根据雪浪环境2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收12.65亿元，同比下降29.72%。扣非净利润-8,172.75万元，较去年同期亏损有所减小。雪浪环境2023年年度净利润-4,366.68万元，业绩较去年同期亏损有所减小。近五年以来，企业的净利润有3年为负，分别为2020年、2022年、2023年。本期经营活动产生的现金流净额为1.33亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司主要从事垃圾焚烧发电、钢铁、工业废物处理，主要产品包括烟气净化系统设备和灰渣处理设备两项，其中烟气净化系统设备占比45.41%，灰渣处理设备占比29.13%。

2023年公司营收12.65亿元，与去年同期的18.00亿元相比，下降了29.72%，主要是因为烟气净化系统设备本期营收5.74亿元，去年同期为11.27亿元，同比大幅下降了49.03%。

2023年公司毛利率从去年同期的17.06%，同比小幅下降到了今年的15.03%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）烟气净化系统设备本期毛利率8.74%，去年同期为11.04%，同比下降20.83%。

（2）灰渣处理设备本期毛利率11.94%，去年同期为16.53%，同比下降27.77%。

产品毛利率方面，2019-2023年烟气净化系统设备毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的22.62%，大幅下降到2023年的8.74%，2023年灰渣处理设备毛利率为11.94%，同比下降27.77%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的21.56%，相较于2022年的44.40%，已经大幅下降，其中第一大客户占比11.12%。

2023年年度，雪浪环境营业总收入为12.65亿元，去年同期为18.00亿元，同比下降29.72%，净利润为-4,366.68万元，去年同期为-1.11亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是：

虽然主营业务利润本期为-6,929.88万元，去年同期为2,925.43万元，由盈转亏；

但是（1）资产减值损失本期收益454.31万元，去年同期损失1.09亿元，同比大幅增长；（2）资产处置收益本期为3,009.67万元，去年同期为1.87万元，同比大幅增长。

2023年年度主营业务利润为-6,929.88万元，去年同期为2,925.43万元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为12.65亿元，同比下降29.72%；（2）毛利率本期为15.03%，同比小幅下降了2.03%。

雪浪环境2023年年度非主营业务利润为1,534.11万元，去年同期为-1.41亿元，扭亏为盈。

雪浪环境2023年的归母净利润亏损了4,677.87万元，而非经常性损益盈利了3,494.88万元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。

本期非经常性损益项目概览表：

本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为2,999.12万元，非流动资产处置损益的具体构成是无形资产处置利得（损失以“-”填列）3,009.67万元。

(1)本期计入利润的政府补助金额为601.96万元，具体明细如表所示：

(2)本期共收到政府补助483.44万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下949.58万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

在2023年年报告期末，雪浪环境形成的商誉为3.83亿元，占净资产的48.84%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为上海长盈环保服务有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-15.11%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为-3.52%，预测数据是否太过乐观？？

2020年，企业斥资5.33亿元的对价收购上海长盈环保服务有限公司52.0%的股份，但其52.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.5亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达254.97%，形成的商誉高达3.83亿元，占当年净资产的38.18%。

上海长盈环保服务有限公司承诺在2020年至2021年实现业绩分别不低于8,250万元、8,710万元，累计不低于1.7亿元。实际2020-2021年末产生的业绩为5,719.56万元、9,835.96万元，累计1.56亿元，未完成承诺。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

上海长盈环保服务有限公司的历史业绩数据如下表所示：

虽本期应收账款已进行大额计提，但企业应收账款坏账风险仍较大。原因是应收账款周转率仍在下降，账龄质量也仍然较差。

2023年，企业应收账款合计9.96亿元，占总资产的30.45%，相较于去年同期的8.29亿元增长了20.08%。应收账款的规模大，且相对占比较高。

2023年，企业信用减值损失3,522.07万元，导致企业净利润从亏损844.60万元下降至亏损4,366.68万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计3,254.68万元。

坏账准备中计提的坏账准备共计3,773.54万元，占整个坏账准备的115.94%。

其中，按单项计提坏账准备的应收账款本期计提-707.97万元，按组合计提坏账准备的应收账款本期计提3,498.56万元。

其中，按单项计提主要是企业对智兴（上海）五金有限公司，其他等个别应收账款单项计提了减值准备，分别计提了70.61万元和25.53万元。

本期主要为3至4年新增坏账准备1,441.60万元。

本期，企业应收账款周转率为1.39。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从2.24大幅下降到了1.39，平均回款时间从160天增加到了258天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有54.28%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，三年以上应收账款占比，在2020年至2023年从6.24%上涨到13.59%。

2023年企业存货周转率为2.74，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从257天减少到了131天，企业存货周转能力提升，2023年雪浪环境存货余额合计3.71亿元，占总资产的11.35%，同比去年的4.13亿元小幅下降了10.19%。

从存货分类来看：在产品占的比例最大，达到84.54%，余额同比减少12.13%。

2023年，雪浪环境的合同资产合计1.82亿元，占总资产的5.58%，相较于年初的2.13亿元小幅减少14.18%。

主要原因是尚未到期的合同质保金减少3,014.76万元。

雪浪环境属于环保行业中的垃圾焚烧发电及工业固废处理领域。 环保行业近三年受政策驱动加速发展，垃圾分类与“双碳”目标推动固废处理需求增长，2024年市场规模预计突破1.2万亿元，未来技术升级与资源化利用将进一步提升行业集中度，头部企业通过并购整合扩大优势。

雪浪环境在垃圾焚烧烟气治理细分领域具备技术优势，但整体市场份额较小，2024年固废处理业务营收占比约35%，暂未进入行业前五，属于区域型中型企业。

董事杨建平近3年内有2年减持，持股比例从2021年初的21.49%减少至17.47%，累计减持比例达4.02%。

最近4年内，公司扣非净利润长期处于亏损状态，2023年扣非净利润亏损较上期有所好转，主要是由于减值损失的大幅下降。

2023年主营利润亏损6,929.88万元，且是近5年内首次亏损，主营利润近4年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降。

2023年扣非净利润亏损7,861.55万元，由于非经常性损益贡献了3,494.88万元，净利润减亏至-4,366.68万元。风险方面，上海长盈环保服务有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期雪浪环境PE-TTM为负，参考价值不大。