内蒙一机(600967)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
内蒙古第一机械集团股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“中国兵器工业集团有限公司”。公司主要从事轮履装甲车辆、火炮系列军品装备、铁路车辆、车辆零部件的研发、制造、销售及资产经营等业务。军品业务方面,公司作为国家唯一的集主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地,主要研制生产履带、轮式、火炮等系列产品。
根据内蒙一机2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收22.84亿元，同比小幅下降11.92%。扣非净利润1.66亿元，同比下降22.10%。内蒙一机2024年第一季度净利润1.66亿元，业绩同比下降21.92%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为装备制造业，主营产品为特种装备。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 特种装备 | 100.10亿元 | 100.0% | 16.12% |
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降21.92%
本期净利润为1.66亿元，去年同期2.13亿元，同比下降21.92%。
净利润同比下降的原因是（1）主营业务利润本期为1.98亿元，去年同期为2.37亿元，同比下降；（2）投资收益本期为113.38万元，去年同期为1,289.12万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降16.44%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.84亿元 | 25.93亿元 | -11.92% |
| 营业成本 | 19.74亿元 | 22.68亿元 | -12.93% |
| 销售费用 | 361.86万元 | 974.75万元 | -62.88% |
| 管理费用 | 7,408.20万元 | 7,989.72万元 | -7.28% |
| 财务费用 | -1,178.90万元 | -5,459.24万元 | 78.41% |
| 研发费用 | 4,213.75万元 | 4,945.43万元 | -14.80% |
| 所得税费用 | 3,359.45万元 | 3,044.72万元 | 10.34% |
2024年一季度主营业务利润为1.98亿元，去年同期为2.37亿元，同比下降16.44%。
虽然毛利率本期为13.55%，同比小幅增长了1.01%，不过营业总收入本期为22.84亿元，同比小幅下降11.92%，导致主营业务利润同比下降。
3、净现金流由正转负
2024年一季度，内蒙一机净现金流为-16.98亿元，去年同期为2.42亿元，由正转负。
全球排名
截止到2025年6月20日，内蒙一机近十二个月的滚动营收为98亿元，在地面装备行业中，内蒙一机的全球营收规模排名为3名，全国排名为1名。
地面装备营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| General Dynamics 通用动力 | 3430 | 7.44 | 272 | 5.11 |
| Oshkosh 豪士科 | 773 | -- | 49 | -- |
| 内蒙一机 | 98 | -10.84 | 5.00 | -12.54 |
| 中兵红箭 | 46 | -15.28 | -3.27 | -- |
| 捷强装备 | 1.38 | -11.28 | -2.78 | -- |
| 北方长龙 | 1.08 | -27.90 | -0.11 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
内蒙古一机集团股份有限公司（内蒙一机）属于军工装备行业，核心业务为轮履装甲车辆、火炮等军品装备及铁路车辆研发制造。 军工装备行业近三年受国防预算增长驱动，2025年中国国防预算达1.67万亿元，同比增长7.2%。未来市场空间将向智能化、无人化装备倾斜，军民融合及国际军贸需求推动行业扩容，预计地面装备及配套领域年复合增长率超6%。
2、市场地位及占有率
内蒙一机是国内唯一主战坦克研制基地及中重型轮式装甲车核心供应商，在军用地面装备领域占据主导地位，装甲车辆细分市场占有率超30%，铁路车辆业务在专用货运领域占比约15%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 内蒙一机（600967） | 主战坦克、装甲车辆及铁路车辆制造商 | 2025年装甲车辆营收占比超40% |
| 中兵红箭（000519） | 弹药及智能装备研发企业 | 弹药类产品市占率国内第一 |
| 北方导航（600435） | 惯性导航及制导系统供应商 | 军用导航系统市占率超25% |
| 中国重工（601989） | 船舶及海洋装备制造商 | 舰船配套装备营收占比35% |
| 襄阳轴承（000678） | 特种车辆轴承及传动部件企业 | 军车轴承供货规模千万级 |
1、经营分析总结
2018-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1.66亿元，较上期有所下降。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收的小幅下降，2024年一季度主营利润1.98亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 52 | 59 | 45 | 59 | 46 |
| 行业中位数 | 52 | 59 | 44 | 59 | 46 |
| 行业排名 | 4 | 6 | 4 | 6 | 6 |
地面装备行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 北方长龙 | 55 | 中兵红箭 | 74 |
| 2 | 内蒙一机 | 46 | 内蒙一机 | 59 |
| 3 | 捷强装备 | 39 | 北方长龙 | 27 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.78 | 1.52 | 2.08 | 2.34 | 1.88 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，内蒙一机近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，内蒙一机的PE-TTM是23.90，而地面兵装行业的PE-TTM是38.91，内蒙一机的PE-TTM相比地面兵装行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 内蒙一机 | 1.545202 | 2810 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 内蒙一机 | 4.126631 | 864 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
内蒙一机神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.5452 | 4.1266 | 1 | 1894 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 内蒙一机 | 3674 | 1894 |
| 2 | 银河电子 | 3840 | 1999 |
| 3 | 国科军工 | 4459 | 2344 |
文章来源：碧湾App
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