根据协鑫集成2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收159.68亿元，同比大幅增长91.15%。扣非净利润6,898.30万元，扭亏为盈。协鑫集成2023年年度净利润1.57亿元，业绩同比大幅增长149.02%。本期经营活动产生的现金流净额为3.01亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主营业务为太阳能行业，其中组件为第一大收入来源，占比90.63%。

2023年公司营收159.68亿元，与去年同期的83.54亿元相比，大幅增长了91.15%，主要是因为组件本期营收144.71亿元，去年同期为52.21亿元，同比大幅增长了177.2%。

2023年公司毛利率从去年同期的6.55%，同比大幅增长到了今年的9.09%。

毛利率大幅增长的原因是：

（1）组件本期毛利率8.94%，去年同期为6.02%，同比大幅增长48.5%。

（2）系统集成包本期毛利率8.1%，去年同期为6.16%，同比大幅增长31.49%，主要是由于BOS包+建安+技术服务成本从上期的28.04亿元大幅下降到本期的11.21亿元。

产品毛利率方面，2021-2023年组件毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的5.37%，大幅增长到2023年的8.94%，2023年系统集成包毛利率为8.10%，同比大幅增加31.49%。

从地区营收情况上来看，2021-2023年公司国内销售大幅增长，2021年国内销售16.72亿元，2022年增长135.35%，2023年增长280.66%，同期2021年海外销售30.29亿元，2022年增长45.84%，2023年下降77.7%。2021-2023年，国内营收占比从35.57%大幅增长到93.83%，海外营收占比从64.43%大幅下降到6.17%，国内不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从4.26%增长到9.11%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的46.36%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为14.85%、27.08%，总体呈大幅增长趋势，其中第一大客户占比14.81%，第二大客户占比11.30%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的30.46%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达10.95%。第二大供应商占比6.24%。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2021年的9.49%上升至2023年的30.46%。

2023年年度，协鑫集成营业总收入为159.68亿元，去年同期为83.54亿元，同比大幅增长91.15%，净利润为1.57亿元，去年同期为6,291.92万元，同比大幅增长149.02%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然（1）信用减值损失本期损失1.13亿元，去年同期收益1.28亿元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失2.43亿元，去年同期损失5,369.01万元，同比大幅下降。

但是主营业务利润本期为2.44亿元，去年同期为-3.97亿元，扭亏为盈。

净利润从2014年年度到2020年年度呈现下降趋势，从26.82亿元下降到-26.27亿元，而2020年年度到2023年年度呈现上升状态，从-26.27亿元增长到1.57亿元。

2023年年度主营业务利润为2.44亿元，去年同期为-3.97亿元，扭亏为盈。

主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为159.68亿元，同比大幅增长91.15%；（2）毛利率本期为9.09%，同比大幅增长了2.54%。

协鑫集成2023年年度非主营业务利润为-1.39亿元，去年同期为4.78亿元，由盈转亏。

2023年公司营收159.68亿元，同比大幅增长91.15%，虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。

本期销售费用为3.94亿元，同比大幅增长近2倍。销售费用大幅增长的原因是：

（1）销售佣金本期为1.11亿元，去年同期为530.75万元，同比大幅增长了近20倍。

（2）职工薪酬本期为1.42亿元，去年同期为4,885.19万元，同比大幅增长了190.24%。

（3）保险费本期为5,642.70万元，去年同期为1,761.33万元，同比大幅增长了近2倍。

本期财务费用为1.68亿元，同比下降17.75%。财务费用下降的原因如下表所示：

2023年年度，协鑫集成净现金流为6.34亿元，去年同期为-9,815.59万元，由负转正。

净现金流由负转正原因是：

2023年协鑫集成固定资产合计25.05亿元，占总资产的13.11%，同比去年的17.70亿元大幅增长了41.56%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增9.42亿元，主要为在建工程转入的8.86亿元，占比94.07%。

