根据维尔利2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收22.12亿元，同比小幅增长6.11%。扣非净利润-2.74亿元，较去年同期亏损有所减小。维尔利2023年年度净利润-2.12亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2022年、2023年。本期经营活动产生的现金流净额为7,003.82万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主营业务为环保行业，主要产品包括BOT项目运营、环保工程、设备销售三项，BOT项目运营占比32.39%，环保工程占比28.19%，设备销售占比17.42%。

2023年公司营收22.12亿元，与去年同期的20.85亿元相比，小幅增长了6.11%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）BOT项目运营本期营收7.17亿元，去年同期为6.19亿元，同比增长了15.78%。

（2）运营服务本期营收3.84亿元，去年同期为3.28亿元，同比增长了17.03%。

产品毛利率方面，2020-2023年BOT项目运营毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的33.14%，大幅下降到2023年的13.30%，2023年环保工程毛利率为13.57%，同比增加26.12%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的25.24%，相较于2022年的25.69%，基本保持平稳，其中第一大客户占比10.21%。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比持续下滑且整体大幅下滑，从2021年的16.95%下降至2023年的5.51%，锐减67%。

2023年年度，维尔利营业总收入为22.12亿元，去年同期为20.85亿元，同比小幅增长6.11%，净利润为-2.12亿元，去年同期为-4.65亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是（1）资产减值损失本期损失8,632.85万元，去年同期损失1.94亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为7,704.20万元，去年同期为3,116.64万元，同比大幅增长；（3）信用减值损失本期损失5,947.56万元，去年同期损失9,574.91万元，同比大幅增长；（4）主营业务利润本期为-2.35亿元，去年同期为-2.62亿元，亏损有所减小。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从3.64亿元下降到-4.65亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-4.65亿元增长到-2.12亿元。

2023年年度主营业务利润为-2.35亿元，去年同期为-2.62亿元，较去年同期亏损有所减小。

虽然毛利率本期为15.46%，同比小幅下降了1.72%，不过营业总收入本期为22.12亿元，同比小幅增长6.11%，推动主营业务利润亏损有所减小。

2023年公司营收22.12亿元，同比小幅增长6.11%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。

本期研发费用为7,516.64万元，同比下降17.87%。研发费用下降的原因是：

（1）直接投入材料本期为1,503.60万元，去年同期为2,566.33万元，同比大幅下降了41.41%。

（2）折旧与摊销本期为288.50万元，去年同期为615.37万元，同比大幅下降了53.12%。

2023年维尔利固定资产合计10.36亿元，占总资产的11.41%，同比去年的7.21亿元大幅增长了43.66%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增4.43亿元，主要为在建工程转入的3.94亿元，占比88.92%。

在此之中：维尔利新大楼转入2.56亿元，工业互联网转入7,411.14万元。

该项目项目预算为2.56亿元，本期投入8,590.21万元，项目本期转入固定资产2.56亿元，已全部转为固定资产，当前项目完成情况为：完工。

该项目项目预算为7,411.14万元，本期投入2,489.72万元，项目本期转入固定资产7,411.14万元，已全部转为固定资产，当前项目完成情况为：完工。

维尔利2023年的归母净利润亏损了1.97亿元，而非经常性损益盈利了7,685.73万元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,990.42万元。

(2)本期共收到政府补助1,810.24万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1.89亿元，留存计入以后年度利润。

本期非经常性损益中的非流动资产的科目组成，如表所示：

本期非流动资产处置损益主要是处置子公司的股权，具体信息如下表:

本期以1,610.95万元出售EuRec环保科技有限公司100.00%，获得收益2,284.65万元，此时已完全出售该子公司股权。

在2023年报告期末，维尔利用于对外股权投资的资产为4.9亿元，对外股权投资所产生的收益为4,750.68万元，占净利润-2.12亿元的-22.45%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益2,480.58万元和处置外股权投资的收益2,270.1万元。

处置对外股权投资产生的收益为2,270.1万元，主要是EuRec环保科技有限公司2,284.65万元。

湖南省建筑设计院集团股份有限公司业务性质为科学研究和技术服务业。

从下表可以明显的看出，湖南省建筑设计院集团股份有限公司带来的收益处于年年增长的情况，而投资收益率由2021年的8.57%下降至8.5%。同比上期看起来，投资收益有所增长。

韩城森绿环保新能源有限公司业务性质为生态保护和环境治理。

广州银利环境服务有限公司业务性质为环保工程施工及服务。

同比上期看起来，投资收益有所增长。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2019年的1.7亿元大幅上升至2023年的4.9亿元，增长率为188.63%。且企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2021年的-44.27万元大幅上升至2023年的4,750.68万元，增长率为10831.71%。

2023年，企业应收账款合计16.43亿元，占总资产的18.10%，相较于去年同期的14.63亿元小幅增长了12.29%。

2023年，企业信用减值损失5,947.56万元，导致企业净利润从亏损1.52亿元下降至亏损2.12亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计5,586.66万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提的坏账准备，合计5,762.26万元。在按组合计提的坏账准备中，主要为新计提的坏账准备1.39亿元。

