东方日升(300118)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
东方日升新能源股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“林海峰”。公司主营业务以太阳能电池组件的研发、生产、销售为主，业务亦涵盖了光伏电站EPC、光伏电站运营、储能领域等。公司主要产品包括太阳能电池组件、多晶硅、太阳能光伏电站以及储能系统集成。
根据东方日升2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收49.33亿元，同比下降27.21%。扣非净利润-3.38亿元，由盈转亏。东方日升2024年第一季度净利润-2.79亿元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为工业，其中太阳能电池及组件为第一大收入来源，占比81.17%。
1、太阳能电池及组件
2018年-2023年太阳能电池及组件营收呈大幅增长趋势，从2018年的69.35亿元，大幅增长到2023年的286.75亿元。2021年-2023年太阳能电池及组件毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的1.13%，大幅增长到了2023年的13.63%。
2019年，该产品名称由“太阳能组件”变更为“太阳能电池及组件”。
2、储能系统灯具及辅助光伏产品
2023年储能系统灯具及辅助光伏产品营收23.36亿元，同比去年的14.48亿元大幅增长了61.38%。同期，2023年储能系统灯具及辅助光伏产品毛利率为22.68%，同比去年的20.56%小幅增长了10.31%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低27.21%，净利润由盈转亏
2024年一季度，东方日升营业总收入为49.33亿元，去年同期为67.77亿元，同比下降27.21%，净利润为-2.79亿元，去年同期为3.19亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-3.09亿元，去年同期为2.78亿元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失1.35亿元，去年同期损失1,339.59万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 49.33亿元 | 67.77亿元 | -27.21% |
| 营业成本 | 45.36亿元 | 59.37亿元 | -23.60% |
| 销售费用 | 9,564.65万元 | 6,647.82万元 | 43.88% |
| 管理费用 | 3.12亿元 | 2.49亿元 | 25.52% |
| 财务费用 | 1.32亿元 | 5,566.36万元 | 138.10% |
| 研发费用 | 1.41亿元 | 1.73亿元 | -18.55% |
| 所得税费用 | -7,576.13万元 | 398.81万元 | -1999.69% |
2024年一季度主营业务利润为-3.09亿元，去年同期为2.78亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为49.33亿元，同比下降27.21%；（2）毛利率本期为8.05%，同比大幅下降了4.34%。
全球排名
截止到2025年6月20日，东方日升近十二个月的滚动营收为202亿元，在光伏组件行业中，东方日升的全球营收规模排名为9名，全国排名为7名。
光伏组件营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 晶科能源 | 925 | 31.60 | 0.99 | -55.75 |
| 通威股份 | 920 | 13.16 | -70.39 | -- |
| 隆基绿能 | 826 | 0.68 | -86.18 | -- |
| 天合光能 | 803 | 21.75 | -34.43 | -- |
| 正泰电器 | 645 | 18.41 | 39 | 4.44 |
| 阿特斯 | 462 | 18.12 | 22 | 300.50 |
| Canadian Solar 阿特斯太阳能 | 431 | 4.33 | 2.59 | -27.66 |
| First Solar 第一太阳能 | 302 | 12.89 | 93 | 40.22 |
| 东方日升 | 202 | 2.43 | -34.36 | -- |
| 横店东磁 | 186 | 13.76 | 18 | 17.70 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
东方日升属于光伏设备及元器件制造行业，核心业务涵盖太阳能电池组件研发、生产及销售。 全球光伏行业近三年在碳中和政策驱动下保持高速增长，2023年新增装机容量达420GW，中国贡献超60%增量。市场空间持续扩容，预计2030年全球装机容量将突破4000GW。行业竞争加剧，技术迭代加速，异质结（HJT）、TOPCon等高效电池技术成为主流方向，头部企业依托技术及成本优势进一步扩大市场份额，二线厂商逐步出清，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
东方日升为全球光伏组件头部企业，2023年组件出货量稳居全球前十，HJT技术研发及量产能力处于行业领先水平，2024年上半年中标项目价格优势显著，但受行业价格战影响，2024年前三季度营收同比下滑46.8%，市场份额面临短期波动。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 东方日升（300118） | 专注异质结技术的光伏组件制造商，业务覆盖电池片、组件及电站EPC | 2024年异质结组件量产效率突破25.5%，中标某央企项目单价较同行低8% |
| 隆基绿能（601012） | 全球最大单晶硅片及组件供应商，以TOPCon和BC电池技术为核心 | 2024年TOPCon产能规划超100GW，全球市占率约18% |
| 晶科能源（688223） | 一体化光伏龙头企业，N型TOPCon技术领跑行业 | 2024年N型组件出货占比超60%，北美市场营收同比增35% |
| 天合光能（688599） | 主打大尺寸组件及智慧能源解决方案，布局钙钛矿叠层技术 | 2024年210mm组件出货占比超80%，欧洲市占率提升至12% |
| 晶澳科技（002459） | 垂直一体化光伏制造商，聚焦高效PERC及N型电池技术 | 2024年东南亚基地产能翻倍，美国市场供货规模突破5GW |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损2.79亿元，是9年来一季度的首次亏损，2021-2023年一季度净利润持续增长。
2021-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润亏损3.09亿元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 57 | 76 | 58 | 70 | 34 |
| 行业中位数 | 57 | 79 | 59 | 70 | 42 |
| 行业排名 | 8 | 12 | 7 | 9 | 12 |
光伏组件行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 横店东磁 | 63 | 横店东磁 | 86 |
| 2 | 星帅尔 | 59 | 通威股份 | 86 |
| 3 | 海泰新能 | 56 | 晶科能源 | 82 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.03 | 1.20 | 1.24 | 1.47 | 1.61 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 3 | 5 | 6 | 8 | 9 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 良好 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期东方日升PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 东方日升 | -2.050411 | 4856 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 东方日升 | -5.030921 | 5221 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
东方日升神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.050 | -5.030 | 12 | 5093 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 海泰新能 | 1915 | 810 |
| 2 | 横店东磁 | 2333 | 1092 |
| 3 | 艾能聚 | 3023 | 1519 |
文章来源：碧湾App
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