三角轮胎(601163)2024年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额由正转负
三角轮胎股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“丁木”。公司从事的主要业务为轮胎产品的研发、制造和销售，主要产品包括经济型轿车胎、超高性能轿车胎、高性能SUV HT轮胎、高性能SUV AT轮胎、商乘轻卡轮胎、装载机轮胎。
根据三角轮胎2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收23.85亿元，同比基本持平。扣非净利润2.42亿元，同比大幅增长34.48%。三角轮胎2024年第一季度净利润2.94亿元，业绩同比增长27.01%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为轮胎行业，主营产品为轮胎。
1、轮胎
2018年-2023年轮胎营收呈大幅增长趋势，从2018年的74.85亿元，大幅增长到2023年的103.51亿元。2023年轮胎毛利率为21.02%，同比去年的14.22%大幅增长了47.82%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 23.85亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 2.94亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 24.58亿元 | 27.37亿元 | 26.75亿元 | 25.52亿元 |
| 净利润 | 2.32亿元 | 3.76亿元 | 4.50亿元 | 3.39亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 18.51亿元 | 24.26亿元 | 25.28亿元 | 24.16亿元 |
| 净利润 | 5,816.97万元 | 1.59亿元 | 2.53亿元 | 2.67亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 22.71亿元 | 22.67亿元 | 21.12亿元 | 23.03亿元 |
| 净利润 | 1.93亿元 | 1.54亿元 | 1.38亿元 | 1.15亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占23%、二季度占25%、三季度占26%、四季度占26%
净利润同比增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比增长27.01%
本期净利润为2.94亿元，去年同期2.32亿元，同比增长27.01%。
净利润同比增长的原因是（1）主营业务利润本期为3.02亿元，去年同期为2.44亿元，同比增长；（2）信用减值损失本期损失120.35万元，去年同期损失925.87万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比增长23.68%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 23.85亿元 | 24.58亿元 | -2.93% |
| 营业成本 | 18.90亿元 | 20.17亿元 | -6.33% |
| 销售费用 | 9,889.25万元 | 9,232.32万元 | 7.12% |
| 管理费用 | 5,873.58万元 | 6,030.81万元 | -2.61% |
| 财务费用 | -930.90万元 | 65.69万元 | -1517.04% |
| 研发费用 | 2,875.94万元 | 2,498.22万元 | 15.12% |
| 所得税费用 | 5,140.90万元 | 4,403.07万元 | 16.76% |
2024年一季度主营业务利润为3.02亿元，去年同期为2.44亿元，同比增长23.68%。
虽然营业总收入本期为23.85亿元，同比有所下降2.93%，不过毛利率本期为20.78%，同比增长了2.87%，推动主营业务利润同比增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，三角轮胎近十二个月的滚动营收为102亿元，在轮胎行业中，三角轮胎的全国排名为6名，全球排名为19名。
轮胎营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Continental 德国大陆 | 3288 | 5.56 | 97 | -7.06 |
| Michelin 米其林 | 2251 | 4.55 | 156 | 0.72 |
| Bridgestone 普利司通 | 2195 | 10.92 | 141 | -10.24 |
| Goodyear 固特异 | 1357 | 2.60 | 5.03 | -54.92 |
| Sumitomo Rubber 住友橡胶 | 600 | 8.99 | 4.89 | -30.57 |
| Pirelli 倍耐力 | 561 | 8.31 | 41 | 18.28 |
| Yokohama Rubber 横滨橡胶 | 542 | 17.73 | 37 | 4.58 |
| Hankook Tire 韩泰轮胎 | 495 | 9.64 | 59 | 23.08 |
| 华谊集团 | 451 | 4.05 | 9.11 | -32.55 |
| 中策橡胶 | 393 | 8.66 | 38 | 40.18 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 三角轮胎 | 102 | 4.29 | 11 | 22.46 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
三角轮胎属于轮胎制造行业，专注于车辆、工程机械及航空轮胎的研发、生产和销售。 中国轮胎行业近三年呈现集中度提升趋势，龙头企业加速全球化布局。受新能源汽车需求拉动，高性能、绿色轮胎市场扩容，2025年全球轮胎市场规模预计超2300亿美元。行业技术向低滚阻、高耐磨方向迭代，头部企业海外产能占比超30%，国内替换市场年均增速约5%。
2、市场地位及占有率
三角轮胎在国内轮胎行业位居第二梯队，2024年全球市场份额约2.5%，商用车胎细分领域市占率居国内前三。其海外营收占比约60%，但受原材料波动影响，2024年净利润同比下滑16.4%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 三角轮胎（601163） | 商用车胎和工程胎领域领先，拥有全球五大研发中心 | 2024年海外市场营收占比62%，工程胎国内市占率12% |
| 赛轮轮胎（601058） | 液体黄金轮胎技术引领者，布局东南亚及东欧生产基地 | 半钢胎全球市占率3.8%，位列中国出口前三 |
| 玲珑轮胎（601966） | 国内乘用车胎龙头，配套多家主流车企 | 新能源车胎配套量年增40%，国内零售网点超3万家 |
| 森麒麟（002984） | 航空胎技术突破者，智能制造示范企业 | 2025年泰国二期投产，航空胎营收占比提升至8% |
| 通用股份（601500） | 特种轮胎制造商，聚焦矿山及港口机械胎 | 全钢工程胎国内市占率9%，泰国基地产能利用率95% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润2.94亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，由于毛利率的增长，2024年一季度主营利润3.01亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力良好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 81 | 58 | 82 | 57 |
| 行业中位数 | 72 | 54 | 75 | 57 |
| 行业排名 | 5 | 5 | 5 | 9 |
轮胎行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 通用股份 | 77 | 森麒麟 | 87 |
| 2 | 森麒麟 | 67 | 赛轮轮胎 | 86 |
| 3 | 赛轮轮胎 | 61 | 万通智控 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，三角轮胎近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，三角轮胎的PE-TTM是9.89，而轮胎轮毂行业的PE-TTM是16.00，三角轮胎的PE-TTM相比轮胎轮毂行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 三角轮胎 | 3.728791 | 1187 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 三角轮胎 | 7.191266 | 209 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
三角轮胎神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.7287 | 7.1912 | 4 | 515 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 赛轮轮胎 | 719 | 160 |
| 2 | 森麒麟 | 819 | 206 |
| 3 | S佳通 | 926 | 260 |
文章来源：碧湾App
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