根据东诚药业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收32.76亿元，同比小幅下降8.58%。扣非净利润2.12亿元，同比下降26.17%。东诚药业2023年年度净利润2.54亿元，业绩同比下降27.95%。

公司的主营业务为制药行业，主要产品包括原料药相关产品和核药产品两项，其中原料药相关产品占比51.21%，核药产品占比31.06%。

2023年公司营收32.76亿元，与去年同期的35.83亿元相比，小幅下降了8.58%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）原料药相关产品本期营收16.78亿元，去年同期为20.61亿元，同比下降了18.61%。

（2）制剂产品本期营收4.00亿元，去年同期为4.83亿元，同比下降了17.2%。

2023年公司毛利率从去年同期的42.94%，同比小幅增长到了今年的44.87%，主要是因为核药产品本期毛利率72.72%，去年同期为71.69%，同比增长1.44%。

产品毛利率方面，2021-2023年原料药相关产品毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的16.83%，大幅增长到2023年的26.10%，2023年核药产品毛利率为72.72%，同比增加1.44%。

从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2021-2023年公司海外销售大幅下降，2021年海外销售21.59亿元，2022年下降5.07%，2023年下降20.38%，同期2021年国内销售17.53亿元，2022年下降12.53%，2023年增长7.21%，国内销售下降率大幅低于海外市场下降率。2022-2023年，国内营收占比从42.79%增长到50.18%，海外营收占比从57.21%下降到49.82%，国内虽然市场销售额在增长，但是毛利率却从68.63%下降到63.99%。

在销售模式上，企业主要渠道为主营业务，占主营业务收入的99.75%。2023年主营业务营收32.67亿元，相较于去年下降8.34%，同期毛利率为45.03%，同比上涨2.25个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的29.91%，相较于2022年的29.72%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达20.09%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的44.36%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达19.65%。第二大供应商占比7.33%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从38.90%上升至44.36%，增加14%。

本期净利润为2.54亿元，去年同期3.53亿元，同比下降27.95%。

净利润同比下降的原因是：

虽然投资收益本期为-865.40万元，去年同期为-3,961.38万元，亏损有所减小；

但是（1）主营业务利润本期为4.49亿元，去年同期为5.48亿元，同比下降；（2）资产减值损失本期损失1.12亿元，去年同期损失8,029.05万元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为4.49亿元，去年同期为5.48亿元，同比下降18.08%。

虽然毛利率本期为44.87%，同比小幅增长了1.93%，不过营业总收入本期为32.76亿元，同比小幅下降8.58%，导致主营业务利润同比下降。

东诚药业2023年年度非主营业务利润为-1.12亿元，去年同期为-1.03亿元，亏损增大。

2023年公司营收32.76亿元，同比小幅下降8.58%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。

本期研发费用为1.97亿元，同比增长20.61%。研发费用增长的原因是：

（1）技术服务费本期为7,170.66万元，去年同期为5,790.68万元，同比增长了23.83%。

（2）材料本期为4,404.94万元，去年同期为3,574.55万元，同比增长了23.23%。

（3）其他本期为856.88万元，去年同期为95.30万元，同比大幅增长了近8倍。

（4）工资薪酬本期为5,876.49万元，去年同期为5,277.19万元，同比小幅增长了11.36%。

在2023年报告期末，东诚药业用于对外股权投资的资产为9,795.23万元，对外股权投资所产生的收益为-3,775.13万元。

APRINOIATherapeuticsInc.业务性质为医药行业。

同比上期看起来，投资亏损有所缓解。

在2023年年报告期末，东诚药业形成的商誉为25.44亿元，占净资产的47.15%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为南京江原安迪科正电子研究发展有限公司、成都云克药业有限责任公司、DongChengInternationalLimited(东诚国际有限公司)和SINOSIAMBIOTECHNIQUECO.,LTD.(中泰生物制品有限公司)。

企业2021-2023年期末的净利润增长率为-20.4%，但是2023年商誉减值报告预测2024年在折现率为11.1%的情况下，未来现金流现值为16.63亿元，而2023年末净利润为1.02亿元，预测数据是否太过乐观？？

2015年，企业斥资7.5亿元的对价收购成都云克药业有限责任公司52.11%的股份，但其52.11%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.67亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达350.59%，形成的商誉高达5.84亿元，占当年净资产的26.11%。

