京粮控股(000505)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
海南京粮控股股份有限公司于1992年上市，实际控制人为“北京市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为油脂油料加工销售及贸易和食品制造。油脂油料加工及贸易业务主要集中在京津冀区域，品牌包括“古船”、“绿宝”、“古币”、“火鸟”，主要产品有大豆油、菜籽油、葵花籽油、香油、麻酱等。
根据京粮控股2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收36.36亿元，同比小幅增长13.39%。扣非净利润1,965.71万元，同比大幅下降44.78%。京粮控股2024年第一季度净利润2,400.97万元，业绩同比大幅下降46.82%。
营业收入情况
2023年公司主要从事油脂、食品、其他。
1、油脂
2023年油脂营收109.10亿元，同比去年的118.85亿元小幅下降了8.21%。2020年-2023年油脂毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的4.64%，大幅下降到了2023年的1.12%。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅增加13.39%，净利润同比大幅降低46.82%
2024年一季度，京粮控股营业总收入为36.36亿元，去年同期为32.07亿元，同比小幅增长13.39%，净利润为2,400.97万元，去年同期为4,514.92万元，同比大幅下降46.82%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为4,396.70万元，去年同期为-1,441.21万元，扭亏为盈；
但是公允价值变动收益本期为-2,460.54万元，去年同期为9,566.38万元，由盈转亏。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 36.36亿元 | 32.07亿元 | 13.39% |
| 营业成本 | 34.89亿元 | 31.06亿元 | 12.35% |
| 销售费用 | 3,824.21万元 | 4,476.34万元 | -14.57% |
| 管理费用 | 4,256.91万元 | 5,167.03万元 | -17.61% |
| 财务费用 | 1,031.48万元 | 932.28万元 | 10.64% |
| 研发费用 | 531.15万元 | 408.51万元 | 30.02% |
| 所得税费用 | 927.36万元 | 1,836.90万元 | -49.52% |
2024年一季度主营业务利润为4,396.70万元，去年同期为-1,441.21万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为36.36亿元，同比小幅增长13.39%；（2）毛利率本期为4.04%，同比增长了0.88%。
3、非主营业务利润由盈转亏
京粮控股2024年一季度非主营业务利润为-1,068.37万元，去年同期为7,793.03万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,396.70万元 | 183.12% | -1,441.21万元 | 405.07% |
| 投资收益 | 619.52万元 | 25.80% | 332.77万元 | 86.17% |
| 公允价值变动收益 | -2,460.54万元 | -102.48% | 9,566.38万元 | -125.72% |
| 营业外收入 | 440.59万元 | 18.35% | 236.45万元 | 86.33% |
| 其他 | 396.06万元 | 16.50% | -2,314.82万元 | 117.11% |
| 净利润 | 2,400.97万元 | 100.00% | 4,514.92万元 | -46.82% |
全球排名
截止到2025年6月20日，京粮控股近十二个月的滚动营收为114亿元，在食用油行业中，京粮控股的全球营收规模排名为7名，全国排名为2名。
食用油营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Wilmar 丰益国际 | 4844 | 0.80 | 84 | -14.78 |
| 金龙鱼 | 2389 | 1.83 | 25 | -15.40 |
| AAK | 340 | 8.32 | 27 | 35.01 |
| Sime Darby Plantation 森那美 | 336 | 1.99 | 37 | -3.14 |
| IOI Corp | 163 | -5.14 | 19 | -7.34 |
| J-Oil Mills | 114 | 4.62 | 3.47 | 53.01 |
| 京粮控股 | 114 | -0.94 | 0.26 | -49.63 |
| 道道全 | 59 | 2.93 | 1.77 | -- |
| 大统益 | 54 | 2.52 | 3.21 | 1.99 |
| 西王食品 | 50 | -7.85 | -4.44 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
京粮控股属于粮油加工及贸易行业，核心业务涵盖油脂油料加工、食品制造及农产品贸易。 粮油加工行业近三年受政策支持及消费升级驱动，市场规模稳步增长，2024年行业总产值超1.5万亿元。未来趋势聚焦绿色加工技术、全产业链整合及高附加值产品开发，预计2025年功能性食用油和预制菜细分市场增速将达15%-20%。
2、市场地位及占有率
京粮控股在油脂加工领域位列国内前十，2024年油脂加工产能达200万吨/年，华北区域市占率约8%，旗下“古船”“火鸟”品牌覆盖全国30%以上零售终端。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 京粮控股（000505） | 首农食品集团旗下上市平台，主营油脂加工及食品制造 | 2024年油脂加工营收占比65%，华北区域终端覆盖率超30% |
| 金健米业（600127） | 综合性粮油企业，核心产品为大米及米制品 | 2024年米制品营收同比增长12%，华中市占率排名前三 |
| 克明食品（002661） | 挂面行业龙头，拓展粮油及预制菜业务 | 2024年挂面市场份额18%，华中区域营收占比超40% |
| 金龙鱼（300999） | 国内最大粮油企业，覆盖食用油、大米等多品类 | 2024年食用油市占率38%，高端产品线营收占比提升至25% |
| 道道全（002852） | 菜籽油细分龙头，布局高油酸健康食用油 | 2024年菜籽油产能120万吨，华中区域市占率约15% |
1、经营分析总结
2019-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润2,400.97万元，较上期大幅下降。
由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润4,396.70万元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 55 | 65 | 47 | 59 | 50 |
| 行业中位数 | 51 | 68 | 50 | 59 | 60 |
| 行业排名 | 1 | 5 | 5 | 5 | 5 |
食用油行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 金龙鱼 | 61 | 金龙鱼 | 59 |
| 2 | 道道全 | 60 | 京粮控股 | 59 |
| 3 | 京粮控股 | 50 | 道道全 | 58 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，京粮控股近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，京粮控股的PE-TTM是82.96，而粮油加工行业的PE-TTM是69.22，京粮控股高于粮油加工行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 京粮控股 | 0.988801 | 3369 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 京粮控股 | 1.326824 | 2945 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
京粮控股神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.9888 | 1.3268 | 6 | 3278 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 嘉华股份 | 1085 | 357 |
| 2 | 索宝蛋白 | 2582 | 1244 |
| 3 | 西王食品 | 4044 | 2124 |
文章来源：碧湾App
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