诺诚健华(688428)2023年年报解读：在建工程转入1.86亿元，固定资产大幅增长，奥布替尼收入的增长推动公司营收的增长
诺诚健华医药有限公司于2022年上市。公司的主营业务为创新药的研发、生产及商业化。
根据诺诚健华2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收7.38亿元，同比增长18.09%。扣非净利润-6.26亿元，较去年同期亏损有所减小。诺诚健华2023年年度净利润-6.46亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-6.66亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
奥布替尼收入的增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为医药制造业，其中药品销售为第一大收入来源，占比90.93%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药制造业 | 7.37亿元 | 99.79% | 82.66% |
| 其他业务 | 155.17万元 | 0.21% | 59.49% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 药品销售 | 6.72亿元 | 90.93% | 86.53% |
| 研发服务 | 5,975.85万元 | 8.09% | 37.52% |
| 技术授权 | 564.46万元 | 0.76% | - |
| 检测服务 | 155.17万元 | 0.21% | 59.49% |
2、奥布替尼收入的增长推动公司营收的增长
2023年公司营收7.39亿元，与去年同期的6.25亿元相比，增长了18.09%，主要是因为奥布替尼本期营收6.71亿元，去年同期为5.66亿元，同比增长了18.52%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 奥布替尼 | 6.71亿元 | 5.66亿元 | 18.52% |
| 研发服务收入 | 5,975.85万元 | 5,736.88万元 | 4.17% |
| 技术授权收入 | 564.46万元 | - | - |
| 其他业务 | 240.29万元 | 211.45万元 | - |
| 合计 | 7.39亿元 | 6.25亿元 | 18.09% |
3、奥布替尼毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的77.07%，同比小幅增长到了今年的82.61%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）奥布替尼本期毛利率86.53%，去年同期为83.17%，同比小幅增长4.04%，主要是由于委托加工费用成本在大幅下降。
（2）研发服务收入本期毛利率37.52%，去年同期为16.66%，同比大幅增长125.21%，主要是由于研发服务成本有所下降。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的76.41%，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达33.77%，第二大客户占比15.15%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 2.49亿元 | 33.77% |
| 客户二 | 1.12亿元 | 15.15% |
| 客户三 | 9,342.12万元 | 12.65% |
| 客户四 | 5,760.95万元 | 7.80% |
| 重庆医药 | 5,196.44万元 | 7.04% |
| 合计 | 5.64亿元 | 76.41% |
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-6.46亿元，去年同期-8.94亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为-5,396.28万元，去年同期为995.29万元，由盈转亏；
但是主营业务利润本期为-6.39亿元，去年同期为-9.59亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.38亿元 | 6.25亿元 | 18.09% |
| 营业成本 | 1.28亿元 | 1.43亿元 | -10.43% |
| 销售费用 | 3.67亿元 | 4.39亿元 | -16.35% |
| 管理费用 | 1.84亿元 | 1.75亿元 | 5.18% |
| 财务费用 | -6,890.57万元 | 1.71亿元 | -140.22% |
| 研发费用 | 7.57亿元 | 6.49亿元 | 16.73% |
| 所得税费用 | 142.60万元 | - |
2023年年度主营业务利润为-6.39亿元，去年同期为-9.59亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然研发费用本期为7.57亿元，同比增长16.73%，不过（1）财务费用本期为-6,890.57万元，同比大幅下降140.22%；（2）营业总收入本期为7.38亿元，同比增长18.09%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、费用情况
2023年公司营收7.39亿元，同比增长18.09%，虽然营收在增长，但是财务费用、销售费用却在下降。
1）财务费用大幅下降
本期财务费用为-6,890.57万元，去年同期为1.71亿元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。重要原因在于：
（1）汇兑损失本期为8,784.03万元，去年同期为2.91亿元，同比大幅下降了69.77%。
（2）利息收入本期为1.92亿元，去年同期为1.37亿元，同比大幅增长了40.48%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -1.92亿元 | -1.37亿元 |
