民和股份(002234)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
山东民和牧业股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“孙希民”。公司的主营业务为父母代肉种鸡的饲养、商品代肉雏鸡的生产与销售；商品代肉鸡的饲养与屠宰加工；鸡肉制品及深加工产品的生产与销售；有机废弃物资源化开发利用。主要产品商品代肉鸡苗、商品代肉鸡、电力、生物有机肥等。
根据民和股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收5.22亿元，同比小幅下降9.55%。扣非净利润-3,640.64万元，由盈转亏。民和股份2024年第一季度净利润-3,539.58万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司主要从事畜牧业、肥料制造、电力生产，主要产品包括鸡肉制品和雏鸡两项，其中鸡肉制品占比53.75%，雏鸡占比36.10%。
1、鸡肉制品
2020年-2023年鸡肉制品营收呈大幅增长趋势，从2020年的6.64亿元，大幅增长到2023年的11.15亿元。2021年-2023年鸡肉制品毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-6.84%，大幅增长到了2023年的3.95%。
2、雏鸡
2023年雏鸡营收7.49亿元，同比去年的5.65亿元大幅增长了32.64%。同期，2023年雏鸡毛利率为2.48%，同比去年的-13.72%大幅增长了118.08%。
2018年，该产品名称由“雏鸡收入”变更为“雏鸡”。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅降低9.55%，净利润由盈转亏
2024年一季度，民和股份营业总收入为5.22亿元，去年同期为5.78亿元，同比小幅下降9.55%，净利润为-3,539.58万元，去年同期为5,446.12万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-2,284.93万元，去年同期为6,102.49万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.22亿元 | 5.78亿元 | -9.55% |
| 营业成本 | 4.58亿元 | 4.30亿元 | 6.53% |
| 销售费用 | 4,130.39万元 | 4,292.14万元 | -3.77% |
| 管理费用 | 3,097.97万元 | 3,166.19万元 | -2.16% |
| 财务费用 | 742.72万元 | 480.93万元 | 54.43% |
| 研发费用 | 478.37万元 | 447.06万元 | 7.00% |
| 所得税费用 | 4.76万元 | 1.28万元 | 273.13% |
2024年一季度主营业务利润为-2,284.93万元，去年同期为6,102.49万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为5.22亿元，同比小幅下降9.55%；（2）毛利率本期为12.36%，同比大幅下降了13.23%。
3、非主营业务利润亏损增大
民和股份2024年一季度非主营业务利润为-1,249.89万元，去年同期为-655.09万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,284.93万元 | 64.55% | 6,102.49万元 | -137.44% |
| 投资收益 | -1,207.49万元 | 34.11% | -387.18万元 | -211.87% |
| 其他 | 29.15万元 | -0.82% | 222.17万元 | -86.88% |
| 净利润 | -3,539.58万元 | 100.00% | 5,446.12万元 | -164.99% |
全国排名
截止到2025年6月20日，民和股份近十二个月的滚动营收为22亿元，在家禽养殖加工行业中，民和股份的全国排名为7名，全球排名为16名。
家禽养殖加工营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Tyson Food 泰森食品 | 3832 | 4.25 | 58 | -35.97 |
| Pilgrims Pride 皮尔格林 | 1285 | 6.56 | 78 | 227.25 |
| BRF | 803 | 8.28 | 42 | 97.13 |
| Charoen Pokphand Indonesia 卜蜂印尼 | 298 | 9.29 | 16 | 0.84 |
| 德康农牧 | 225 | 31.40 | 41 | -- |
| 圣农发展 | 186 | 8.68 | 7.24 | 17.34 |
| 立华股份 | 177 | 16.77 | 15 | -- |
| Cal-Maine Foods 卡尔缅因食品 | 167 | 19.92 | 20 | -- |
| Inghams Group | 153 | 6.33 | 4.76 | 42.47 |
| 凤祥股份 | 55 | 7.62 | 2.81 | 76.70 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 民和股份 | 22 | 6.75 | -2.49 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
民和股份属于畜牧业中的白羽肉鸡养殖与加工行业，聚焦父母代种鸡饲养、商品代鸡苗及鸡肉制品的全产业链布局。 白羽肉鸡行业近三年受供需波动、饲料成本上涨及消费疲软影响，整体呈现周期性震荡。2023年行业产能去化加速，商品代鸡苗价格一度跌至成本线以下，但规模化养殖占比持续提升至65%，头部企业通过技术升级降低料肉比。未来三年，行业将向全产业链整合、深加工高附加值产品转型，预计2025年市场规模突破3500亿元，年均复合增长率约6.8%，消费端预制菜渗透率提升至28%成为核心驱动力。
2、市场地位及占有率
民和股份作为国内白羽肉鸡行业首家上市公司，父母代种鸡存栏规模稳居行业前三，商品代鸡苗年产能超3亿羽，2024年市场占有率约12%。其屠宰加工板块在山东区域市占率达19%，但深加工产品营收占比不足8%，低于头部企业平均水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 民和股份（002234） | 白羽肉鸡全产业链企业，国内最大父母代笼养种鸡基地 | 2024年父母代种鸡存栏量320万套，商品代鸡苗市占率12% |
| 益生股份（002458） | 祖代种鸡进口龙头企业，掌握国内40%祖代鸡引种配额 | 2025年祖代种鸡更新量占行业38% |
| 圣农发展（002299） | 国内唯一实现全产业链闭环企业，肯德基核心供应商 | 2024年鸡肉深加工营收占比提升至31% |
| 仙坛股份（002746） | 商品代肉鸡养殖与屠宰加工区域龙头，聚焦山东市场 | 2025年屠宰产能扩至8000万羽/年 |
| 禾丰股份（603609） | 饲料与肉鸡养殖协同发展，东北地区最大一体化企业 | 2024年白羽鸡养殖成本降至5.2元/公斤行业领先 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损3,539.58万元，同比去年由盈转亏。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润亏损2,284.93万元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 17 | 46 |
| 行业中位数 | 33 | 37 |
| 行业排名 | 8 | 3 |
家禽养殖加工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 益生股份 | 85 | 益生股份 | 83 |
| 2 | 民和股份 | 46 | 圣农发展 | 73 |
| 3 | 圣农发展 | 37 | 仙坛股份 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.77 | 2.31 | 2.79 | 3.41 | 3.89 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 良好 | 良好 | 良好 | |
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 5 | 5 | 5 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期民和股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 民和股份 | -4.586517 | 5152 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 民和股份 | -5.101234 | 5223 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
民和股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -4.586 | -5.101 | 8 | 5248 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 益客食品 | 2091 | 921 |
| 2 | 立华股份 | 2145 | 947 |
| 3 | 益生股份 | 3644 | 1872 |
文章来源：碧湾App
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