本期新增投入金额为1.98亿元，其中追加投入滨海有机废弃物综合利用处置项目和石家庄驰奈餐厨二期项目1.98亿元。

该项目于2020年1月18日发布建设公告。

（二）购买的资产在最近一个会计年度所产生的营业收入占上市公司控制权发生变更的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告营业收入的比例达到100%以上；

该项目于2022年3月12日发布建设公告。

该项目拟于2021-2023年实施建设，与拟变更后的项目相比，建设周期相对较长、带来的直接收入规模相对较小、项目测算效益相对较低。基于公司目前发展战略聚焦于餐厨垃圾处理业务，在供热业务板块采用稳定发展策略、短期内不新增大额资金投入，公司拟继续使用募集资金实施子项目‘数智化供热云平台建设项目’，将新城热力扩容及改造项目使用募集资金的投资金额调减至4,029.08万元。

1、新城热力扩容及改造项目由公司控股子公司新城热力实施，主要建设内容包括老旧小区供热设施改造、新建燃气锅炉房和搭建数智化供热云平台。

2023年，山高环能本期在建工程的利息资本化金额达1,473.86万元，同期净利润亏损-219.84万元，如计入利息费用，公司净利润则进一步亏损。

在2023年年报告期末，山高环能形成的商誉为5.9亿元，占净资产的40.95%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为新城热力和天津碧海。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为8.36%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为2.11%，商誉减值风险低。

2020年，企业斥资6.19亿元的对价收购新城热力93.0%的股份，但其93.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.52亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达145.08%，形成的商誉高达3.66亿元，占当年净资产的57.1%。

新城热力的历史业绩数据如下表所示：

2022年，企业斥资2,897万元的对价收购天津碧海100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅999.68万元，也就是说这笔收购的溢价率高达189.79%，形成的商誉高达1,897.32万元，占当年净资产的1.28%。

天津碧海收购前业绩展示如下表所示：

天津碧海的历史业绩数据如下表所示：

山高环能属于环保行业中的有机固废处理与资源化利用细分领域，聚焦餐厨垃圾无害化处理及再生能源生产。 近年来，环保政策驱动下，有机固废处理行业加速整合，2023年市场规模突破800亿元，年复合增长率超15%。未来随“双碳”目标深化，资源化技术升级及再生油脂出口需求增长，预计2025年市场空间将超1200亿元，餐厨垃圾处理率有望提升至70%，行业集中度持续提高。

山高环能为国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的A股上市公司，项目覆盖近20个城市，再生油脂出口规模居行业前列，2024年处理能力达200万吨/年，细分领域市占率约12%-15%，属头部企业。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的63人上升至2023年的1795人。

其中，公司的生产人员人数上升了31.38%，从2022年的959人增加到2023年的1260人，2023年生产人员整体占比较高，占员工总数的70.19%。但是，公司的技术人员人数下降了52.43%，从2022年的185人减少至2023年的88人，当前人数占员工总数的4.9%。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从16.94万元下降到了14.64万元。

近3年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润亏损3,856.03万元，同比去年由盈转亏。

2019-2022年公司主营利润持续增长，由于毛利率的下降，2023年主营利润1,255.53万元，较去年同期大幅下降。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期山高环能PE-TTM为负，参考价值不大。