恒基达鑫(002492)2023年年报解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降，主营业务-仓储毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
珠海恒基达鑫国际化工仓储股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“王青运”。公司是一家专业的第三方石化物流服务提供商。公司主要从事为国内石化产品生产商、贸易商的进出口货物提供码头装卸、仓储、管道输送、装卸业务、仓储业务；为境外客户提供码头驳运中转、保税仓储服务。
根据恒基达鑫2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收3.94亿元，同比基本持平。扣非净利润1.01亿元，同比下降19.38%。恒基达鑫2023年年度净利润1.18亿元，业绩同比小幅下降8.36%。
主营业务-仓储毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事仓储、装卸/码头、管理服务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 仓储 | 1.88亿元 | 47.75% | 30.12% |
| 装卸/码头 | 1.36亿元 | 34.58% | 62.26% |
| 其他业务 | 5,176.39万元 | 13.14% | 68.15% |
| 管理服务 | 1,782.94万元 | 4.53% | 43.45% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 仓储 | 1.88亿元 | 47.75% | 30.12% |
| 装卸/码头 | 1.36亿元 | 34.58% | 62.26% |
| 其他业务 | 5,176.39万元 | 13.14% | 68.15% |
| 管理服务 | 1,782.94万元 | 4.53% | 43.45% |
2、主营业务-仓储毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的51.92%，同比小幅下降到了今年的46.84%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）主营业务-仓储本期毛利率30.12%，去年同期为37.43%，同比下降19.53%，主要是由于主营业务-仓储成本在小幅增长。
（2）主营业务-装卸/码头本期毛利率62.26%，去年同期为66.97%，同比小幅下降7.03%，主要是由于主营业务-装卸/码头成本在小幅增长。
3、主要发展主营业务-仓储模式
在销售模式上，企业主要渠道为主营业务-仓储，占主营业务收入的50.01%。2023年主营业务-仓储营收1.88亿元，相较于去年下降4.68%，同期毛利率为30.12%，同比下降7.31个百分点。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的30.20%，相较于2022年的26.31%，仍在小幅增长。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 2,798.48万元 | 7.11% |
| 第二名 | 2,704.36万元 | 6.87% |
| 第三名 | 2,233.08万元 | 5.67% |
| 第四名 | 2,143.51万元 | 5.44% |
| 第五名 | 2,010.57万元 | 5.11% |
| 合计 | 1.19亿元 | 30.20% |
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比减少
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从52.94%下降至26.38%，锐减50%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降8.36%
本期净利润为1.18亿元，去年同期1.29亿元，同比小幅下降8.36%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为248.42万元，去年同期为-1,078.31万元，扭亏为盈；（2）投资收益本期为1,834.07万元，去年同期为1,151.55万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为1.12亿元，去年同期为1.39亿元，同比下降。
净利润从2019年年度到2022年年度呈现上升趋势，从4,908.45万元增长到1.29亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从1.29亿元下降到1.18亿元。
2、主营业务利润同比下降19.85%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.94亿元 | 4.02亿元 | -1.98% |
| 营业成本 | 2.09亿元 | 1.93亿元 | 8.40% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 4,778.97万元 | 4,514.45万元 | 5.86% |
| 财务费用 | 456.15万元 | 165.74万元 | 175.22% |
| 研发费用 | 1,715.80万元 | 1,960.13万元 | -12.47% |
| 所得税费用 | 1,656.49万元 | 1,591.68万元 | 4.07% |
2023年年度主营业务利润为1.12亿元，去年同期为1.39亿元，同比下降19.85%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为3.94亿元，同比有所下降1.98%；（2）毛利率本期为46.84%，同比小幅下降了5.08%。
金融投资回报率低
金融投资占总资产13.82%，投资主体为理财投资
在2023年报告期末，恒基达鑫用于金融投资的资产为2.85亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为818.62万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 1.94亿元 |
| 股票和股权投资 | 7,021.78万元 |
| 其他 | 2,150.42万元 |
| 合计 | 2.85亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品及结构性存款投资收益和其他非流动金融资产公允价值变动收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 理财产品及结构性存款投资收益 | 472.42万元 |
| 投资收益 | 其他权益工具投资持有期间的股利收入 | 97.78万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 52.42万元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | 196.01万元 |
| 合计 | 818.62万元 |
1亿元的对外股权投资