成都云克药业有限责任公司收购前业绩展示如下表所示：

成都云克药业有限责任公司承诺在2015年至2017年实现业绩分别不低于1亿元、1.22亿元、1.46亿元，累计不低于3.68亿元。实际2015-2017年末产生的业绩为1.04亿元、1.34亿元、1.46亿元，累计3.85亿元，踩线过关。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

成都云克药业有限责任公司的历史业绩数据如下表所示：

成都云克药业有限责任公司由于业绩没达到预期，在2022年减值8,010.46万元，具体情况如下所示：

2022年商誉计提减值8,010.46万元。（以下表格来源于：《002675_东诚药业：2022年年度报告》）

企业2021-2023年期末的净利润增长率为0.45%，但是2023年商誉减值报告预测2024年在折现率为11.1%的情况下，未来现金流现值为26.24亿元，而2023年末净利润为1.11亿元，预测数据是否过于乐观？

2018年，企业斥资16.2亿元的对价收购南京江原安迪科正电子研究发展有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3.85亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达320.54%，形成的商誉高达12.35亿元，占当年净资产的26.78%。

南京江原安迪科正电子研究发展有限公司收购前业绩展示如下表所示：

南京江原安迪科正电子研究发展有限公司承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于7800万元、9500万元、11750万元，累计不低于2.91亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为8,263.25万元、1.06亿元、1.29亿元，累计3.17亿元，踩线过关。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

南京江原安迪科正电子研究发展有限公司的历史业绩数据如下表所示：

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为6.49%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为11.1%，预测数据偏乐观了。

2016年，企业斥资3.15亿元的对价收购SINOSIAMBIOTECHNIQUECO.,LTD.(中泰生物制品有限公司)70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,376.69万元，也就是说这笔收购的溢价率高达619.72%，形成的商誉高达2.83亿元，占当年净资产的9.19%。

SINOSIAMBIOTECHNIQUECO.,LTD.(中泰生物制品有限公司)的历史业绩数据如下表所示：

SINOSIAMBIOTECHNIQUECO.,LTD.(中泰生物制品有限公司)由于业绩没达到预期，分别在2019年减值6,632.25万元、2021年减值1.93亿元，具体情况如下所示：

2023年，东诚药业资产减值损失1.12亿元，导致企业净利润从盈利3.66亿元下降至盈利2.54亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计1.12亿元。

其中，库存商品，原材料本期分别计提6,949.71万元，3,298.56万元。

目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为3.60亿元，4.22亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为1.73，在2021年到2023年东诚药业存货周转率从2.39下降到了1.73，存货周转天数从150天增加到了208天。2023年东诚药业存货余额合计9.04亿元，占总资产的12.57%，同比去年的10.78亿元大幅下降了16.16%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到44.77%；其次，库存商品占比42.24%。

2023年，东诚药业在建工程余额合计7.80亿元，较去年的6.41亿元大幅增长了21.62%。主要在建的重要工程是云克药业办公楼项目。

在建工程本期转入固定资产的金额为1.11亿元，主要是四川回旋核药房项目和河南核药房项目。

在建工程本期新增投入金额为9,366.20万元，其中追加投入云克药业办公楼项目5,392.20万元，新项目投入蓝纳成实验室3,241.37万元。

东诚药业属于核医药行业，专注于放射性药物研发、生产及临床应用。 核医药行业近三年受益于精准医疗政策推动及肿瘤诊断需求增长，市场规模年均增速超12%，2024年国内市场规模突破80亿元。未来随着新型核素药物研发加速、PET-CT装机量提升及核素治疗渗透率提高，行业将维持15%以上增速，预计2025年市场规模超百亿。

东诚药业作为国内核药领域双寡头之一，依托全产业链布局覆盖全国90%核药房，核心产品钇[90Y]树脂微球市占率超60%，2024年核药业务营收占比达43%，稳居行业龙头地位。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的1932人上升至2023年的2333人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员246人，生产人员710人，技术人员744人。

2023年净利润2.54亿元，较上期有所下降。

公司主营利润近5年持续下降，由于营收的小幅下降，2023年主营利润4.49亿元，较去年同期有所下降。

风险方面，成都云克药业有限责任公司存在极大的减值风险。

值得一提的是，2023年年报显示在建工程余额增多，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，东诚药业近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，东诚药业的PE-TTM是76.74，而化学制剂行业的PE-TTM是29.00，东诚药业的PE-TTM远高于化学制剂行业的PE-TTM。