天安新材(603725)2024年一季报深度解读：资产负债率同比下降，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
广东天安新材料股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“吴启超”。公司专业从事高分子复合饰面材料以及建筑陶瓷的研发、设计、生产及销售。公司主营家居装饰饰面材料、汽车内饰饰面材料、薄膜及人造革、建筑陶瓷产品。
根据天安新材2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收5.26亿元，同比基本持平。扣非净利润1,006.77万元，同比大幅增长3.69倍。天安新材2024年第一季度净利润1,288.31万元，业绩同比增长24.84%。
营业收入情况
2023年公司主要从事建筑陶瓷、高分子复合饰面材料、整装业务，主要产品包括建筑陶瓷-外购产品、汽车内饰饰面材料、薄膜、建筑陶瓷-自制产品四项，建筑陶瓷-外购产品占比39.77%，汽车内饰饰面材料占比15.51%，薄膜占比12.98%，建筑陶瓷-自制产品占比10.18%。
1、建筑陶瓷-外购产品
2021年-2023年建筑陶瓷-外购产品营收呈大幅增长趋势，从2021年的5.16亿元，大幅增长到2023年的12.50亿元。2023年建筑陶瓷-外购产品毛利率为26.06%，同比去年的25.22%小幅增长了3.33%。
2023年，该产品名称由“建筑陶瓷-外协产品”变更为“建筑陶瓷-外购产品”。
2、汽车内饰饰面材料
2020年-2023年汽车内饰饰面材料营收呈大幅增长趋势，从2020年的2.96亿元，大幅增长到2023年的4.87亿元。2021年-2023年汽车内饰饰面材料毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的25.33%，小幅增长到了2023年的27.98%。
3、薄膜
2023年薄膜营收4.08亿元，同比去年的3.61亿元小幅增长了13.13%。2020年-2023年薄膜毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的14.54%，大幅下降到了2023年的6.07%。
4、建筑陶瓷-自制产品
2021年-2023年建筑陶瓷-自制产品营收呈大幅增长趋势，从2021年的1.37亿元，大幅增长到2023年的3.20亿元。2023年建筑陶瓷-自制产品毛利率为14.82%，同比去年的14.79%基本持平。
5、建筑防火饰面板材
2021年-2023年建筑防火饰面板材营收呈增长趋势，从2021年的2.14亿元，增长到2023年的2.62亿元。2023年建筑防火饰面板材毛利率为30.52%，同比去年的24.6%增长了24.07%。
2023年，该产品名称由“防火板材”变更为“建筑防火饰面板材”。
6、家居装饰饰面材料
2023年家居装饰饰面材料营收2.52亿元，同比去年的2.39亿元小幅增长了5.45%。同期，2023年家居装饰饰面材料毛利率为24.27%，同比去年的19.29%增长了25.82%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长24.84%
本期净利润为1,288.31万元，去年同期1,031.98万元，同比增长24.84%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）投资收益本期为-76.18万元，去年同期为94.41万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失254.82万元，去年同期损失116.81万元，同比大幅增长。
但是（1）主营业务利润本期为978.73万元，去年同期为606.75万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为726.93万元，去年同期为416.93万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长61.31%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.26亿元 | 5.37亿元 | -1.99% |
| 营业成本 | 4.14亿元 | 4.24亿元 | -2.29% |
| 销售费用 | 3,977.05万元 | 3,282.04万元 | 21.18% |
| 管理费用 | 3,629.84万元 | 3,295.31万元 | 10.15% |
| 财务费用 | 790.36万元 | 1,246.68万元 | -36.60% |
| 研发费用 | 1,485.98万元 | 2,484.70万元 | -40.20% |
| 所得税费用 | 559.44万元 | 483.08万元 | 15.81% |
2024年一季度主营业务利润为978.73万元，去年同期为606.75万元，同比大幅增长61.31%。
主营业务利润同比大幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 研发费用 | 1,485.98万元 | -40.20% | 销售费用 | 3,977.05万元 | 21.18% |
| 毛利率 | 21.25% | 0.25% | 营业总收入 | 5.26亿元 | -1.99% |
3、非主营业务利润同比小幅下降
天安新材2024年一季度非主营业务利润为869.03万元，去年同期为908.31万元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 978.73万元 | 75.97% | 606.75万元 | 61.31% |
| 资产减值损失 | -254.82万元 | -19.78% | -116.81万元 | -118.15% |
| 其他收益 | 726.93万元 | 56.43% | 416.93万元 | 74.36% |
| 信用减值损失 | 393.81万元 | 30.57% | 365.76万元 | 7.67% |
| 其他 | 96.44万元 | 7.49% | 266.49万元 | -63.81% |
