德创环保(603177)2023年年报解读：脱硫设备毛利率持续增长，资产负债率同比增加
浙江德创环保科技股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“金猛”。公司主营业务为烟气治理与固废治理。公司烟气治理产品包括脱硫设备、除尘设备、脱硝催化剂及再生，产品系列丰富，灵活满足火电、钢铁、化工、船舶、建材、冶金等不同行业的废气减排需求。
根据德创环保2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收7.96亿元，同比基本持平。扣非净利润-5,557.44万元，由盈转亏。德创环保2023年年度净利润-5,709.57万元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有3年为负，分别为2020年、2021年、2023年。
脱硫设备毛利率持续增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为环保行业，主要产品包括脱硝催化剂、脱硫设备、烟气治理工程三项，脱硝催化剂占比41.12%，脱硫设备占比26.48%，烟气治理工程占比22.18%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 环保行业 | 7.96亿元 | 100.0% | 20.81% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 脱硝催化剂 | 3.27亿元 | 41.12% | 25.96% |
| 脱硫设备 | 2.11亿元 | 26.48% | 29.99% |
| 烟气治理工程 | 1.77亿元 | 22.18% | 9.83% |
| 除尘设备 | 3,342.04万元 | 4.2% | 17.47% |
| 废盐渣资源化利用处置 | 2,781.45万元 | 3.49% | -56.34% |
| 其他业务 | 2,005.26万元 | 2.53% | - |
2、脱硫设备毛利率持续增长
产品毛利率方面，2021-2023年脱硝催化剂毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的17.31%，大幅增长到2023年的25.96%，2021-2023年脱硫设备毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的9.42%，大幅增长到2023年的29.99%。
3、主要发展内销模式
在销售模式上，企业主要渠道为内销，占主营业务收入的67.01%。2023年内销营收5.30亿元，相较于去年增长24.11%，同期毛利率为16.18%，同比减少1.67个百分点。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的44.39%，其中第一大客户占比18.42%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 1.47万元 | 18.42% |
| 第二名 | 6,401.31元 | 8.04% |
| 第三名 | 6,395.24元 | 8.04% |
| 第四名 | 4,387.66元 | 5.51% |
| 第五名 | 3,487.94元 | 4.38% |
| 合计 | 3.53万元 | 44.39% |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入基本持平，净利润由盈转亏
2023年年度，德创环保营业总收入为7.96亿元，去年同期为7.97亿元，同比基本持平，净利润为-5,709.57万元，去年同期为779.60万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然营业外利润本期为-54.00万元，去年同期为-969.12万元，亏损有所减小；
但是（1）主营业务利润本期为-3,210.17万元，去年同期为2,643.75万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失1,481.98万元，去年同期损失458.64万元，同比大幅下降。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从-1.25亿元增长到779.60万元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从779.60万元下降到-5,709.57万元。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.96亿元 | 7.97亿元 | -0.16% |
| 营业成本 | 6.30亿元 | 5.91亿元 | 6.66% |
| 销售费用 | 2,487.80万元 | 2,267.01万元 | 9.74% |
| 管理费用 | 9,386.24万元 | 9,149.96万元 | 2.58% |
| 财务费用 | 2,973.93万元 | 2,536.11万元 | 17.26% |
| 研发费用 | 4,192.18万元 | 3,496.59万元 | 19.89% |
| 所得税费用 | 276.08万元 | -352.44万元 | 178.33% |
2023年年度主营业务利润为-3,210.17万元，去年同期为2,643.75万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）研发费用本期为4,192.18万元，同比增长19.89%；（2）毛利率本期为20.81%，同比下降了5.06%。
3、非主营业务利润亏损增大
德创环保2023年年度非主营业务利润为-2,223.32万元，去年同期为-2,216.59万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,210.17万元 | 56.22% | 2,643.75万元 | -221.43% |
| 资产减值损失 | -1,481.98万元 | 25.96% | -458.64万元 | -223.12% |
| 其他收益 | 1,233.53万元 | -21.61% | 429.30万元 | 187.34% |
| 信用减值损失 | -2,034.27万元 | 35.63% | -1,331.08万元 | -52.83% |
| 其他 | 200.47万元 | -3.51% | 1,390.91万元 | -85.59% |
| 净利润 | -5,709.57万元 | 100.00% | 779.60万元 | -832.37% |
4、费用情况
2023年公司营收7.96亿元，同比基本持平。
1）研发费用增长
本期研发费用为4,192.18万元，同比增长19.89%。研发费用增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为2,457.51万元，去年同期为2,173.92万元，同比小幅增长了13.05%。
（2）物料投入本期为1,315.95万元，去年同期为1,155.13万元，同比小幅增长了13.92%。
（3）折旧与摊销本期为258.73万元，去年同期为132.72万元，同比大幅增长了94.94%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2,457.51万元 | 2,173.92万元 |
