辽宁成大(600739)2023年年报解读：钢材产品收入的下降导致公司营收的下降，主营业务利润由盈转亏
辽宁成大股份有限公司于1996年上市。公司涉及医药医疗、金融投资、供应链服务（贸易）和能源开发四大业务板块。主要包括生物制药、医药流通、医疗服务、金融投资、供应链服务（贸易）、能源开发。
根据辽宁成大2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收107.83亿元，同比下降25.97%。扣非净利润2.20亿元，同比大幅下降82.12%。辽宁成大2023年年度净利润-1,216.48万元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。
钢材产品收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为商品流通，占比高达67.17%，主要产品包括钢材产品、生物疫苗、煤炭、粮油四项，钢材产品占比34.88%，生物疫苗占比16.23%，煤炭占比13.75%，粮油占比12.32%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 商品流通 | 72.43亿元 | 67.17% | 1.85% |
| 生物制药 | 17.50亿元 | 16.23% | 83.65% |
| 进出口贸易 | 13.06亿元 | 12.11% | 19.12% |
| 能源开发 | 4.52亿元 | 4.2% | 2.37% |
| 其他业务 | 3,177.46万元 | 0.29% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 钢材产品 | 37.61亿元 | 34.88% | 1.18% |
| 生物疫苗 | 17.50亿元 | 16.23% | 83.65% |
| 煤炭 | 14.83亿元 | 13.75% | 1.16% |
| 粮油 | 13.29亿元 | 12.32% | 1.63% |
| 纺织品 | 12.85亿元 | 11.92% | 19.49% |
| 其他业务 | 11.75亿元 | 10.9% | - |
2、钢材产品收入的下降导致公司营收的下降
2023年公司营收107.83亿元，与去年同期的145.65亿元相比，下降了25.97%。
营收下降的主要原因是：
（1）钢材产品本期营收37.61亿元，去年同期为48.95亿元，同比下降了23.16%。
（2）页岩油本期营收4.52亿元，去年同期为12.37亿元，同比大幅下降了63.44%。
（3）煤炭本期营收14.83亿元，去年同期为21.99亿元，同比大幅下降了32.57%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 钢材产品 | 37.61亿元 | 48.95亿元 | -23.16% |
| 生物疫苗 | 17.50亿元 | 18.15亿元 | -3.58% |
| 煤炭 | 14.83亿元 | 21.99亿元 | -32.57% |
| 粮油 | 13.29亿元 | 12.73亿元 | 4.4% |
| 纺织品 | 12.85亿元 | 12.75亿元 | 0.84% |
| 页岩油 | 4.52亿元 | 12.37亿元 | -63.44% |
| 其他业务 | 7.22亿元 | 18.71亿元 | - |
| 合计 | 107.83亿元 | 145.65亿元 | -25.97% |
3、生物疫苗毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的18.5%，同比小幅下降到了今年的17.36%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）生物疫苗本期毛利率83.65%，去年同期为87.11%，同比小幅下降3.97%，主要原因是一方面是制造费用成本在大幅增长，另一方面材料成本也有所增长。公司对此的解释是：主要原因：辅助生产部门维修、检测等费用增加。
（2）页岩油本期毛利率2.37%，去年同期为16.53%，同比大幅下降85.66%。
4、生物疫苗毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年生物疫苗毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的89.85%，小幅下降到2023年的83.65%，2023年钢材产品毛利率为1.18%，同比大幅增加31.11%。
5、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的98.78%。2023年直销营收106.20亿元，相较于去年下降26.26%，同期毛利率为17.08%，同比减少1.12个百分点。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低25.97%，净利润由盈转亏
2023年年度，辽宁成大营业总收入为107.83亿元，去年同期为145.65亿元，同比下降25.97%，净利润为-1,216.48万元，去年同期为14.55亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-5,423.83万元，去年同期为7.50亿元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失9.57亿元，去年同期损失5.36亿元，同比大幅下降；（3）投资收益本期为11.58亿元，去年同期为15.70亿元，同比下降。