| 净利润 | 1,288.31万元 | 100.00% | 1,031.98万元 | 24.84% |
资产负债率同比下降
2024年一季度，企业资产负债率为68.90%，去年同期为77.72%，同比小幅下降了8.82%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为19.04亿元，同比小幅下降13.46%
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2022年一季度到2024年一季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
全球排名
截止到2025年6月20日，天安新材近十二个月的滚动营收为31亿元，在装修材料行业中，天安新材的全球营收规模排名为9名，全国排名为2名。
装修材料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Beacon Roofing Supply | 702 | -- | 26 | -- |
| ROCKWOOL | 320 | 7.82 | 46 | 21.99 |
| James Hardie Industries 詹姆斯哈迪 | 279 | 2.37 | 30 | -2.62 |
| AZEK | 104 | 6.93 | 11 | 18.08 |
| Quanex Building Products | 92 | 6.03 | 2.38 | -16.60 |
| Trex | 83 | -1.28 | 16 | 2.74 |
| Brickworks | 51 | 6.96 | -5.58 | -- |
| 方大集团 | 44 | 7.54 | 1.45 | -13.30 |
| 天安新材 | 31 | 14.51 | 1.01 | -- |
| 共创草坪 | 30 | 8.65 | 5.11 | 10.37 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
天安新材属于建筑装饰材料行业，主营高分子复合饰面材料及家居、汽车内饰表面材料 近三年建筑装饰材料行业年复合增长率约5.8%，2023年市场规模达3.2万亿元，受绿色建材政策推动，环保型材料占比提升至35%，预计2025年市场空间超3.8万亿元，装配式装修及智能家居集成驱动增长，其中高分子复合材料增速领跑（年增12%+）
2、市场地位及占有率
天安新材在国内装饰膜细分领域市占率约8%，位列行业前五，其汽车内饰饰面材料供应广汽、比亚迪等头部车企，家居饰材合作欧派、索菲亚，2024年新型防火材料营收占比突破20%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天安新材（603725） | 高分子复合饰面材料研发生产商，覆盖建筑、家居、汽车内饰领域 | 2024年汽车内饰材料供货规模破5亿元，家居饰材营收占比38% |
| 东方雨虹（002271） | 建筑防水材料龙头，延伸至涂料、保温材料等绿色建材 | 2024年建筑涂料市占率15.6%居首，防水材料营收占比超70% |
| 科顺股份（300737） | 防水材料及辅材供应商，布局光伏屋面一体化系统 | 2024年防水卷材市占率9.3%行业第三，工程渠道营收占比65% |
| 三棵树（603737） | 涂料行业领军企业，拓展防水材料、保温板及施工服务 | 2024年墙面涂料市占率12.8%居第二，家装漆营收增速25% |
| 亚士创能（603378） | 功能型建筑涂料及保温装饰材料制造商 | 2024年保温装饰板市占率7.1%排名第四，工程业务占比超80% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1,288.31万元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润978.73万元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司研发费用在大幅下降，另一方面则是毛利率在增长。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 65 | 50 | 58 | 45 |
| 行业中位数 | 68 | 53 | 65 | 52 |
| 行业排名 | 43 | 31 | 53 | 50 |
装修材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 长青科技 | 71 | 共创草坪 | 90 |
| 2 | 共创草坪 | 67 | 西大门 | 83 |
| 3 | 聚力文化 | 60 | 长青科技 | 76 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，天安新材近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，天安新材的PE-TTM是15.60，而其他化学制品行业的PE-TTM是27.42，天安新材的PE-TTM相比其他化学制品行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 天安新材 | 3.560511 | 1279 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 天安新材 | 3.8282 | 993 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
天安新材神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.5605 | 3.8282 | 18 | 1049 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 建业股份 | 524 | 96 |
| 2 | 嘉化能源 | 1039 | 329 |
| 3 | 康普化学 | 1065 | 344 |
文章来源：碧湾App
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