上汽集团(600104)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润同比大幅下降
上海汽车集团股份有限公司于1997年上市。公司向社会公众提供包括整车（乘用车、商用车）与零部件的研发、生产、销售；物流、移动出行、汽车生活服务；汽车相关金融、保险、投资；汽车相关海外经营、国际商贸等在内的产品与服务。公司整车产销规模、新能源汽车销量、整车出口海外销量均排名全国第一。
根据上汽集团2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1,430.72亿元，同比基本持平。扣非净利润21.21亿元，同比基本持平。上汽集团2024年第一季度净利润28.53亿元，业绩同比大幅下降30.85%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为汽车制造业，占比高达97.51%，主要产品包括整车业务和零部件业务两项，其中整车业务占比67.86%，零部件业务占比24.56%。
1、整车业务
2023年整车业务营收5,053.63亿元，同比去年的5,050.66亿元基本持平。同期，2023年整车业务毛利率为5.79%，同比去年的4.54%增长了27.53%。
2、零部件业务
2020年-2023年零部件业务营收呈增长趋势，从2020年的1,548.84亿元，增长到2023年的1,828.83亿元。2021年-2023年零部件业务毛利率呈下降趋势，从2021年的23.23%，下降到了2023年的19.46%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降30.85%
本期净利润为28.53亿元，去年同期41.27亿元，同比大幅下降30.85%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出5.37亿元，去年同期支出16.52亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-2.51亿元，去年同期为16.81亿元，由盈转亏；（2）公允价值变动收益本期为1,868.83万元，去年同期为5.24亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,430.72亿元 | 1,459.16亿元 | -1.95% |
| 营业成本 | 1,266.96亿元 | 1,268.26亿元 | -0.10% |
| 销售费用 | 53.38亿元 | 57.80亿元 | -7.65% |
| 管理费用 | 48.06亿元 | 55.15亿元 | -12.85% |
| 财务费用 | 9.58亿元 | 3.00亿元 | 219.28% |
| 研发费用 | 39.51亿元 | 38.13亿元 | 3.61% |
| 所得税费用 | 5.37亿元 | 16.52亿元 | -67.49% |
2024年一季度主营业务利润为-2.51亿元，去年同期为16.81亿元，由盈转亏。
虽然管理费用本期为48.06亿元，同比小幅下降12.85%，不过（1）营业总收入本期为1,430.72亿元，同比有所下降1.95%；（2）财务费用本期为9.58亿元，同比大幅增长2.19倍，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比小幅下降
上汽集团2024年一季度非主营业务利润为36.41亿元，去年同期为40.98亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2.51亿元 | -8.78% | 16.81亿元 | -114.91% |
| 投资收益 | 27.54亿元 | 96.51% | 30.49亿元 | -9.69% |
| 其他收益 | 7.69亿元 | 26.96% | 6.54亿元 | 17.60% |
| 信用减值损失 | -3.03亿元 | -10.61% | -3.78亿元 | 19.87% |
| 其他 | 5.27亿元 | 18.47% | 7.96亿元 | -33.82% |
| 净利润 | 28.53亿元 | 100.00% | 41.27亿元 | -30.85% |
4、净现金流由负转正
2024年一季度，上汽集团净现金流为35.93亿元，去年同期为-11.61亿元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 1,543.48亿元 | -21.69% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 1,579.56亿元 | -26.71% |
| 从其他金融机构或银行借入的短期资金净增加的金额 | -20.18亿元 | 88.93% | 收到的其他与经营活动有关的现金 | 98.80亿元 | -48.20% |
| 取得借款收到的现金 | 288.65亿元 | 46.86% |
全国排名
截止到2025年6月20日，上汽集团近十二个月的滚动营收为6276亿元，在乘用车行业中，上汽集团的全国排名为2名，全球排名为13名。
乘用车营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Volkswagen 大众 | 26875 | 9.07 | 940 | -8.55 |
| Toyota Motor 丰田汽车 | 23803 | 15.25 | 2361 | 18.69 |
| General Motors 通用汽车 | 13475 | 13.85 | 432 | -15.67 |
| Ford 福特 | 13299 | 10.71 | 423 | -31.05 |
| Stellantis | 12987 | 1.64 | 453 | -27.23 |
| Mercedes-Benz 梅赛德斯奔驰 | 12052 | 2.83 | 845 | -23.73 |
| BMW 宝马 | 11786 | 8.58 | 603 | -16.19 |
| Honda Motor 本田汽车 | 10747 | 14.23 | 414 | 5.74 |
| Hyundai Motor 现代汽车 | 9208 | 14.21 | 658 | 36.34 |
| 比亚迪 | 7771 | 53.20 | 403 | 136.45 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 上汽集团 | 6276 | -6.98 | 17 | -59.20 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
上汽集团属于汽车制造业，核心业务为整车研发、生产与销售。 汽车行业近三年呈现结构性分化，新能源车渗透率快速提升至35%（2025年Q1），传统燃油车市场持续收缩。智能化、电动化推动产业链升级，预计2025年全球新能源车市场规模超1.2万亿美元。中国车企加速出海，出口量占全球份额突破18%（2025年）。
2、市场地位及占有率
上汽集团2025年国内乘用车市场占有率约7.8%，位列行业第三，其中新能源车销量占比提升至32%。合资品牌市场份额受自主品牌挤压，但商用车领域仍保持领先地位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上汽集团（600104） | 国内最大整车制造集团，涵盖乘用车、商用车及新能源全产业链 | 2025年新能源车销量占比32%，海外市场营收增速达45%（2025年Q1） |
| 比亚迪（002594） | 新能源车全产业链龙头，覆盖电池、整车及半导体业务 | 新能源车市占率28%（2025年Q1），动力电池全球装机量占比21% |
| 长安汽车（000625） | 国有车企转型代表，深度布局智能电动及高端品牌 | 自主品牌新能源车销量同比增112%（2025年H1），L4级自动驾驶车型量产 |
| 长城汽车（601633） | SUV及皮卡领域头部企业，新能源转型聚焦混动技术 | 海外生产基地覆盖五大洲，2025年出口量占比提升至35% |
| 广汽集团（601238） | 合资与自主双轮驱动，埃安品牌跻身新能源第一梯队 | 埃安系列2025年市占率9.5%，固态电池车型量产交付 |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润28.53亿元，较上期大幅下降。
2024年一季度主营利润亏损2.51亿元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近4年一季度持续下降，一方面是因为公司营收在下降，另一方面则是财务费用在大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 48 | 67 | 48 | 63 | 46 |
| 行业中位数 | 48 | 69 | 54 | 66 | 46 |
| 行业排名 | 3 | 4 | 4 | 4 | 3 |
乘用车行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 比亚迪 | 56 | 比亚迪 | 85 |
| 2 | 长安汽车 | 53 | 长城汽车 | 78 |
| 3 | 力帆科技 | 50 | 长安汽车 | 74 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.43 | 1.33 | 1.43 | 1.44 | 1.34 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，上汽集团近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，上汽集团的PE-TTM是19.60，而综合乘用车行业的PE-TTM是26.34，上汽集团低于综合乘用车行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 上汽集团 | 0.9599 | 3396 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 上汽集团 | 4.296522 | 791 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
上汽集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.9599 | 4.2965 | 2 | 2210 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 长城汽车 | 1586 | 617 |
| 2 | 上汽集团 | 4187 | 2210 |
| 3 | 长安汽车 | 4297 | 2264 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