在此之中：阜宁集成12GW光伏组件项目转入4.17亿元，芜湖协鑫一期10GW高效电池片制造项目转入2.54亿元。

该项目项目预算为8.29亿元，本期投入4.57亿元，项目本期转入固定资产4.17亿元，期末账面余额3,918.03万元，项目工程进度为55.05%。

该项目于2022年11月10日发布建设公告。

“芜湖协鑫20GW（一期10GW）高效电池片制造项目”总投资352,727.81万元，其中固定资产投资321,564.59万元，铺底流动资金31,163.22万元。募集资金将全部用于本项目资本性支出，其他部分通过政府代建、搭建产业基金、银行贷款及自筹资金解决。项目建设期为8个月。

“芜湖协鑫20GW（一期10GW）高效电池片制造项目”全部投资财务内部收益率为17.11%，投资回收期为5.96年（含建设期），年平均净利润为55,844.29万元，项目具有较好的抗风险能力及经济效益。

协鑫集成2023年的归母净利润主要来源于非经常性损益8,873.64万元,占归母净利润的56.26%。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期计入利润的政府补助金额为3,693.18万元，具体明细如表所示：

(2)本期共收到政府补助13.42亿元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下13.44亿元，留存计入以后年度利润。

2023年，企业信用减值损失1.13亿元，导致企业净利润从盈利2.70亿元下降至盈利1.57亿元，其中主要是应收账款坏账损失1.09亿元。

企业应收账款坏账损失中全部为组合计提，合计1.09亿元。在组合计提中，主要为新计提的坏账准备1.09亿元。

本期主要为应收政府及电网单位款项新增坏账准备。

本期，企业应收账款周转率为14.39。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从116天减少到了25天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为75.89%，4.67%和19.43%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2021年至2023年从30.60%大幅上涨到75.89%。三年以上应收账款占比，在2022年至2023年从40.82%大幅下降到19.43%。一年以内的应收账款占比有明显升高，三年以上占比明显下降。

本期非经常性损益中的非流动资产的科目组成，如表所示：

本期非流动资产处置损益主要构成是投资收益，金额为1,795.12万元，资产处置损益，金额为617.66万元。

2023年，协鑫集成资产处置收益合计617.66万元，主要是固定资产处置利得或损失合计624.69万元。

投资收益主要是处置子公司的股权，具体信息如下表:

本期以8,721.49万元出售苏州晟才颢鑫企业管理有限公司51.00%，获得收益1,790.16万元，剩余股权为49.00%，丧失该公司的控制权，剩余股权由成本法计算转入权益法计算，利润增加4.96万元。

在2023年报告期末，协鑫集成用于对外股权投资的资产为16.44亿元，对外股权投资所产生的收益为1.43亿元，占净利润1.57亿元的91.51%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益1.25亿元和处置外股权投资的收益1,790.16万元。

处置对外股权投资产生的收益为1,790.16万元，主要是苏州晟才颢鑫企业管理有限公司1,795.12万元。

徐州睿芯电子产业基金业务性质为商务服务业。

从近几年可以明显的看出，徐州睿芯电子产业基金（有限合伙）在权益法下确认的投资损益里持续增长，且投资收益率由2018年的-0.02%增长至33.93%。同比上期看起来，投资收益有所增长。

协鑫新能源控股有限公司业务性质为太阳能发电。

同比上期看起来，投资亏损有所缓解。

从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2021年的-2.08亿元大幅上升至2023年的1.43亿元，增长率为168.83%。

2023年，协鑫集成资产减值损失2.43亿元，导致企业净利润从盈利4.00亿元下降至盈利1.57亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.38亿元。

其中，主要部分为库存商品本期计提1.13亿元。

目前，库存商品的账面价值仍有7.72亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为10.39，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从74天减少到了34天，企业存货周转能力提升，2023年协鑫集成存货余额合计14.84亿元，占总资产的8.08%，同比去年的13.02亿元小幅增长了13.93%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到52.34%，余额同比增长25.54%；其次，合同履约成本占比23.04%，余额同比增长30.50%。

2023年，协鑫集成在建工程余额合计19.55亿元，较去年的1.92亿元大幅增长。主要在建的重要工程是芜湖协鑫一期10GW高效电池片制造项目。

在建工程本期转入固定资产的金额为6.71亿元，主要是阜宁集成12GW光伏组件项目和芜湖协鑫一期10GW高效电池片制造项目。

在建工程本期新增投入金额为26.16亿元，其中新项目投入芜湖协鑫一期10GW高效电池片制造项目21.52亿元。

该项目于2022年11月10日发布建设公告。

“芜湖协鑫20GW（一期10GW）高效电池片制造项目”总投资352,727.81万元，其中固定资产投资321,564.59万元，铺底流动资金31,163.22万元。募集资金将全部用于本项目资本性支出，其他部分通过政府代建、搭建产业基金、银行贷款及自筹资金解决。项目建设期为8个月。

