根据博深股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收16.07亿元，同比小幅增长10.51%。扣非净利润1.67亿元，同比大幅增长76.65%。博深股份2023年年度净利润1.31亿元，业绩同比小幅下降8.82%。本期经营活动产生的现金流净额为1.62亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的核心业务有两块，一块是涂附磨具行业，一块是五金工具行业，主要产品包括布基涂附磨具、金刚石工具、纸基涂附磨具、轨交装备零部件四项，布基涂附磨具占比36.18%，金刚石工具占比21.07%，纸基涂附磨具占比17.61%，轨交装备零部件占比16.82%。

2023年公司营收16.07亿元，与去年同期的14.54亿元相比，小幅增长了10.51%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）轨交装备零部件本期营收2.70亿元，去年同期为1.69亿元，同比大幅增长了59.62%。

（2）纸基涂附磨具本期营收2.83亿元，去年同期为2.45亿元，同比增长了15.6%。

（3）布基涂附磨具本期营收5.81亿元，去年同期为5.46亿元，同比小幅增长了6.51%。

2023年公司毛利率从去年同期的20.84%，同比增长到了今年的26.06%。

毛利率增长的原因是：

（1）轨交装备零部件本期毛利率41.58%，去年同期为31.88%，同比大幅增长30.43%。

（2）布基涂附磨具本期毛利率9.3%，去年同期为5.19%，同比大幅增长79.19%。

（3）纸基涂附磨具本期毛利率23.93%，去年同期为20.46%，同比增长16.96%。

从地区营收情况上来看，2023年国内销售11.58亿元，同比大幅增长20.58%，同期海外销售4.49亿元，同比下降9.07%。2022-2023年，国内营收占比从66.04%增长到72.06%，海外营收占比从33.96%下降到27.94%，海外不仅市场销售额在下降，而且毛利率也从41.39%下降到37.50%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的78.21%。2023年经销营收12.57亿元，相较于去年增长3.46%，同期毛利率为21.55%，同比上涨3.81个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的24.68%，相较于2022年的19.19%，仍在小幅增长，其中第一大客户(内贸ZH)占比13.75%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从22.53%上升至26.37%，增加17%。

本期净利润为1.31亿元，去年同期1.44亿元，同比小幅下降8.82%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然主营业务利润本期为2.08亿元，去年同期为1.02亿元，同比大幅增长；

但是公允价值变动收益本期为-6,277.30万元，去年同期为5,165.40万元，由盈转亏。

2023年年度主营业务利润为2.08亿元，去年同期为1.02亿元，同比大幅增长102.98%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为16.07亿元，同比小幅增长10.51%；（2）毛利率本期为26.06%，同比增长了5.22%。

博深股份2023年年度非主营业务利润为-7,321.13万元，去年同期为3,695.17万元，由盈转亏。

博深股份2023年的归母净利润为1.29亿元，而非经常性损益为-3,788.82万元。

本期非经常性损益项目概览表：

在2023年报告期末，博深股份用于金融投资的资产为3,196.41万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为312.08万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

2022年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。

企业的金融投资资产持续下滑，由2021年的3.84亿元下滑至2023年的3,196.41万元，变化率为-91.67%，且企业的金融投资收益持续下滑，由2021年的1.62亿元下滑至2023年的312.08万元，变化率为-98.07%。

在2023年年报告期末，博深股份形成的商誉为11.84亿元，占净资产的34.11%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为常州市金牛研磨有限公司和汶上海纬机车配件有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-3.32%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为5.0%，预测数据是否太过乐观？？

2017年，企业斥资12亿元的对价收购常州市金牛研磨有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4.01亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达198.88%，形成的商誉高达7.99亿元，占当年净资产的45.44%。

常州市金牛研磨有限公司收购前业绩展示如下表所示：

常州市金牛研磨有限公司承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于8250万元、9750万元、11100万元，累计不低于2.91亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为9,064.49万元、8,502.86万元、2.95亿元，累计4.71亿元，超额完成承诺。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

常州市金牛研磨有限公司的历史业绩数据如下表所示：

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为43.65%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为-6.14%，商誉减值风险低。

2020年，企业斥资7.55亿元的对价收购汶上海纬机车配件有限公司86.53%的股份，但其86.53%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3.13亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达140.89%，形成的商誉高达4.42亿元，占当年净资产的16.1%。

汶上海纬机车配件有限公司承诺在2019年至2022年实现业绩分别不低于5710万元、6540万元、7400万元、8420万元，累计不低于2.81亿元。实际2019-2022年末产生的业绩为N/A、5,357.33万元、3,320.4万元、3,133.43万元。

承诺期过后，此后的业绩依然不输承诺期。

汶上海纬机车配件有限公司的历史业绩数据如下表所示：

汶上海纬机车配件有限公司由于业绩没达到预期，在2021年减值6,173.76万元，具体情况如下所示：

2023年，博深股份资产减值损失1,625.17万元，导致企业净利润从盈利1.47亿元下降至盈利1.31亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,625.17万元。

其中，库存商品，在产品本期分别计提1,385.21万元，398.41万元。

目前，库存商品，在产品的账面价值仍分别为1.55亿元，1.11亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为2.78，在2022年到2023年博深股份存货周转率从2.43小幅提升到了2.78，存货周转天数从148天减少到了129天。2023年博深股份存货余额合计3.98亿元，占总资产的10.85%，同比去年的4.44亿元小幅下降了10.27%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到40.49%，余额同比减少25.16%；其次，在产品占比27.98%，余额同比增长28.16%。

博深股份属于磨料磨具行业，专注金刚石工具、涂附磨具等研发与制造。 磨料磨具行业近三年受制造业升级驱动，市场规模稳步增长，2023年达600亿元，年复合增速约8%。未来趋势聚焦高端化、绿色化及智能化，新能源、半导体等领域需求释放，预计2025年市场空间超750亿元，超硬材料及精密加工工具占比提升至35%。

博深股份为国内金刚石工具领域头部企业，2024年建筑级金刚石工具市占率约12%，居行业前三，涂附磨具业务营收占比超30%，核心产品出口规模达千万级。

公司上市15年来虽然坚持分红14年，但累计分红金额仅4.08亿元，而累计募资金额却有20.64亿元。

近3年公司净利润持续下降，2023年净利润1.31亿元，较上期有所下降，主要是由于投资收益的大幅下降。

由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润2.08亿元，较去年同期大幅增长。

风险方面，常州市金牛研磨有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，博深股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，博深股份的PE-TTM是17.35，而磨具磨料行业的PE-TTM是21.51，博深股份低于磨具磨料行业的PE-TTM。