根据万泰生物2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收55.11亿元，同比大幅下降50.73%。扣非净利润10.78亿元，同比大幅下降76.12%。万泰生物2023年年度净利润12.46亿元，业绩同比大幅下降74.37%。

公司的主要业务为疫苗，占比高达71.86%。

2023年公司营收55.11亿元，与去年同期的111.85亿元相比，大幅下降了50.73%。

营收大幅下降的主要原因是：

（1）疫苗本期营收39.60亿元，去年同期为84.93亿元，同比大幅下降了53.37%。

（2）试剂本期营收13.31亿元，去年同期为20.85亿元，同比大幅下降了36.16%。

2023年公司毛利率从去年同期的89.54%，同比小幅下降到了今年的85.63%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）疫苗本期毛利率91.6%，去年同期为93.89%，同比下降2.44%。

（2）活性原料本期毛利率84.46%，去年同期为96.0%，同比小幅下降12.02%。

从地区营收情况上来看，2023年国内销售106.84亿元，同比大幅下降50.17%，同期海外销售1.51亿元，同比大幅下降66.06%。2020-2023年，国内营收占比从91.54%增长到98.60%，海外营收占比从8.46%下降到1.40%，海外不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从88.19%大幅下降到61.07%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的81.73%。2023年直销营收44.90亿元，相较于去年下降52.62%，同期毛利率为89.35%，同比减少3.75个百分点。

本期净利润为12.46亿元，去年同期48.63亿元，同比大幅下降74.37%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出1.47亿元，去年同期支出7.19亿元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为16.32亿元，去年同期为54.37亿元，同比大幅下降。

净利润从2014年年度到2022年年度呈现上升趋势，从1.18亿元增长到48.63亿元，而2022年年度到2023年年度呈现下降状态，从48.63亿元下降到12.46亿元。

2023年年度主营业务利润为16.32亿元，去年同期为54.37亿元，同比大幅下降69.98%。

虽然销售费用本期为15.95亿元，同比大幅下降50.98%，不过营业总收入本期为55.11亿元，同比大幅下降50.73%，导致主营业务利润同比大幅下降。

2023年公司营收55.11亿元，同比大幅下降50.73%，虽然营收在下降，但是管理费用却在增长。

本期管理费用为3.53亿元，同比大幅增长50.15%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）折旧及摊销本期为6,303.62万元，去年同期为2,276.89万元，同比大幅增长了176.85%。

（2）职工薪酬本期为1.69亿元，去年同期为1.30亿元，同比大幅增长了30.06%。

（3）物料消耗本期为5,830.32万元，去年同期为3,157.83万元，同比大幅增长了84.63%。

2023年万泰生物固定资产合计17.96亿元，占总资产的11.43%，同比去年的14.80亿元增长了21.35%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增5.62亿元，主要为在建工程转入的3.65亿元，占比64.93%。

在此之中：九价宫颈癌疫苗一期转入7,407.97万元。

该项目项目预算为7.35亿元，本期投入1.02亿元，项目本期转入固定资产7,407.97万元，期末账面余额9,849.81万元，项目工程进度为97.66%。

在2023年报告期末，万泰生物用于金融投资的资产为20.67亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为7,317.01万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益和。

企业的金融投资收益持续大幅上升，由2019年的0元大幅上升至2023年的7,317.01万元。

2023年，企业应收账款合计29.91亿元，占总资产的19.03%，相较于去年同期的39.40亿元减少了24.08%。

本期，企业应收账款周转率为1.59。在2019年度到2023年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从92天增加到了226天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为82.64%，17.25%和0.11%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从98.40%下降到82.64%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。

2023年，万泰生物资产减值损失4.60亿元，导致企业净利润从盈利17.06亿元下降至盈利12.47亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计2.01亿元。

其中，库存商品，原材料本期分别计提1.00亿元，6,344.78万元。

目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为4.22亿元，2.40亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为0.81，在2021年到2023年万泰生物存货周转率从1.63大幅下降到了0.81，存货周转天数从220天增加到了444天。2023年万泰生物存货余额合计9.05亿元，占总资产的7.09%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到47.11%，余额同比增长66.08%；其次，原材料占比27.48%，余额同比减少12.24%。

2023年，万泰生物在建工程余额合计9.81亿元，较去年的7.21亿元大幅增长了36.12%。主要在建的重要工程是产研基地-诊断基地、九价宫颈癌疫苗二期扩产建设项目等。

在建工程本期转入固定资产的金额为7,992.21万元，主要是九价宫颈癌疫苗一期。

在建工程本期新增投入金额为4.30亿元，其中追加投入产研基地-诊断基地、九价宫颈癌疫苗一期等4.17亿元。

该项目于2021年7月7日发布建设公告。

公司将积极与相关主管部门沟通项目涉及的立项、环评以及规划设计、施工等前期手续办理等前期手续办理情况，力争尽快完成报批手续。

5、项目建设规模及产品方案

2023年，万泰生物的无形资产合计5.08亿元，占总资产的3.23%，相较于年初的2.92亿元大幅增长73.77%。

其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增2.44亿元，主要为购置新增的2.44亿元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计2.27亿元。

万泰生物属于生物医药行业中的疫苗与体外诊断细分领域。 疫苗与体外诊断行业近三年受政策支持及技术创新驱动，市场规模持续扩容。2023年国内疫苗市场规模突破1200亿元，HPV疫苗、流感疫苗等二类苗需求激增，国产替代加速。体外诊断领域年复合增长率超15%，化学发光、分子诊断成为核心增长点。未来行业将聚焦mRNA技术、多联多价疫苗及精准诊断，预计2025年整体市场规模将突破2000亿元，但监管趋严和研发同质化或加剧头部企业竞争。

万泰生物在HPV疫苗领域占据主导地位，其自主研发的二价HPV疫苗2024年国内市场占有率超65%，九价HPV疫苗完成III期临床。体外诊断业务中艾滋诊断试剂市占率约18%，位列国产前三，化学发光业务通过欧盟CE认证加速出海。

2019-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润12.47亿元，较上期大幅下降。

2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收的大幅下降，2023年主营利润16.32亿元，较去年同期大幅下降。

值得一提的是，2023年年报显示九价宫颈癌疫苗一期等阶段性投产3.65亿元，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期万泰生物PE-TTM为负，参考价值不大。