华锦股份(000059)2024年一季报深度解读：主营业务利润亏损增大
北方华锦化学工业股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“中国兵器工业集团有限公司”。公司的主营业务石油化工及化学肥料生产与销售。公司的主要产品包括柴油成品油、聚丙烯树脂、聚乙烯树脂、ABS树脂、化学肥料、混合芳烃、C9、燃料油、沥青、润滑油等产品。
根据华锦股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收94.49亿元，同比小幅下降5.27%。扣非净利润-5.07亿元，较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为石化行业，占比高达86.92%，主要产品包括原油加工及石油制品和聚烯烃类产品两项，其中原油加工及石油制品占比71.64%，聚烯烃类产品占比9.68%。
1、原油加工及石油制品
2023年原油加工及石油制品营收330.55亿元，同比去年的346.60亿元小幅下降了4.63%。同期，2023年原油加工及石油制品毛利率为20.93%，同比去年的22.03%小幅下降了4.99%。
2023年，该产品名称由“原油加工及石油和制品”变更为“原油加工及石油制品”。
主营业务利润亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 94.49亿元 | 99.75亿元 | -5.27% |
| 营业成本 | 86.48亿元 | 88.32亿元 | -2.09% |
| 销售费用 | 7,161.29万元 | 6,631.18万元 | 7.99% |
| 管理费用 | 2.76亿元 | 2.59亿元 | 6.73% |
| 财务费用 | 4,135.04万元 | 4,910.85万元 | -15.80% |
| 研发费用 | 3,762.56万元 | 3,983.60万元 | -5.55% |
| 所得税费用 | -4.39万元 | 6,142.98万元 | -100.07% |
2024年一季度主营业务利润为-4.84亿元，去年同期为-4.48亿元，较去年同期亏损增大。
虽然营业税金及附加本期为8.58亿元，同比下降26.99%，不过（1）营业总收入本期为94.49亿元，同比小幅下降5.27%；（2）毛利率本期为8.48%，同比下降了2.97%，导致主营业务利润亏损增大。
全国排名
截止到2025年6月20日，华锦股份近十二个月的滚动营收为346亿元，在石油炼化行业中，华锦股份的全国排名为3名，全球排名为17名。
石油炼化营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Phillips 66 | 10460 | 8.20 | 152 | 17.14 |
| Marathon Petroleum 马拉松石油 | 10094 | 5.10 | 248 | -29.28 |
| Valero Energy 瓦莱罗能源 | 9337 | 4.45 | 199 | 43.88 |
| SK Innovation | 3926 | 16.84 | -118.75 | -- |
| Hindustan Petroleum 印度斯坦石油 | 3598 | 4.91 | 56 | -2.62 |
| PBF Energy | 2381 | 6.71 | -38.38 | -- |
| HF Sinclair | 2055 | 15.83 | 13 | -31.81 |
| S-Oil | 1925 | 10.08 | -10.14 | -- |
| 台塑化 Formosa Petrochemical | 1618 | 2.30 | 15 | -50.56 |
| Turkiye Petrol Rafinerileri | 1475 | 75.09 | 33 | 76.71 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 华锦股份 | 346 | -3.54 | -27.95 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华锦股份属于石油化工行业，主营炼化一体化及精细化学品业务。 石油化工行业近三年受能源结构调整影响，炼化一体化加速整合，传统炼油产能向化工新材料转型。2024年以来，国内成品油消费增速放缓，但高端聚烯烃、特种树脂等新材料需求上升，带动行业附加值提升。碳中和背景下，石化企业加速布局低碳技术及氢能产业链，预计未来五年化工新材料市场年复合增长率超8%，炼化产能集中度将持续向头部企业倾斜。
2、市场地位及占有率
华锦股份为国内兵器工业集团旗下核心石化平台，炼油产能达800万吨/年，乙烯产能40万吨/年，其石油焦产品2024年销量占国内市场约6%。公司依托炼化一体化优势，在润滑油基础油、ABS树脂等细分领域具备区域竞争力，但整体规模较行业龙头仍存差距。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华锦股份（000059） | 炼化一体化企业，产品涵盖成品油、聚烯烃 | 2024年石油焦销量同比增12%，占国内高硫焦市场份额约6% |
| 恒力石化（600346） | 全球最大PTA及聚酯新材料供应商 | 2025年惠州新材料项目投产，聚酯薄膜产能提升至120万吨/年，全球市占率超25% |
| 荣盛石化（002493） | 国内民营炼化龙头，布局烯烃及聚酯 | 2024年舟山基地乙烯产能扩至200万吨/年，EVA光伏胶膜料国内市场占有率突破30% |
| 恒逸石化（000703） | 聚酯及己内酰胺核心生产商 | 文莱二期项目2025年投产后炼油产能达2200万吨/年，PX自给率提升至85%以上 |
| 桐昆股份（601233） | 全球涤纶长丝领军企业 | 2024年涤纶长丝产能超1000万吨，占国内市场份额约22%，越南基地投产拓展东南亚市场 |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损5.06亿元。
公司主营利润近4年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润亏损4.84亿元，较去年同期亏损有所加大。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 29 | 14 | 18 | 61 | 14 |
| 行业中位数 | 43 | 55 | 49 | 63 | 51 |
| 行业排名 | 7 | 9 | 6 | 6 | 9 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.66 | - | -0.77 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期华锦股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华锦股份 | -2.301588 | 4899 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华锦股份 | -5.503221 | 5235 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华锦股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.301 | -5.503 | 9 | 5129 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国石油 | 793 | 195 |
| 2 | 中国石化 | 2244 | 1028 |
| 3 | 恒力石化 | 3128 | 1570 |
文章来源：碧湾App
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