“芜湖协鑫20GW（一期10GW）高效电池片制造项目”全部投资财务内部收益率为17.11%，投资回收期为5.96年（含建设期），年平均净利润为55,844.29万元，项目具有较好的抗风险能力及经济效益。

2023年年度，企业资产负债率为87.32%，去年同期为77.87%，负债率很高且增加了9.45%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从68.73%增长至87.32%。

资产负债率同比小幅增长主要是无息息负债的大幅下降。

协鑫集成负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了10.20亿元，去年同期流出4.28亿元，同比大幅下降。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为9.48亿元，投资支付的现金本期为1.07亿元。

有息负债从2021年年度到2023年年度近3年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。

值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2021年到2023年呈现下降趋势。

经营活动现金流净额/短期债务为0.05，去年同期为0.14，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。

另外货币资金/短期债务本期为0.98，去年同期为0.80，货币资金/短期债务连续两年都较低。

以上说明企业短期偿债压力较大。

协鑫集成属于光伏设备及组件制造行业，专注于高效光伏组件研发、生产及低碳化技术解决方案。 近三年全球光伏行业年均复合增长率超20%，N型TOPCon电池技术快速普及，BC技术成为新竞争焦点。2025年全球光伏装机预计突破500GW，中国产能占比超80%。行业加速向低碳化、数智化整合，头部企业通过技术迭代和垂直一体化巩固优势，碳足迹管理、薄片化及海外渠道布局成为差异化竞争核心。

协鑫集成2023年组件出货量16.42GW，位列全球前十，市占率约3%。依托颗粒硅低碳技术及区块链碳链平台建立差异化优势，TOPCon组件产能占比超60%，在分布式光伏及BIPV领域形成特色竞争力。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的1317人上升至2023年的6256人。

其中，2023年公司的销售人员、生产人员、技术人员人数都有明显增加，分别从142、2701、219人增长到了270、4839、662人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在大幅增加，但是人均薪酬从21.29万元大幅下降到了11.98万元。

目前有3位股东均处于质押高位。第一大股东江苏协鑫建设管理有限公司股权质押5.20亿股，股份百分百质押。此外，控股股东协鑫集团有限公司股权质押4.66亿股，质押比几乎占全部股份，高达99.99%。同时，第三大股东营口其印投资管理有限公司股权质押3.77亿股，质押股份占比很高，高达87.84%。共累计质押13.63亿股，占总股本比例的23.3%。

公司从2010年上市以来，累计分红仅1.58亿元，但从市场上融资51.08亿元，且在2012年以后再也不分红。

最近5年内，公司扣非净利润仅在2023年盈利，近4年扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润同比去年扭亏为盈。

公司主营利润近5年仅在2023年盈利，主营利润近3年持续增长，由于营收和毛利率的同步大幅增长，2023年主营利润2.44亿元，同比去年扭亏为盈。

协鑫集成对外股权投资最近5年，收益平均占净利润122.07%，对外股权投资平均占总资产的11.58%，平均投资收益率为0.98%。对外股权投资收益连续3年上升。投资收益主要来源于徐州睿芯电子产业基金（有限合伙）和协鑫新能源控股有限公司。2023年对外股权投资16.44亿元，占总资产8.61%，收益1.43亿元，占净利润91.51%。

2023年扣非净利润6,794.72万元，由于政府补助贡献了6,881.58万元，净利润盈利1.57亿元。

值得一提的是，2023年年报显示阜宁集成12GW光伏组件项目、芜湖协鑫一期10GW高效电池片制造项目等阶段性投产8.86亿元，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，协鑫集成近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，协鑫集成的PE-TTM是139.22，而光伏电池组件行业的PE-TTM是21.74，协鑫集成的PE-TTM远高于光伏电池组件行业的PE-TTM。