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分析报告

西南证券(600369)2023年年报解读:投资带来较高的回报,公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长

西南证券股份有限公司于2001年上市,实际控制人为“重庆市国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为证券及期货经纪业务、投资银行业务、自营业务、资产管理业务等。主要服务包括证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、资产管理业务。

根据西南证券2023年年度财报披露,2023年年度,公司实现营收23.29亿元,同比大幅增长30.33%。扣非净利润6.05亿元,同比大幅增长98.32%。西南证券2023年年度净利润5.98亿元,业绩同比大幅增长95.77%。本期经营活动产生的现金流净额为-15.62亿元,营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

PART 1
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主营业务构成

公司主要从事证券经纪业务、证券自营业务、资产管理业务。

分行业 营业收入 占比 毛利率
证券经纪业务 16.16亿元 69.41% 56.88%
证券自营业务 3.19亿元 13.69% 84.97%
其他业务 3.77亿元 16.18% -
资产管理业务 1,684.41万元 0.72% -160.06%
分产品 营业收入 占比 毛利率
证券经纪业务 16.16亿元 69.41% 56.88%
证券自营业务 3.19亿元 13.69% 84.97%
其他业务 3.77亿元 16.18% -
资产管理业务 1,684.41万元 0.72% -160.06%

PART 2
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公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长

1、营业总收入同比增加30.33%,净利润同比增加95.77%

2023年年度,西南证券营业总收入为23.29亿元,去年同期为17.87亿元,同比大幅增长30.33%,净利润为5.98亿元,去年同期为3.06亿元,同比大幅增长95.77%。

净利润同比大幅增长的原因是(1)公允价值变动收益本期为1.60亿元,去年同期为-7.23亿元,扭亏为盈;(2)主营业务利润本期为5.42亿元,去年同期为1.09亿元,同比大幅增长。

2、主营业务利润同比大幅增长3.97倍

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 23.29亿元 17.87亿元 30.33%
营业成本 -
销售费用 -
管理费用 17.18亿元 15.04亿元 14.24%
财务费用 -
研发费用 -
所得税费用 -7,088.24万元 -2.00亿元 64.49%

2023年年度主营业务利润为5.42亿元,去年同期为1.09亿元,同比大幅增长3.97倍。

虽然管理费用本期为17.18亿元,同比小幅增长14.24%,不过营业总收入本期为23.29亿元,同比大幅增长30.33%,推动主营业务利润同比大幅增长。

3、非主营业务利润同比大幅增长

西南证券2023年年度非主营业务利润为12.35亿元,去年同期为4.21亿元,同比大幅增长。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 5.42亿元 90.50% 1.09亿元 396.51%
投资收益 10.73亿元 179.29% 11.44亿元 -6.21%
公允价值变动收益 1.60亿元 26.66% -7.23亿元 122.06%
其他 3,201.55万元 5.35% 2,913.48万元 9.89%
净利润 5.98亿元 100.00% 3.06亿元 95.77%

PART 3
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投资带来较高的回报

金融投资占总资产14.1%,收益占净利润212.97%,投资主体为债券投资

在2023年报告期末,西南证券用于金融投资的资产为119.35亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为12.75亿元,是净利润5.99亿元的2.13倍。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示:

2023年度金融投资资产表


项目 投资金额
地方债 73.93亿元
国债 17.83亿元
金融债 12.78亿元
其他 14.81亿元
合计 119.35亿元

从金融投资收益来源方式来看,主要来源于-交易性金融工具和金融工具投资收益。

2023年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
投资收益 金融工具投资收益 7.76亿元
投资收益 -交易性金融工具 12.11亿元
投资收益 -其他权益工具投资 614.85万元
投资收益 -衍生金融工具 -1,285.29万元
投资收益 处置金融工具取得的收益 -4.28亿元
投资收益 -交易性金融工具 -2.56亿元
投资收益 -其他债权投资 1,388.39万元
投资收益 -衍生金融工具 -1.86亿元
公允价值变动收益 交易性金融资产公允价值变动收益 8,596.7万元
公允价值变动收益 衍生金融工具公允价值变动收益 6,475.74万元
合计 12.75亿元

从同期对比来看,企业的金融投资资产相比去年同期大幅上升了119.35亿元。

PART 4
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投资银华基金管理股份有限公司收益3亿元,占净利润46.89%

在2023年报告期末,西南证券用于对外股权投资的资产为26.31亿元,对外股权投资所产生的收益为2.97亿元,占净利润5.99亿元的49.63%。

对外股权投资构成表


项目 2023年末资产 2023年末收益
银华基金管理股份有限公司 24.73亿元 2.81亿元
其他 1.58亿元 1,640.34万元
合计 26.31亿元 2.97亿元

银华基金管理股份有限公司

银华基金管理股份有限公司业务性质为基金管理。

历年投资数据


银华基金管理股份有限公司 持有股权(%)直接 投资损益 期末余额
2023年 44.10 2.81亿元 24.73亿元

从同期对比来看,企业的对外股权投资收益为2.97亿元,相比去年同期上升了2.97亿元。

PART 5
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行业分析

1、行业发展趋势

西南证券属于中国证券行业,是综合性证券服务提供商。 证券行业近三年受资本市场深化改革推动,市场空间持续扩容,2023年全行业营收超5000亿元,2024年注册制全面落地加速投行转型,财富管理及衍生品业务成为新增长点,预计2025年行业集中度提升,头部机构主导创新业务,金融科技与跨境业务推动市场空间突破6000亿元。

2、市场地位及占有率

西南证券在证券行业中位居第二梯队,2024年经纪业务市占率约1.2%,投行业务聚焦区域经济,债券承销市场份额约0.8%,资管规模排名行业前20,整体综合实力处于区域性券商领先地位。

3、主要竞争对手

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