在2023年报告期末，恒基达鑫用于对外股权投资的资产为1.06亿元，对外股权投资所产生的收益为759.64万元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益717.34万元和处置外股权投资的收益42.31万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|
| 广州恒达创富一期健康产业并购投资基金合伙企业（有限合伙） | 6,533.54万元 | 494.61万元 |
| 广州华药恒达创富创业投资合伙企业（有限合伙） | 1,726.69万元 | 206.98万元 |
| 其他 | 2,362.4万元 | 15.75万元 |
| 合计 | 1.06亿元 | 717.34万元 |
广州恒达创富一期健康产业并购投资基金合伙企业（有限合伙）
广州恒达创富一期健康产业并购投资基金合伙企业业务性质为投资。
从下表可以明显的看出，广州恒达创富一期健康产业并购投资基金合伙企业（有限合伙）带来的收益处于年年增长的情况，且投资收益率由2021年的-0.87%增长至8.19%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 广州恒达创富一期健康产业并购投资基金合伙企业 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 51.33 | -4.5万元 | 494.61万元 | 6,533.54万元 |
| 2022年 | 51.33 | -67.28万元 | 180.21万元 | 6,043.43万元 |
| 2021年 | - | 643.2万元 | -51.81万元 | 5,930.5万元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2021年的-50.69万元大幅上升至2023年的759.64万元，增长率为1598.49%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2021年 | -50.69万元 |
| 2022年 | 426.27万元 |
| 2023年 | 759.64万元 |
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2023年，企业应收账款合计5.41亿元，占总资产的26.19%，相较于去年同期的2.91亿元大幅增长了85.91%。
1、应收账款周转率呈大幅下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.95。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从7.60大幅下降到了0.95，平均回款时间从47天增加到了378天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、三年以上账龄占比小幅下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为99.19%，0.26%和0.55%。
从账龄趋势情况来看，三年以上应收账款占比，在2020年至2023年从6.27%下降到0.55%。
行业分析
1、行业发展趋势
恒基达鑫属于石化仓储物流行业，主要从事液体化学品及油品仓储、装卸、运输等综合服务。 近三年石化仓储物流行业受益于能源需求增长及化工品贸易扩张，市场规模稳步提升。2023年行业规模达1800亿元，年复合增长率约8%，未来随新能源产业（如锂电池原料）及环保要求升级，智能化仓储、低碳化运营将成为趋势，预计2025年市场规模突破2000亿元。
2、市场地位及占有率
恒基达鑫是国内领先的第三方石化仓储服务商，聚焦长三角及珠三角核心港口，市场占有率约6%，位列行业前五，其液体化学品储罐规模超100万立方米，客户覆盖巴斯夫、万华化学等头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 恒基达鑫（002492） | 主营液体化学品及油品仓储、装卸及运输，核心布局珠海、武汉等港口 | 2024年液体化学品储罐规模超100万立方米，市占率约6%（行业前五） |
| 宏川智慧（002930） | 石化物流综合服务商，覆盖仓储、码头、运输全产业链 | 2024年储罐容量超400万立方米，市占率约8%（行业前三） |
| 保税科技（600794） | 以液体化工品保税仓储为主，核心基地位于长江流域 | 2024年液体化工品仓储业务营收占比超65% |
| 密尔克卫（603713） | 化工供应链服务龙头，提供仓储、运输及危化品物流一体化服务 | 2024年化工品仓储市占率约5%，供应链服务营收占比超70% |
| 恒通股份（603223） | 液化品物流服务商，涵盖仓储、运输及贸易 | 2024年液化品仓储规模超50万立方米，营收同比增长12% |
员工逐渐增加
从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的517人上升至2023年的654人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员68人，生产人员383人，技术人员81人。
1、经营分析总结
2019-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润1.18亿元，较上期有所下降。
2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润1.12亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 72 |
| 行业中位数 | 72 |
| 行业排名 | 3 |
仓储物流行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 保税科技 | 83 | 恒基达鑫 | 74 |
| 2 | 宏川智慧 | 76 | 音飞储存 | 71 |
| 3 | 恒基达鑫 | 72 | 密尔克卫 | 70 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，恒基达鑫近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，恒基达鑫的PE-TTM是19.08，而仓储物流行业的PE-TTM是15.20，恒基达鑫高于仓储物流行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 恒基达鑫 | 2.669587 | 1875 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 恒基达鑫 | 3.078351 | 1449 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
恒基达鑫神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.6695 | 3.0783 | 6 | 1677 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 保税科技 | 995 | 299 |
| 2 | 密尔克卫 | 1513 | 577 |
| 3 | 中储股份 | 2151 | 951 |
文章来源：碧湾App
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