| 物料投入 | 1,315.95万元 | 1,155.13万元 |
| 折旧与摊销 | 258.73万元 | 132.72万元 |
| 其他 | 159.99万元 | 34.82万元 |
| 合计 | 4,192.18万元 | 3,496.59万元 |
2）财务费用增长
本期财务费用为2,973.93万元，同比增长17.26%。财务费用增长的原因是：
（1）利息支出本期为3,063.11万元，去年同期为2,671.21万元，同比小幅增长了14.67%。
（2）汇兑收益本期为79.60万元，去年同期为234.66万元，同比大幅下降了66.08%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 3,063.11万元 | 2,671.21万元 |
| 汇兑损益 | -79.60万元 | -234.66万元 |
| 其他 | -9.58万元 | 99.55万元 |
| 合计 | 2,973.93万元 | 2,536.11万元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为1,233.53万元，占净利润比重为21.60%，较去年同期增加187.34%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 与收益相关的政府补助[注] | 709.04万元 | 163.37万元 |
| 与资产相关的政府补助[注] | 260.41万元 | 260.41万元 |
| 增值税加计抵减 | 257.51万元 | - |
| 代扣个人所得税手续费返还 | 6.57万元 | 5.52万元 |
| 合计 | 1,233.53万元 | 429.30万元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为969.46万元，其中非经常性损益的政府补助金额为709.04万元。
(2)本期共收到政府补助969.46万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 969.46万元 |
| 小计 | 969.46万元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 与收益相关 | 709.04万元 |
| 与资产相关 | 260.41万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下3,535.33万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 德创年产50套三元正极材料生产线用智控装备项目投资 | 2,135.33万元 |
| 年处理5万吨废盐渣（危险项目）资源化利用处置工程（缺口）项目 | 1,400.00万元 |
存货周转率持续上升
2023年企业存货周转率为3.58，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从283天减少到了100天，企业存货周转能力提升，2023年德创环保存货余额合计1.77亿元，占总资产的9.95%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到66.23%；其次，原材料占比21.72%，余额同比减少6.62%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 在产品 | 1.20亿元 | 194.45万元 | 1.18亿元 |
| 原材料 | 3,926.62万元 | 51.21万元 | 3,875.41万元 |
商誉占有一定比重且商誉减值计提准备影响利润
在2023年年报告期末，德创环保形成的商誉为1.07亿元，占净资产的26.64%，商誉计提减值为1,582.84万元，占净利润-5,709.57万元的27.72%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 浙江飞乐环保科技有限公司 | 1.07亿元 | |
| 商誉总额 | 1.07亿元 |
商誉占有一定比重且商誉减值计提准备影响利润。其中，商誉的主要构成为浙江飞乐环保科技有限公司。
浙江飞乐环保科技有限公司
（1） 收购情况
2023年，企业斥资1.61亿元的对价收购浙江飞乐环保科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3,906.63万元，也就是说这笔收购的溢价率高达313.3%，形成的商誉高达1.22亿元，占当年净资产的30.6%。
（2） 发展历程
浙江飞乐环保科技有限公司由于业绩没达到预期，在2023年减值1,582.84万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 浙江飞乐环保科技有限公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 1,582.84万元 | 1.07亿元 | - |
资产负债率同比增加
2023年年度，企业资产负债率为77.97%，去年同期为74.81%，同比小幅增长了3.16%。
资产负债率同比小幅增长主要是有息负债的大幅增长。
1、负债增加原因
德创环保负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了2.40亿元，去年同期流出7,532.83万元，同比大幅下降。主要是由于取得子公司及其他营业单位支付的现金本期为1.35亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.05亿元。
2、有息负债近7年呈现上升趋势
有息负债从2017年年度到2023年年度近7年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：利息保障倍数同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | 2022年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.94 | 1.05 | 0.92 | 1.08 | 1.41 |
| 速动比率 | 0.77 | 0.87 | 0.77 | 0.86 | 0.91 |
| 现金比率(%) | 0.16 | 0.20 | 0.12 | 0.11 | 0.22 |
| 资产负债率(%) | 77.97 | 74.81 | 75.84 | 67.45 | 60.62 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 0.76 | 0.64 | 3.28 | 3.35 | 1.12 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.13 | 0.01 | -0.05 | -0.15 | 0.04 |
| 货币资金/短期债务 | 0.30 | 0.36 | 0.23 | 0.21 | 0.50 |
流动比率为0.94，去年同期为1.05，同比小幅下降，流动比率降低到了一个较低的水平。
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