海马汽车(000572)2024年一季报深度解读：其他收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
海马汽车股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“景柱”。公司主营业务是汽车制造及服务。公司的主要产品是7X 、8S、6P、小鹏等系列产品。
根据海马汽车2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4.44亿元，同比大幅下降57.14%。扣非净利润-8,640.65万元，较去年同期亏损有所减小。海马汽车2024年第一季度净利润-1.18亿元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为汽车产品收入，占比高达91.91%。
1、汽车产品
2020年-2023年汽车产品营收呈大幅增长趋势，从2020年的11.06亿元，大幅增长到2023年的23.75亿元。2023年汽车产品毛利率为6.49%，同比去年的-2.44%大幅增长了近4倍。
2021年，该产品名称由“整车、配件销售”，整合为“汽车产品”。
其他收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比下降57.14%，净利润亏损持续增大
2024年一季度，海马汽车营业总收入为4.44亿元，去年同期为10.36亿元，同比大幅下降57.14%，净利润为-1.18亿元，去年同期为-3,369.71万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）其他收益本期为478.52万元，去年同期为6,102.59万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失3,856.25万元，去年同期损失2,567.45万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.44亿元 | 10.36亿元 | -57.14% |
| 营业成本 | 3.68亿元 | 9.48亿元 | -61.18% |
| 销售费用 | 590.97万元 | 1,338.98万元 | -55.87% |
| 管理费用 | 7,173.25万元 | 7,295.88万元 | -1.68% |
| 财务费用 | 1,515.29万元 | 283.81万元 | 433.91% |
| 研发费用 | 4,509.63万元 | 5,239.20万元 | -13.93% |
| 所得税费用 | 316.10万元 | 263.12万元 | 20.14% |
2024年一季度主营业务利润为-7,528.34万元，去年同期为-7,126.75万元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为17.15%，同比大幅增长了8.62%，不过营业总收入本期为4.44亿元，同比大幅下降57.14%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润由盈转亏
海马汽车2024年一季度非主营业务利润为-3,978.50万元，去年同期为4,020.16万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -7,528.34万元 | 63.68% | -7,126.75万元 | -5.64% |
| 信用减值损失 | -3,856.25万元 | 32.62% | -2,567.45万元 | -50.20% |
| 其他 | 187.56万元 | -1.59% | 6,545.28万元 | -97.13% |
| 净利润 | -1.18亿元 | 100.00% | -3,369.71万元 | -250.86% |
全国排名
截止到2025年6月20日，海马汽车近十二个月的滚动营收为18亿元，在乘用车行业中，海马汽车的全国排名为10名，全球排名为44名。
乘用车营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Volkswagen 大众 | 26875 | 9.07 | 940 | -8.55 |
| Toyota Motor 丰田汽车 | 23803 | 15.25 | 2361 | 18.69 |
| General Motors 通用汽车 | 13475 | 13.85 | 432 | -15.67 |
| Ford 福特 | 13299 | 10.71 | 423 | -31.05 |
| Stellantis | 12987 | 1.64 | 453 | -27.23 |
| Mercedes-Benz 梅赛德斯奔驰 | 12052 | 2.83 | 845 | -23.73 |
| BMW 宝马 | 11786 | 8.58 | 603 | -16.19 |
| Honda Motor 本田汽车 | 10747 | 14.23 | 414 | 5.74 |
| Hyundai Motor 现代汽车 | 9208 | 14.21 | 658 | 36.34 |
| 比亚迪 | 7771 | 53.20 | 403 | 136.45 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 海马汽车 | 18 | 0.21 | -1.40 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海马汽车属于汽车整车制造业，是海南自贸港唯一具备整车生产资质的企业。 近三年中国汽车行业加速向新能源转型，2023年新能源汽车渗透率超35%，行业集中度持续提升。2025年智能化、出口市场（东南亚及南美）成为新增长点，预计新能源整车市场规模将突破万亿元，头部企业通过技术整合与出海扩张主导竞争格局，中小车企面临产能优化压力。
2、市场地位及占有率
海马汽车在国内汽车整车行业中属于中小规模企业，市场占有率不足0.5%，2024年三季度营收10.84亿元，但凭借自贸港区位优势聚焦出口及特色车型，在东南亚市场形成差异化竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海马汽车（000572） | 海南自贸港唯一整车制造商，聚焦出口及新能源车型 | 2024年出口销量占比超60%，东南亚市场新能源车型市占率约2% |
| 比亚迪（002594） | 全球新能源汽车龙头企业，覆盖乘用车/商用车全产业链 | 2024年新能源乘用车国内市占率31%，全球销量突破400万辆 |
| 长安汽车（000625） | 国有汽车集团，新能源转型成效显著 | 2024年自主品牌新能源车销量同比增85%，市占率升至8.2% |
| 长城汽车（601633） | SUV及皮卡领域领先，海外市场布局深入 | 2024年海外营收占比35%，俄罗斯市场市占率突破12% |
| 上汽集团（600104） | 国内最大汽车集团，合资与自主双线发展 | 2024年整车出口量超120万辆，占行业总出口量23% |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司净利润基本处于亏损状态，2024年一季度净利润亏损1.18亿元，亏损较上期大幅增大。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，主营利润近3年一季度亏损持续增加，由于营收的大幅下降，2024年一季度主营利润亏损7,528.34万元，较去年同期亏损有所加大。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 19 | 14 |
| 行业中位数 | 66 | 46 |
| 行业排名 | 5 | 6 |
乘用车行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 比亚迪 | 56 | 比亚迪 | 85 |
| 2 | 长安汽车 | 53 | 长城汽车 | 78 |
| 3 | 力帆科技 | 50 | 长安汽车 | 74 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.39 | 1.08 | 0.15 | 0.20 | 0.56 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | 9.30 | - | -0.11 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，海马汽车近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，海马汽车的PE-TTM是1829.85，而综合乘用车行业的PE-TTM是26.34，海马汽车的PE-TTM远高于综合乘用车行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海马汽车 | -2.939192 | 5007 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海马汽车 | -2.773664 | 5039 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海马汽车神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.939 | -2.773 | 6 | 5077 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 长城汽车 | 1586 | 617 |
| 2 | 上汽集团 | 4187 | 2210 |
| 3 | 长安汽车 | 4297 | 2264 |
文章来源：碧湾App
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