根据通化金马2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收14.73亿元，同比基本持平。扣非净利润2,942.41万元，同比大幅增长45.35%。通化金马2023年年度净利润4,322.59万元，业绩同比大幅增长48.09%。

公司的主营业务为医药行业，主要产品包括生化药和中成药两项，其中生化药占比59.87%，中成药占比39.28%。

2023年公司毛利率为74.27%，同比去年的75.98%基本持平。产品毛利率方面，2023年生化药毛利率为84.12%，同比增加0.96%，同期中成药毛利率为59.36%，同比小幅下降7.87%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的34.13%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从39.28%下降至34.13%，减少13%。

2023年年度，通化金马营业总收入为14.73亿元，去年同期为14.71亿元，同比基本持平，净利润为4,322.59万元，去年同期为2,918.88万元，同比大幅增长48.09%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然信用减值损失本期损失705.31万元，去年同期损失40.52万元，同比大幅下降；

但是（1）主营业务利润本期为5,287.95万元，去年同期为3,879.49万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出1,162.91万元，去年同期支出2,098.52万元，同比大幅增长；（3）营业外利润本期为318.71万元，去年同期为-121.55万元，扭亏为盈。

净利润从2018年年度到2019年年度呈现下降趋势，从3.29亿元下降到-20.43亿元，而2019年年度到2023年年度呈现上升状态，从-20.43亿元增长到4,322.59万元。

2023年年度主营业务利润为5,287.95万元，去年同期为3,879.49万元，同比大幅增长36.31%。

虽然毛利率本期为74.27%，同比有所下降了1.71%，不过（1）销售费用本期为7.92亿元，同比有所下降2.83%；（2）研发费用本期为4,582.04万元，同比下降29.41%，推动主营业务利润同比大幅增长。

本期研发费用为4,582.04万元，同比下降29.41%。研发费用下降的原因是：虽然其他投入-制造费用本期为981.63万元，去年同期为152.48万元，同比大幅增长了近5倍，但是其他投入-委托境内的研发投入本期为1,404.09万元，去年同期为4,084.35万元，同比大幅下降了65.62%。

2023年年度，通化金马净现金流为-6,795.12万元，去年同期为3,250.31万元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是：

虽然偿还债务支付的现金本期为2.27亿元，同比大幅下降86.33%；

但是取得借款收到的现金本期为1.30亿元，同比大幅下降91.91%。

2023年年度，公司的其他收益为1,069.61万元，占净利润比重为24.74%，较去年同期减少6.50%。

在2023年报告期末，通化金马用于金融投资的资产为19.34亿元，占总资产的42.8%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-9,639.73元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产-衍生金融工具产生的公允价值变动收益和理财产品投资实现的投资收益。

2023年，企业应收账款合计4.97亿元，占总资产的10.99%，相较于去年同期的4.24亿元增长了17.20%。

2023年，企业信用减值损失705.31万元，导致企业净利润从盈利5,027.90万元下降至盈利4,322.59万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计898.29万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按账龄组合，合计898.29万元。在按账龄组合中，主要为新计提的坏账准备898.29万元。

本期，企业应收账款周转率为3.22。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从3.80下降到了3.22，平均回款时间从94天增加到了111天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为91.50%，4.47%和4.03%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2020年至2023年从42.10%上涨到91.50%。三年以上应收账款占比，在2021年至2023年从14.33%下降到4.03%。一年以内的应收账款比重有明显上升。

2023年企业存货周转率为1.01，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从679天减少到了356天，企业存货周转能力提升，2023年通化金马存货余额合计3.69亿元，占总资产的8.33%。

从存货分类来看，消耗性生物资产占存货的比例最大，达到61.60%；其次，在产品占比15.50%，余额同比减少13.49%。

2023年，通化金马在建工程余额合计2.68亿元。主要在建的重要工程是哈尔滨圣泰三期建设项目。

通化金马属于化学原料和化学制品制造业中的创新药研发与生产领域。 化学制药行业近三年受国家创新药政策支持，市场规模复合增长率保持在8%-10%，2024年行业规模突破2.8万亿元。老龄化加速推动神经退行性疾病药物需求激增，阿尔茨海默病治疗领域成为新增长点，预计2025年相关药物市场空间超500亿元，国产替代加速背景下具备结构性增长机遇。

通化金马在阿尔茨海默病创新药细分领域处于国内领先地位，核心产品琥珀八氢氨吖啶片完成III期临床，但整体化学药市场份额约0.12%（2024年行业数据），在A股化学制药企业中营收规模排名第68位，销售网络覆盖全国30个省级区域。

从2019年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2019年的2116人下降至2023年的1576人。

其中，2023年公司的销售人员人数下降了34.07%，从2022年的314人减少至2023年的207人，当前人数占员工总数的13.13%。

公司存在质押风险，6名股东均处于高位质押状态，其中包含实际控制人，共累计质押2.34亿股，占总股本比例的24.24%，具体情况如下表：

公司从1997年上市以来，累计分红仅2.10亿元，但从市场上融资35.51亿元，且在2001年以后再也不分红。

近5年公司扣非净利润持续增长，2023年扣非净利润较上期大幅增长。

公司主营利润近4年持续增长，2023年主营利润5,287.95万元，较去年同期大幅增长，主要是因为销售费用、研发费用的下降。

金融投资是公司的重要业务，金融投资平均占总资产的39.04%，但投资收益率较低，最近5年，平均投资收益率为0.68%。虽然2020年-2022年的金融投资收益逐步下降，但2023年投资收益-2.95万元，同比上期投资收益大幅减亏，占净利润的0.07%。2023年金融投资19.34亿元，占总资产83.43%，主要是投资苏州工业园区德信义利投资中心(有限合伙)、鸡西鸡矿医院有限公司等。

2023年扣非净利润2,871.63万元，由于政府补助贡献了1,069.61万元，净利润盈利4,322.59万元。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，通化金马近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，通化金马的PE-TTM是301.23，而化学制剂行业的PE-TTM是29.00，通化金马的PE-TTM远高于化学制剂行业的PE-TTM。