| 汇兑损失 | 8,784.03万元 | 2.91亿元 |
| 其他 | 3,558.70万元 | 1,767.62万元 |
| 合计 | -6,890.57万元 | 1.71亿元 |
2）销售费用下降
本期销售费用为3.67亿元，同比下降16.35%。
销售费用下降的原因是：
虽然员工工资与福利本期为1.55亿元，去年同期为1.43亿元，同比小幅增长了8.39%；
但是（1）市场推广、调研及教育费用本期为1.72亿元，去年同期为2.34亿元，同比下降了26.68%；（2）股权激励费用本期为822.26万元，去年同期为3,695.62万元，同比大幅下降了77.75%；
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 市场推广、调研及教育费用 | 1.72亿元 | 2.34亿元 |
| 员工工资与福利 | 1.55亿元 | 1.43亿元 |
| 股权激励费用 | 822.26万元 | 3,695.62万元 |
| 其他 | 3,172.43万元 | 2,420.45万元 |
| 合计 | 3.67亿元 | 4.39亿元 |
在建工程转入1.86亿元，固定资产大幅增长
2023年诺诚健华固定资产合计5.64亿元，占总资产的5.68%，同比去年的4.24亿元大幅增长了33.01%。
本期在建工程转入1.86亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增1.94亿元，主要为在建工程转入的1.86亿元，占比95.80%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 1.94亿元 |
| 在建工程转入 | 1.86亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
诺诚健华-U属于生物医药行业，专注于肿瘤及自身免疫性疾病领域创新药的研发与商业化。 生物医药行业近三年呈现高速增长，2023年全球市场规模突破1.5万亿美元，中国年复合增长率超12%。政策支持、资本涌入及技术突破推动行业创新，尤其在基因疗法、ADC（抗体偶联药物）及双抗领域表现突出。未来五年，肿瘤和免疫疾病治疗市场空间预计达2000亿美元，AI药物研发、精准医疗及国际化合作将成为核心驱动力。
2、市场地位及占有率
诺诚健华-U在国内肿瘤靶向药领域处于第二梯队，核心产品奥布替尼（BTK抑制剂）在淋巴瘤适应症中市占率约8%，2024年销售收入突破12亿元。虽暂未进入行业前三，但其在血液瘤细分市场的临床优势及国际化管线布局具备差异化竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 诺诚健华-U（688428） | 聚焦肿瘤及免疫疾病创新药研发 | 奥布替尼2024年淋巴瘤领域市占率8%，国际化临床三期管线占比超40% |
| 恒瑞医药（600276） | 国内肿瘤药龙头企业 | 2024年PD-1抑制剂市占率25%，肿瘤药营收占比52% |
| 百济神州（688235） | 全球化创新药企 | BTK抑制剂泽布替尼2024年全球销售额超50亿元，美国市场占比35% |
| 信达生物（01801） | 生物类似药及PD-1领先企业 | PD-1信迪利单抗2024年市占率12%，医保覆盖率达78% |
| 复星医药（600196） | 全产业链医药集团 | CAR-T产品奕凯达2024年国内市占率65%，销售额突破20亿元 |
生产人员人数增加
2023年公司员工人数为1089人，同比2022年939人，增加150人，人数增15%。
其中，公司的生产人员人数上升了33.33%，从2022年的150人增加到2023年的200人。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从55.56万元下降到了47.91万元。
1、经营分析总结
最近6年内，公司净利润均处于亏损状态，2023年净利润亏损6.46亿元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年内均处于亏损状态，2023年主营利润亏损6.39亿元，较去年同期的亏损有大幅好转，一方面是因为公司财务费用在大幅下降，另一方面则是营收在增长，另外，公司的营业费用大幅高于营业收入。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 18 |
| 行业中位数 | 66 |
| 行业排名 | 91 |
化学制剂行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 艾力斯 | 91 | 兴齐眼药 | 88 |
| 2 | 恩华药业 | 90 | 恩华药业 | 88 |
| 3 | 康弘药业 | 90 | 福元医药 | 88 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，近期诺诚健华PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 诺诚健华 | -3.738846 | 5091 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 诺诚健华 | -2.90625 | 5065 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
诺诚健华神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -3.738 | -2.906 | 101 | 5144 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华特达因 | 44 | 2 |
| 2 | 百利天恒 | 169 | 12 |
| 3 | 德源药业 | 473 | 75 |
文章来源：碧湾App
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