根据国泰集团2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收25.41亿元，同比增长18.05%。扣非净利润2.74亿元，同比大幅增长143.65%。国泰集团2023年年度净利润3.52亿元，业绩同比大幅增长95.62%。

公司主要从事民爆一体化、轨交自动化及信息化、军工新材料，主要产品包括工业包装炸药、爆破工程、工业起爆器材三项，工业包装炸药占比31.05%，爆破工程占比18.14%，工业起爆器材占比16.83%。

2023年公司营收25.41亿元，与去年同期的21.52亿元相比，增长了18.05%。

营收增长的主要原因是：

（1）工业起爆器材本期营收4.28亿元，去年同期为2.87亿元，同比大幅增长了49.14%。

（2）工业包装炸药本期营收7.89亿元，去年同期为7.22亿元，同比小幅增长了9.28%。

（3）智能供电系统及运维服务本期营收1.80亿元，去年同期为1.37亿元，同比大幅增长了31.02%。

2023年公司毛利率为35.88%，同比去年的35.38%基本持平。产品毛利率方面，2019-2023年爆破工程毛利率呈下降趋势，从2019年的31.44%，下降到2023年的24.91%，2023年工业包装炸药毛利率为37.38%，同比增加2.75%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的69.28%。2023年直销营收14.97亿元，相较于去年增长10.93%，同期毛利率为33.87%，同比减少0.12个百分点。

2023年年度，国泰集团营业总收入为25.41亿元，去年同期为21.52亿元，同比增长18.05%，净利润为3.52亿元，去年同期为1.80亿元，同比大幅增长95.62%。

净利润同比大幅增长的原因是（1）资产减值损失本期收益39.86万元，去年同期损失1.21亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为3.95亿元，去年同期为3.09亿元，同比增长。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为3.95亿元，去年同期为3.09亿元，同比增长27.93%。

主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为25.41亿元，同比增长18.05%；（2）毛利率本期为35.88%，同比有所增长了0.50%。

2023年年度，国泰集团净现金流为5.52亿元，去年同期为1.14亿元，同比大幅增长3.82倍。

净现金流同比大幅增长原因是：

2023年，国泰集团在建工程余额合计5.68亿元。主要在建的重要工程是宏泰物流廊道项目。

在建工程本期转入固定资产的金额为6,207.84万元，主要是钽铌稀有金属项目。

在建工程本期新增投入金额为6,345.03万元，其中追加投入钽铌稀有金属项目和宏泰物流廊道项目6,345.03万元。

在2023年年报告期末，国泰集团形成的商誉为6.1亿元，占净资产的17.06%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为江西铜业民爆矿服有限公司和北京太格时代电气股份有限公司。

根据2023年年度报告获悉，北京太格时代电气股份有限公司仍有商誉现值2.53亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为1.96亿元，企业2021-2024年期末的净利润增长率为4402.18%，商誉减值风险低。且2023年末净利润为1,803.28万元，减值风险偏低。

2019年，企业斥资5.7亿元的对价收购北京太格时代电气股份有限公司69.83%的股份，但其69.83%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.96亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达190.95%，形成的商誉高达3.74亿元，占当年净资产的16.63%。

北京太格时代电气股份有限公司承诺在2019年至2021年实现业绩分别不低于6000万元、7200万元、8640万元，累计不低于2.18亿元。实际2019-2021年末产生的业绩为1,727.55万元、7,170.68万元、8,896.46元，累计8,899.12万元，未完成承诺。

北京太格时代电气股份有限公司的历史业绩数据如下表所示：

北京太格时代电气股份有限公司由于业绩没达到预期，在2022年减值1.2亿元，具体情况如下所示：

2018年，企业斥资4.86亿元的对价收购江西铜业民爆矿服有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.53亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达217.66%，形成的商誉高达3.33亿元，占当年净资产的16.69%。

江西铜业民爆矿服有限公司承诺在2018年至2020年实现业绩分别不低于972.83万元、973.96万元、977.13万元，累计不低于2,923.92万元。实际2018-2020年末产生的业绩为1,212.12万元、5,308.35万元、5,257.06万元，累计1.18亿元，超额完成承诺。

江西铜业民爆矿服有限公司的历史业绩数据如下表所示：

国泰集团属于化学原料和化学制品制造业，核心业务聚焦于民用爆破器材及军工新材料领域。 民爆行业近三年受基建投资和矿山需求驱动呈现稳健增长，2023年市场规模突破500亿元，年复合增长率约4.5%。政策推动产能向头部集中，电子雷管全面替代传统雷管加速行业技术升级，2024年电子雷管渗透率超90%。未来三年，受益于浙赣粤运河等重大基建项目，行业规模有望突破600亿元，军工新材料细分领域增速预计达15%以上。

国泰集团为江西省民爆行业绝对龙头，工业炸药产能17.4万吨/年（占全省70%以上），电子雷管产能3027万发，全国民爆企业排名前八。2024年民爆业务营收占比68.7%，军工新材料新签合同额近亿元，区域市场垄断地位显著。

2023年净利润3.52亿元，较上期大幅增长，主要依赖于减值。

公司主营利润近5年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润3.95亿元，较去年同期有所增长。

总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，国泰集团近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，国泰集团的PE-TTM是21.93，而民爆制品行业的PE-TTM是20.14，国泰集团高于民爆制品行业的PE-TTM。