净利润从2018年年度到2020年年度呈现上升趋势，从8.62亿元增长到25.13亿元，而2020年年度到2023年年度呈现下降状态，从25.13亿元下降到-1,216.48万元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 107.83亿元 | 145.65亿元 | -25.97% |
| 营业成本 | 89.11亿元 | 118.71亿元 | -24.94% |
| 销售费用 | 5.85亿元 | 5.92亿元 | -1.23% |
| 管理费用 | 4.94亿元 | 4.86亿元 | 1.57% |
| 财务费用 | 5.76亿元 | 5.92亿元 | -2.62% |
| 研发费用 | 2.20亿元 | 2.12亿元 | 4.26% |
| 所得税费用 | 1.22亿元 | 2.60亿元 | -53.30% |
2023年年度主营业务利润为-5,423.83万元，去年同期为7.50亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为107.83亿元，同比下降25.97%；（2）毛利率本期为17.36%，同比小幅下降了1.14%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
辽宁成大2023年年度非主营业务利润为1.64亿元，去年同期为9.65亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5,423.83万元 | 445.86% | 7.50亿元 | -107.23% |
| 投资收益 | 11.58亿元 | -9518.77% | 15.70亿元 | -26.27% |
| 资产减值损失 | -9.57亿元 | 7866.28% | -5.36亿元 | -78.54% |
| 营业外支出 | 4,037.24万元 | -331.88% | 1,228.92万元 | 228.52% |
| 其他收益 | 3,140.74万元 | -258.18% | 2,746.50万元 | 14.35% |
| 信用减值损失 | -3,520.03万元 | 289.36% | -4,813.67万元 | 26.87% |
| 其他 | 667.31万元 | -54.86% | -3,643.15万元 | 118.32% |
| 净利润 | -1,216.48万元 | 100.00% | 14.55亿元 | -100.84% |
对外股权投资资产逐年递增，收益逐年递减
在2023年报告期末，辽宁成大用于对外股权投资的资产为301.57亿元，占总资产的64.3%，对外股权投资所产生的收益为11.4亿元，占净利润-1,216.48万元的-9371.73%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2023年末资产 | 2023年末收益 |
|---|---|---|
| 广发证券股份有限公司 | 203.52亿元 | 11.29亿元 |
| 其他 | 98.05亿元 | 1,152.92万元 |
| 合计 | 301.57亿元 | 11.4亿元 |
1、广发证券股份有限公司
广发证券股份有限公司业务性质为金融服务。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 广发证券股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023年 | 17.92 | 0.02 | 0元 | 11.29亿元 | 203.52亿元 |
| 2022年 | 17.92 | 0.02 | 0元 | 13.87亿元 | 195.95亿元 |
| 2021年 | 17.92 | 0.02 | 0元 | 19.45亿元 | 189.48亿元 |
| 2020年 | 17.92 | 0.02 | 14.62亿元 | 16.7亿元 | 176.12亿元 |
| 2019年 | 16.40 | 0.02 | 0元 | 12.38亿元 | 149.89亿元 |
| 2018年 | 16.40 | 0.02 | 0元 | 7.06亿元 | 139.68亿元 |
| 2017年 | 16.40 | 0.02 | 0元 | 14.12亿元 | 139.41亿元 |
| 2016年 | 16.40 | 0.02 | 0元 | 13.19亿元 | 129.03亿元 |
| 2015年 | 16.40 | 0.02 | 1,975.11万元 | 21.66亿元 | 126.81亿元 |
| 2014年 | 21.12 | - | 0元 | 10.61亿元 | 83.66亿元 |
2、对外股权投资资产逐年递增，收益逐年递减
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2019年的242.37亿元小幅上升至2023年的301.57亿元，增长率为24.42%。而企业的对外股权投资收益持续下滑，由2020年的31.24亿元下滑至2023年的11.4亿元，增长率为-63.5%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2019年 | 242.37亿元 | 14.67亿元 |
| 2020年 | 270.74亿元 | 31.24亿元 |
| 2021年 | 287.06亿元 | 20.35亿元 |
| 2022年 | 294.16亿元 | 15.03亿元 |
