根据沧州大化2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收48.67亿元，同比基本持平。扣非净利润1.88亿元，同比大幅下降54.91%。沧州大化2023年年度净利润1.94亿元，业绩同比大幅下降54.05%。

公司的主营业务为化工行业，主要产品包括TDI、PC、双酚A三项，TDI占比50.89%，PC占比26.55%，双酚A占比15.01%。

2023年公司毛利率从去年同期的16.11%，同比下降到了今年的13.42%。

毛利率下降的原因是：

（1）离子膜烧碱本期毛利率41.79%，去年同期为52.81%，同比下降20.87%，主要是由于制造费用成本有所增长。

（2）TDI本期毛利率12.94%，去年同期为14.36%，同比小幅下降9.89%，主要是由于制造费用成本在小幅增长。

从地区营收情况上来看，2020-2023年公司海外销售大幅增长，2020年海外销售3.68亿元，2023年增长112.35%，同期2020年国内销售12.40亿元，2023年增长226.38%，国内销售增长率大幅高过海外市场增长率。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的68.04%。2023年直销营收32.84亿元，相较于去年增长37.68%，同期毛利率为12.53%，同比减少0.75个百分点。

2023年年度，沧州大化营业总收入为48.67亿元，去年同期为49.14亿元，同比基本持平，净利润为1.94亿元，去年同期为4.21亿元，同比大幅下降54.05%。

净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为2.04亿元，去年同期为4.64亿元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为2.04亿元，去年同期为4.64亿元，同比大幅下降55.97%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）研发费用本期为1.74亿元，同比大幅增长112.38%；（2）营业总收入本期为48.67亿元，同比有所下降0.95%；（3）管理费用本期为2.28亿元，同比增长24.32%；（4）毛利率本期为13.42%，同比下降了2.69%。

2023年公司营收48.67亿元，同比基本持平。

本期研发费用为1.74亿元，同比大幅增长112.37%。归因于材料费用本期为1.32亿元，去年同期为5,261.07万元，同比大幅增长了150.6%。

本期管理费用为2.28亿元，同比增长24.32%。

管理费用增长的原因是：

虽然股权激励费用本期为-114.57万元，去年同期为736.58万元，同比大幅下降了115.55%；

但是（1）维修费本期为9,406.08万元，去年同期为5,985.88万元，同比大幅增长了57.14%；（2）职工薪酬本期为6,017.86万元，去年同期为4,799.94万元，同比增长了25.37%。

2023年年度，沧州大化净现金流为-3,985.83万元，去年同期为62.13万元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是：

虽然（1）取得借款收到的现金本期为12.72亿元，同比大幅增长52.08%；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为6,373.04万元，同比大幅下降84.15%；（3）经营性应付项目的增加本期为-2,567.85万元，去年同期为-2.98亿元，同比大幅增长91.39%。

但是偿还债务支付的现金本期为19.86亿元，同比大幅增长125.02%。

2023年沧州大化固定资产合计47.86亿元，占总资产的74.65%，同比去年的39.90亿元增长了19.97%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增12.68亿元，主要为在建工程转入的11.53亿元，占比90.97%。

在此之中：原料项目转入10.62亿元。

该项目项目预算为11.98亿元，本期投入1.35亿元，项目本期转入固定资产10.62亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

2023年年度，公司的其他收益为3,005.45万元，占净利润比重为15.53%，较去年同期增加827.28%。

2023年，沧州大化资产减值损失2,583.96万元，导致企业净利润从盈利2.19亿元下降至盈利1.94亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,372.06万元。

其中，库存商品，原材料本期分别计提1,845.95万元，639.17万元。

目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为1.52亿元，1.80亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为10.87，在2021年到2023年沧州大化存货周转率从12.27小幅下降到了10.87，存货周转天数从29天增加到了33天。2023年沧州大化存货余额合计3.60亿元，占总资产的5.93%，同比去年的4.07亿元小幅下降了11.44%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到52.08%，余额同比增长79.79%；其次，库存商品占比40.60%，余额同比减少44.64%。

沧州大化属于基础化工行业中的聚氨酯及化工新材料领域。 近三年，聚氨酯行业受宏观经济波动及原材料价格影响，呈现阶段性产能过剩与需求分化。2024年行业加速整合，高端差异化产品需求提升，预计未来三年市场空间将突破5000亿元，年均增速约4%-6%，绿色低碳技术及特种材料研发成为核心增长点。

沧州大化是国内TDI（甲苯二异氰酸酯）领域重要生产商，2024年TDI产能占比约8%，居国内前三；聚碳酸酯（PC）业务快速扩张，2025年产能预计占国内总产能12%，细分领域竞争力显著。

公司2000年上市以来，公司坚持22年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红7.66亿元，超过累计募资4.40亿元。

2023年公司员工人数为1302人，同比2022年1150人，增加152人，人数增13%。

本期企业员工构成情况如下：销售人员50人，生产人员873人，技术人员204人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从15.94万元下降到了14.08万元。

2023年净利润1.94亿元，较上期大幅下降。

2020-2022年公司主营利润持续增长，2023年主营利润2.04亿元，较去年同期大幅下降，一方面是因为公司毛利率在下降，另一方面则是研发费用在大幅增长。

值得一提的是，2023年年报显示原料项目完工投产10.62亿元，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，沧州大化近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，沧州大化的PE-TTM是45.83，而聚氨酯行业的PE-TTM是16.37，沧州大化的PE-TTM远高于聚氨酯行业的PE-TTM。