根据恒丰纸业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收26.48亿元，同比小幅增长7.82%。扣非净利润1.16亿元，同比基本持平。恒丰纸业2023年年度净利润1.49亿元，业绩同比小幅增长10.15%。本期经营活动产生的现金流净额为1.96亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。

公司的主营业务为造纸及纸制品业，主要产品包括烟草工业用纸和机械光泽纸两项，其中烟草工业用纸占比70.75%，机械光泽纸占比12.57%。

2023年公司营收26.48亿元，与去年同期的24.56亿元相比，小幅增长了7.82%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）烟草工业用纸本期营收18.73亿元，去年同期为17.28亿元，同比小幅增长了8.43%。

（2）其他纸类本期营收3.09亿元，去年同期为2.41亿元，同比增长了28.51%。

2023年公司毛利率为17.39%，同比去年的17.42%基本持平。值得一提的是，机械光泽纸在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年机械光泽纸毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的19.73%，大幅下降到2023年的2.40%，2023年烟草工业用纸毛利率为24.85%，同比小幅增加5.43%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司海外销售大幅增长，2019年海外销售3.92亿元，2023年增长102.27%，同期2019年国内销售13.49亿元，2023年增长35.22%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。2021-2023年，国内营收占比从77.90%下降到69.69%，海外营收占比从22.10%增长到30.31%，海外不仅市场销售额在大幅增长，而且毛利率也从7.40%增长到18.52%。

本期净利润为1.49亿元，去年同期1.36亿元，同比小幅增长10.15%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然资产减值损失本期损失4,894.01万元，去年同期损失3,097.03万元，同比大幅下降；

但是（1）主营业务利润本期为1.98亿元，去年同期为1.85亿元，同比小幅增长；（2）信用减值损失本期收益251.69万元，去年同期损失1,001.79万元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为2,107.46万元，去年同期为1,098.74万元，同比大幅增长。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为1.98亿元，去年同期为1.85亿元，同比小幅增长7.00%。

虽然毛利率本期为17.39%，同比有所下降了0.03%，不过营业总收入本期为26.48亿元，同比小幅增长7.82%，推动主营业务利润同比小幅增长。

本期销售费用为5,143.40万元，同比增长24.54%。销售费用增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为1,835.52万元，去年同期为1,377.40万元，同比大幅增长了33.26%。

（2）业务费、佣金本期为2,618.80万元，去年同期为2,268.23万元，同比增长了15.46%。

（3）市场推广费本期为418.85万元，去年同期为302.68万元，同比大幅增长了38.38%。

2023年，恒丰纸业资产减值损失4,894.01万元，导致企业净利润从盈利1.98亿元下降至盈利1.49亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计4,856.08万元。

其中，原材料，库存商品本期分别计提2,749.49万元，1,226.08万元。

目前，原材料，库存商品的账面价值仍分别为5.17亿元，1.73亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为3.13，在2022年到2023年恒丰纸业存货周转率从3.61小幅下降到了3.13，存货周转天数从99天增加到了115天。2023年恒丰纸业存货余额合计7.64亿元，占总资产的26.05%，同比去年的6.14亿元大幅增长了24.29%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到66.77%，余额同比增长38.87%；其次，库存商品占比23.09%，余额同比增长57.48%。

2023年，恒丰纸业在建工程余额合计1,310.00万元，较去年的112.34万元大幅增长。

其中，本期重要在建工程新增投入1,133.05万元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，年产4万吨绿色低定量特种涂布纸项目本期新增投入1,133.05万元。

该项目为2023年新立项项目，于2019年8月29日发布建设公告。

3、项目建设期：项目建设严格按照国家基本建设程序进行，预计建设期为1.5年。

投产后，年产2万吨食品包装用纸的生产技术及产品质量可达到国际先进水平，能够满足国内外高档食品包装用纸的市场需求。项目达产后，预计年均增销售收入2.58亿元，年均实现利润2,650万元。

恒丰纸业属于特种纸制造行业，专注于卷烟配套用纸及新型特种纸研发生产。 近三年特种纸行业受宏观经济波动及环保政策影响呈现结构性调整，2024年后行业加速向高端化、绿色化转型，生物基材料应用和智能化生产成为核心趋势。根据行业预测，2025年全球特种纸市场规模将突破550亿美元，其中中国占比超35%，食品包装、医疗用纸等领域年均增速预计达8%-12%。

恒丰纸业是全球最大卷烟配套用纸供应商，国内烟草工业用纸市占率超30%，薄型印刷纸技术全球领先，2024年新型特种纸销量同比增长164%，稳居细分领域龙头地位。

公司2000年上市以来，公司坚持23年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红6.03亿元，超过累计募资3.20亿元。

近3年公司净利润持续增长，2023年净利润1.49亿元，较上期有所增长。

公司主营利润近3年持续增长，由于营收的小幅增长，2023年主营利润1.98亿元，较去年同期有所增长。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入年产4万吨绿色低定量特种涂布纸项目，潜在提高未来时间段的利润水平。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，恒丰纸业近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，恒丰纸业的PE-TTM是14.71，而特种纸行业的PE-TTM是16.89，恒丰纸业低于特种纸行业的PE-TTM。