本期主要为3－4年新增坏账准备7,792.85万元。

本期，企业应收账款周转率为1.42。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从1.29小幅到了1.42，平均回款时间从279天减少到了253天，回款周期减少，企业的回款能力小幅提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为56.03%，19.49%和24.47%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从42.04%大幅上涨到56.03%。三年以上应收账款占比，在2022年至2023年从15.90%大幅上涨到24.47%。

2023年企业存货周转率为2.41，在2022年到2023年维尔利存货周转率从2.18小幅提升到了2.41，存货周转天数从165天减少到了149天。2023年维尔利存货余额合计7.07亿元，占总资产的8.13%，同比去年的8.18亿元小幅下降了13.57%。

从存货分类来看，合同履约成本占存货的比例最大，达到70.33%；其次，在产品占比9.88%，余额同比减少12.05%。

在2023年年报告期末，维尔利形成的商誉为7.51亿元，占净资产的20.34%，商誉计提减值为4,889.85万元，占净利润-2.12亿元的23.1%。

商誉占有一定比重且商誉减值计提准备影响利润。其中，商誉的主要构成为维尔利(苏州)能源科技有限公司、杭州能源环境工程有限公司和南京都乐制冷设备有限公司。

2017年，企业斥资6亿元的对价收购维尔利(苏州)能源科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.16亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达417.35%，形成的商誉高达4.84亿元，占当年净资产的12.93%。

维尔利(苏州)能源科技有限公司承诺在2016年至2019年实现业绩分别不低于2500.00万元、5000.00万元、8000.00万元、11800.00万元，累计不低于2.73亿元。实际2016-2019年末产生的业绩为N/A、7,536.89万元、8,353.53万元、1.1亿元。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

维尔利(苏州)能源科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

维尔利(苏州)能源科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2019年减值1,964.3万元、2020年减值1,592.8万元、2021年减值709.52万元、2023年减值3,041.48万元，具体情况如下所示：

2014年，企业斥资4.6亿元的对价收购杭州能源环境工程有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.25亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达268.01%，形成的商誉高达3.35亿元，占当年净资产的22.41%。

杭州能源环境工程有限公司承诺在2014年至2016年实现业绩分别不低于3989.13万元、5023.34万元、5989.78万元，累计不低于1.5亿元。实际2014-2016年末产生的业绩为4,093.49万元、5,055.09万元、6,174.54万元，累计1.53亿元，踩线过关。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

杭州能源环境工程有限公司的历史业绩数据如下表所示：

杭州能源环境工程有限公司由于业绩没达到预期，分别在2018年减值1,671.03万元、2022年减值5,803.61万元、2023年减值1,619.83万元，具体情况如下所示：

2017年，企业斥资2.5亿元的对价收购南京都乐制冷设备有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,878.8万元，也就是说这笔收购的溢价率高达412.42%，形成的商誉高达2.01亿元，占当年净资产的5.38%。

南京都乐制冷设备有限公司承诺在2016年至2019年实现业绩分别不低于1000.00万元、2000.00万元、3100.00万元、4400.00万元，累计不低于1.05亿元。实际2016-2019年末产生的业绩为N/A、3,292.97万元、3,280.63万元、4,698.23万元。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

南京都乐制冷设备有限公司的历史业绩数据如下表所示：

维尔利属于环境治理行业，聚焦有机废弃物资源化处理及工业节能环保领域。 环境治理行业近三年受“双碳”政策推动，垃圾渗滤液处理、生物天然气等细分市场年均增速超15%，2024年市场规模突破8000亿元。未来行业将加速向资源化、能源化转型，智能化技术渗透率提升，预计2025年有机废弃物处理装备市场达1200亿元，沼气工程年处理量突破50亿立方米，餐厨垃圾资源化率提升至75%以上。

维尔利在垃圾渗滤液处理领域占据国内市场份额约12%，位居行业前三，累计实施300余项渗滤液处理工程；餐厨垃圾处理项目市占率约8%，2024年新签沼气工程合同额同比增25%，工业VOCs治理业务覆盖12个省份。

第六大股东陈卫祖所持有公司股份冻结1,559.46万股，占其持股数量的100.0%。

2020-2022年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润亏损较上期有大幅好转，主要是由于减值损失的大幅下降，净利润多年依赖于政府补助。

2020-2022年公司主营利润持续下降，由于营收的小幅增长，2023年主营利润亏损2.35亿元，较去年同期的亏损有所好转。

2023年扣非净利润亏损2.89亿元，由于非经常性损益贡献了7,685.73万元，净利润减亏至-2.12亿元。

值得一提的是，2023年年报显示维尔利新大楼、工业互联网阶段性投产3.30亿元，潜在提高未来时间段的利润水平。

总体来说，公司盈利能力不佳，但是在行业中却处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期维尔利PE-TTM为负，参考价值不大。