| 2023年 | 301.57亿元 | 11.4亿元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2023年年度，公司的其他收益为3,140.74万元，占净利润比重为258.18%，较去年同期增加14.35%。
其他收益明细
| 项目 | 2023年度 | 2022年度 |
|---|---|---|
| 直接计入当期损益的政府补助 | 1,283.33万元 | 1,322.49万元 |
| 与递延收益相关的政府补助 | 1,081.49万元 | 1,020.91万元 |
| 二、其他与日常活动相关且计入其他收益的项目 | 775.93万元 | 403.10万元 |
| 合计 | 3,140.74万元 | 2,746.50万元 |
(1)本期政府补助对利润的贡献为3,200.36万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,493.63万元。
(2)本期共收到政府补助2,059.26万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 2,059.26万元 |
| 小计 | 2,059.26万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.18亿元，留存计入以后年度利润。
行业分析
1、行业发展趋势
辽宁成大属于多元化综合商业贸易行业，主营业务涵盖供应链服务及生物制药领域。 近三年，商业贸易行业受供应链数字化转型驱动，市场空间稳步扩容，新能源及环保领域需求增长显著。未来趋势聚焦高效供应链整合与生物医药创新，预计2025年供应链服务市场规模超6万亿元，生物制药细分领域年复合增长率达12%，行业整体向智能化、绿色化升级。
2、市场地位及占有率
辽宁成大在商业贸易领域具有区域竞争优势，供应链业务覆盖大宗商品全链条，2024年营收占比超83%，生物制药板块通过成大生物占据兽用疫苗市场约8%份额，但整体行业排名处于中游，尚未进入全国前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 辽宁成大（600739） | 以供应链服务为核心，布局生物制药及金融投资 | 2024年供应链业务营收占比83.26%，生物制药营收同比增长9% |
| 厦门国贸（600755） | 供应链管理与金融服务双轮驱动 | 2024年供应链业务营收超2000亿元，市占率位列行业前五 |
| 物产中大（600704） | 深耕大宗商品供应链集成服务 | 2024年金属、能源供应链营收占比75%，行业排名前三 |
| 建发股份（600153） | 供应链运营与地产开发协同发展 | 2024年供应链运营收入突破3000亿元，同比增长18% |
| 浙商中拓（000906） | 聚焦生产资料供应链管理与工程服务 | 2024年黑色金属供应链营收占比超65%，规模达千亿级 |
1、经营分析总结
2023年扣非净利润亏损2,571.39万元，是10年来的首次亏损，近3年扣非净利润持续下降。
2023年主营利润亏损5,423.83万元，且是近5年内首次亏损，2019-2022年主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 63 | 50 | 61 | 47 | 58 |
| 行业中位数 | 72 | 50 | 69 | 58 | 68 |
| 行业排名 | 8 | 7 | 10 | 8 | 10 |
疫苗行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 智飞生物 | 90 | 万泰生物 | 91 |
| 2 | 百克生物 | 87 | 智飞生物 | 90 |
| 3 | 华兰疫苗 | 87 | 康华生物 | 85 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.34 | 1.69 | 1.63 | 1.82 | 1.64 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，辽宁成大近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，辽宁成大的PE-TTM是90.25，而疫苗行业的PE-TTM是19.88，辽宁成大的PE-TTM远高于疫苗行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 辽宁成大 | 1.707151 | 2667 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 辽宁成大 | 3.786028 | 1020 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
辽宁成大神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.7071 | 3.7860 | 4 | 1906 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 康华生物 | 587 | 120 |
| 2 | 智飞生物 | 1337 | 479 |
| 3 | 成大生物 | 2757 | 1363 |
文章来源：碧湾App
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