方正证券(601901)2023年年报解读：资产负债率同比增加，商誉金额较高
方正证券股份有限公司于2011年上市。公司主要业务为财富管理、投资银行、资产管理、投资与交易、研究服务。
根据方正证券2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收71.19亿元，同比小幅下降8.46%。扣非净利润18.63亿元，同比小幅下降12.35%。
主营业务构成
公司的主要业务为财富管理，占比高达70.51%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富管理 | 50.20亿元 | 70.51% | 29.66% |
| 投资与交易 | 10.95亿元 | 15.39% | 66.33% |
| 资产管理 | 7.53亿元 | 10.57% | 26.86% |
| 投资银行 | 2.17亿元 | 3.05% | 119.44% |
| 其他 | 3,360.94万元 | 0.47% | -1371.60% |
| 其他业务 | 37.93元 | 0.01% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 财富管理 | 50.20亿元 | 70.51% | 29.66% |
| 投资与交易 | 10.95亿元 | 15.39% | 66.33% |
| 资产管理 | 7.53亿元 | 10.57% | 26.86% |
| 投资银行 | 2.17亿元 | 3.05% | 119.44% |
| 其他业务 | 3,360.94万元 | 0.48% | - |
非主营业务利润同比大幅增长
方正证券2023年年度非主营业务利润为16.75亿元，去年同期为10.77亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 22.16亿元 | 98.59% | 22.53亿元 | -1.63% |
| 投资收益 | 11.36亿元 | 50.53% | 9.49亿元 | 19.71% |
| 公允价值变动收益 | 4.31亿元 | 19.18% | 7,148.24万元 | 503.25% |
| 其他 | 1.38亿元 | 6.13% | 8,904.37万元 | 54.62% |
| 净利润 | 22.48亿元 | 100.00% | 22.03亿元 | 2.05% |
商誉金额较高
在2023年年报告期末，方正证券形成的商誉为43.4亿元，占净资产的9.42%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 43.4亿元 | |
| 商誉总额 | 43.4亿元 |
商誉金额较高。
资产负债率同比增加
2023年年度，企业资产负债率为79.28%，去年同期为75.84%，同比小幅增长了3.44%。
1、负债增加原因
方正证券负债增加主要原因是经营活动产生的现金流净额本期流出了83.11亿元，去年同期流出54.09亿元，同比大幅下降。主要是经营性应收项目同比大幅增加，公允价值变动损益本期为-4.31亿元，同比大幅下降。
2、有息负债近4年呈现上升趋势
有息负债从2020年年度到2023年年度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
3、偿债能力：EBITDA利息保障倍数为0.75，在去年已经较低的情况下还有所下降。
近五期偿债能力指标汇总
| 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | 2022年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 79.28 | 75.84 | 75.59 | 67.26 | 71.10 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 0.75 | 0.99 | 1.56 | 3.63 | 0.96 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -3.77 | -3.51 | 61.92 | 1.48 | 2.11 |
| 货币资金/短期债务 | 23.61 | 30.02 | 185.83 | 6.91 | 2.74 |
EBITDA利息保障倍数为0.75，在去年已经较低的情况下还有所下降。表明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
方正证券属于证券行业，主要从事证券经纪、资产管理、投资银行等综合金融服务。 证券行业近三年受资本市场改革和金融开放政策推动，业务结构持续优化，财富管理、投行承销等创新业务占比提升。行业总资产规模2024年突破12万亿元，头部券商加速数字化转型，衍生品、跨境业务成为新增长点。预计未来三年行业年复合增速约6%，市场空间向专业化、国际化延伸。
2、市场地位及占有率
方正证券在中国证券行业处于中上游地位，2024年经纪业务市场份额约2.1%，排名行业第15位；净资本规模排名第20位，投行业务聚焦区域经济，债券承销市场份额稳定在1.8%-2.3%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 方正证券（601901） | 综合性券商，业务覆盖经纪、资管、投行，中西部区域优势显著 | 2024年投行业务收入同比增12%，债券承销市场份额2.1% |
| 中信证券（600030） | 国内规模最大券商，全牌照综合金融服务龙头 | 2024年经纪业务市占率6.8%，投行收入行业占比超15% |
| 华泰证券（601688） | 以科技驱动和财富管理为核心竞争力的头部券商 | 2024年两融业务规模行业第三，金融科技投入占比营收5.3% |
| 国泰君安（601211） | 综合实力领先的国资券商，机构业务优势突出 | 2024年衍生品交易规模同比增28%，FICC业务收入占比21% |
| 海通证券（600837） | 国际化布局深入的综合性券商，跨境投行业务领先 | 2024年港股IPO承销规模行业第二，境外收入占比达18% |
公司回报股东能力较为不足
公司上市13年来虽然坚持分红8年，但累计分红金额仅22.00亿元，而累计募资金额却有129.84亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-02 | 9,878.52万元 | 0.17% | 4.62% |
| 2 | 2022-03 | 3.29亿元 | 0.61% | 18.18% |
| 3 | 2021-04 | 8,232.10万元 | 0.12% | 7.69% |
| 4 | 2019-03 | 2.14亿元 | 0.4% | 32.5% |
| 5 | 2018-03 | 8,232.10万元 | 0.15% | 5.56% |
| 6 | 2016-04 | 7.41亿元 | 1.18% | 18.37% |
| 7 | 2013-04 | 2.26亿元 | 0.6% | 40.13% |
| 8 | 2012-04 | 4.27亿元 | 1.27% | 138.89% |
| 累计分红金额 | 22.00亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2014 | 129.84亿元 |
| 累计融资金额 | 129.84亿元 |
1、经营分析总结
近6年公司净利润持续增长，2023年净利润22.48亿元。
公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润22.16亿元，归因于营收的小幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 62 | 50 | 67 | 47 | 60 |
| 行业中位数 | 56 | 50 | 70 | 48 | 63 |
| 行业排名 | 6 | 19 | 40 | 26 | 40 |
证券行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 75 | 华林证券 | 68 |
| 2 | 中泰证券 | 69 | 东吴证券 | 67 |
| 3 | 财达证券 | 68 | 中银证券 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.39 | 0.41 | 0.38 | 0.42 | 0.41 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，方正证券近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，方正证券的PE-TTM是34.54，而证券行业的PE-TTM是28.20，方正证券高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 方正证券 | 0.091744 | 4104 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 方正证券 | 0.376457 | 3881 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
方正证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0917 | 0.3764 | 32 | 4048 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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