根据密尔克卫2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收97.52亿元，同比下降15.75%。扣非净利润4.08亿元，同比下降29.70%。密尔克卫2023年年度净利润4.81亿元，业绩同比下降22.80%。本期经营活动产生的现金流净额为7.04亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。

公司的核心业务有两块，一块是物流，一块是交易，主要产品包括MCD不一样的分销、MGF全球货代业务、MRT区域内贸交付三项，MCD不一样的分销占比44.31%，MGF全球货代业务占比22.80%，MRT区域内贸交付占比18.95%。

2023年公司营收97.53亿元，与去年同期的115.76亿元相比，下降了15.75%。

营收下降的主要原因是：

（1）MGF全球货代业务本期营收22.23亿元，去年同期为37.82亿元，同比大幅下降了41.21%。

（2）MGM全球移动本期营收6.54亿元，去年同期为9.70亿元，同比大幅下降了32.55%。

2023年公司毛利率从去年同期的10.89%，同比小幅增长到了今年的11.76%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）MCD不一样的分销本期毛利率6.44%，去年同期为3.13%，同比大幅增长105.75%，主要原因是贸易成本和MCD小计成本均在小幅下降。

（2）MGF全球货代业务本期毛利率12.01%，去年同期为11.37%，同比小幅增长5.63%。

（3）MRW区域仓配一体化本期毛利率47.87%，去年同期为46.56%，同比增长2.81%。

产品毛利率方面，2021-2023年MGF全球货代业务毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的9.02%，大幅增长到2023年的12.01%，2023年MCD不一样的分销毛利率为6.44%，同比大幅增加105.75%。

本期净利润为4.81亿元，去年同期6.24亿元，同比下降22.80%。

净利润同比下降的原因是：

虽然资产减值损失本期损失332.90万元，去年同期损失4,063.12万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为5.46亿元，去年同期为7.31亿元，同比下降。

净利润从2014年年度到2022年年度呈现上升趋势，从5,738.75万元增长到6.24亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从6.24亿元下降到4.81亿元。

2023年年度主营业务利润为5.46亿元，去年同期为7.31亿元，同比下降25.33%。

虽然毛利率本期为11.76%，同比小幅增长了0.87%，不过营业总收入本期为97.52亿元，同比下降15.75%，导致主营业务利润同比下降。

2023年公司营收97.53亿元，同比下降15.75%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。

本期财务费用为1.11亿元，同比大幅增长100.26%。财务费用大幅增长的原因是：

（1）利息支出本期为1.20亿元，去年同期为8,441.02万元，同比大幅增长了42.61%。

（2）汇兑收益本期为169.30万元，去年同期为3,512.47万元，同比大幅下降了95.18%。

2023年，企业应收账款合计21.13亿元，占总资产的19.00%，相较于去年同期的20.45亿元基本不变。

本期，企业应收账款周转率为4.69。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从5.81下降到了4.69，平均回款时间从61天增加到了76天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年的应收账款占比分别为99.19%和0.81%。

2023年企业存货周转率为16.23，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从1天增加到了22天，企业存货周转能力下降，2023年密尔克卫存货余额合计7.91亿元，占总资产的7.14%，同比去年的2.66亿元大幅增长了197.36%。

从存货分类来看：库存商品占的比例最大，达到99.34%，余额同比增长178.82%。

在2023年年报告期末，密尔克卫形成的商誉为14.59亿元，占净资产的33.41%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为南京久帝化工有限公司、MilkywayInternationalTankTransportation(Holdings)PteLtd、上海德鑫海昌贸易有限公司、上海振义企业发展有限公司、上海零星危险化学品物流有限公司和上海金德龙贸易有限公司。

企业2023年期末的营业收入增长率为694.35%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为5.0%，商誉减值风险低。

南京久帝化工有限公司的历史业绩数据如下表所示：

南京久帝化工有限公司由于业绩没达到预期，在2022年末减值2.2万元，具体情况如下所示：

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为5.42%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为2.94%，商誉减值风险低。

上海振义企业发展有限公司的历史业绩数据如下表所示：

上海振义企业发展有限公司由于业绩没达到预期，分别在2020年减值42.2万元、2021年减值41.55万元、2022年减值39.21万元，具体情况如下所示：

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为759.07%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为7.35%，商誉减值风险低。

上海零星危险化学品物流有限公司的历史业绩数据如下表所示：

上海零星危险化学品物流有限公司由于业绩没达到预期，分别在2021年减值4.45万元、2022年减值16.8万元，具体情况如下所示：

从近5年来看，企业的商誉账面原值期末余额持续大幅增长，由2019年的3.31亿元大幅增长至2023年的15.13亿元，增速为357.26%。

2023年密尔克卫固定资产合计15.99亿元，占总资产的14.37%，同比去年的11.98亿元大幅增长了33.40%。

其中，固定资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，本期企业固定资产新增7.95亿元，主要为企业合并增加的4.47亿元，占比56.23%。

密尔克卫属于化工供应链综合服务行业，主营业务覆盖化工品物流、仓储及分销全产业链。近三年中国化工供应链行业受安全环保政策驱动，市场规模保持12%年复合增长率，2025年预计突破2.3万亿元。未来行业将加速智能化转型，绿色物流及危化品仓配一体化成为核心方向，数字化平台整合资源效率提升，跨境化工供应链服务需求激增，头部企业市场集中度持续提高。

作为国内化工供应链龙头企业，密尔克卫市占率约5%，危化品仓储规模位列行业前三，2024年服务全球化工50强企业中的42家，通过19起并购实现全国31个化工集群全覆盖，第三方物流业务营收占比达68%。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的2336人上升至2023年的4422人。

其中，公司的销售人员人数上升了96.49%，从2022年的114人增加到2023年的224人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从17.60万元下降到了15.31万元。

2015-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润4.81亿元，较上期有所下降。

2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收的下降，2023年主营利润5.46亿元，较去年同期有所下降。

总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，密尔克卫近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，密尔克卫的PE-TTM是17.53，而仓储物流行业的PE-TTM是15.20，密尔克卫高于仓储物流行业的PE-TTM。