分析报告

沧州大化(600230)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降

沧州大化股份有限公司于2000年上市。公司主营业务为尿素及TDI产品、烧碱产品的产销业务。主要产品是甲苯二异氰酸酯、氢氧化钠。

根据沧州大化2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收12.45亿元，同比小幅增长8.28%。扣非净利润2,103.77万元，同比大幅下降71.14%。沧州大化2024年第一季度净利润2,336.91万元，业绩同比大幅下降67.74%。

PART 1

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营业收入情况

2023年公司的主营业务为化工行业，主要产品包括TDI、PC、双酚A三项，TDI占比50.89%，PC占比26.55%，双酚A占比15.01%。

1、TDI

2023年TDI营收24.77亿元，同比去年的27.23亿元小幅下降了9.02%。同期，2023年TDI毛利率为12.94%，同比去年的14.36%小幅下降了9.89%。

2、PC

2023年PC营收12.92亿元，同比去年的13.90亿元小幅下降了7.02%。同期，2023年PC毛利率为10.13%，同比去年的-0.75%大幅增长了近15倍。

PART 2

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主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降

1、营业总收入同比小幅增加8.28%，净利润同比大幅降低67.74%

2024年一季度，沧州大化营业总收入为12.45亿元，去年同期为11.49亿元，同比小幅增长8.28%，净利润为2,336.91万元，去年同期为7,242.94万元，同比大幅下降67.74%。

净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为1,749.73万元，去年同期为9,632.87万元，同比大幅下降。

2、主营业务利润同比大幅下降81.84%

主要财务数据表

	本期报告	上年同期	同比增减
营业总收入	12.45亿元	11.49亿元	8.28%
营业成本	11.31亿元	9.53亿元	18.73%
销售费用	158.46万元	151.55万元	4.55%
管理费用	4,356.29万元	5,434.35万元	-19.84%
财务费用	303.73万元	867.61万元	-64.99%
研发费用	4,511.01万元	3,329.53万元	35.49%
所得税费用		1,251.59万元	-

2024年一季度主营业务利润为1,749.73万元，去年同期为9,632.87万元，同比大幅下降81.84%。

虽然营业总收入本期为12.45亿元，同比小幅增长8.28%，不过毛利率本期为9.12%，同比大幅下降了8.00%，导致主营业务利润同比大幅下降。

3、非主营业务利润扭亏为盈

沧州大化2024年一季度非主营业务利润为449.09万元，去年同期为-1,138.47万元，扭亏为盈。

非主营业务表

	金额	占净利润比例	去年同期	同比增减
主营业务利润	1,749.73万元	74.87%	9,632.87万元	-81.84%
投资收益	-264.51万元	-11.32%	-146.48万元	-80.58%
其他收益	725.18万元	31.03%	8.31万元	8631.79%
其他	126.51万元	5.41%	-14.90万元	948.79%
净利润	2,336.91万元	100.00%	7,242.94万元	-67.74%

PART 3

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全球排名

截止到2025年6月20日，沧州大化近十二个月的滚动营收为51亿元，在聚氨酯行业中，沧州大化的全球营收规模排名为8名，全国排名为5名。

聚氨酯营收排名

公司	营收(亿元)	营收增长率(%)	净利润(亿元)	净利润增长率(%)
万华化学	1821	7.75	130	-19.14
Covestro 科思创	1174	-3.75	-22.02	--
Tosoh 日本东曹	527	5.00	29	-18.70
Huntsman 亨斯曼材料	434	-10.62	-13.59	--
滨化股份	102	3.34	2.19	-48.72
一诺威	69	-4.92	1.77	-9.12
双星新材	59	-0.13	-3.98	--
沧州大化	51	28.55	0.28	-49.88
汇得科技	27	-5.76	1.25	1.89
红宝丽	27	-7.36	0.58	25.30

注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。

PART 4

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行业分析

1、行业发展趋势

沧州大化属于基础化工行业中的聚氨酯及化工新材料领域。近三年，聚氨酯行业受宏观经济波动及原材料价格影响，呈现阶段性产能过剩与需求分化。2024年行业加速整合，高端差异化产品需求提升，预计未来三年市场空间将突破5000亿元，年均增速约4%-6%，绿色低碳技术及特种材料研发成为核心增长点。

2、市场地位及占有率

沧州大化是国内TDI（甲苯二异氰酸酯）领域重要生产商，2024年TDI产能占比约8%，居国内前三；聚碳酸酯（PC）业务快速扩张，2025年产能预计占国内总产能12%，细分领域竞争力显著。

3、主要竞争对手

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