蓝晓科技(300487)2023年年报解读：系统装置收入的大幅增长推动公司营收的增长，在建工程余额猛增
西安蓝晓科技新材料股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“高月静”。公司的主营业务是研发、生产和销售吸附分离材料以及围绕吸附分离材料核心形成的配套系统装置和吸附分离技术一体化的柔性解决方案。公司主要产品为吸附及离子交换树脂和吸附、交换分离系统装置。
根据蓝晓科技2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收24.89亿元，同比增长29.62%。扣非净利润7.23亿元，同比大幅增长47.63%。蓝晓科技2023年年度净利润7.22亿元，业绩同比大幅增长34.88%。本期经营活动产生的现金流净额为6.69亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
系统装置收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为吸附分离，占比高达98.28%，主要产品包括吸附材料和系统装置两项，其中吸附材料占比62.54%，系统装置占比33.14%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 吸附分离 | 24.46亿元 | 98.28% | 48.90% |
| 其他 | 4,286.51万元 | 1.72% | 35.48% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 吸附材料 | 15.56亿元 | 62.54% | 51.13% |
| 系统装置 | 8.25亿元 | 33.14% | 44.92% |
| 技术服务 | 6,468.99万元 | 2.6% | 45.92% |
| 其他 | 4,286.51万元 | 1.72% | 35.48% |
2、系统装置收入的大幅增长推动公司营收的增长
2023年公司营收24.89亿元，与去年同期的19.20亿元相比，增长了29.62%。
营收增长的主要原因是：
（1）系统装置本期营收8.25亿元，去年同期为4.67亿元，同比大幅增长了76.44%。
（2）吸附分离材料本期营收15.56亿元，去年同期为13.72亿元，同比小幅增长了13.45%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 吸附分离材料 | 15.56亿元 | 13.72亿元 | 13.45% |
| 系统装置 | 8.25亿元 | 4.67亿元 | 76.44% |
| 其他业务 | 1.08亿元 | 8,068.97万元 | - |
| 合计 | 24.89亿元 | 19.20亿元 | 29.62% |
3、系统装置毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的43.99%，同比小幅增长到了今年的48.67%，主要是因为系统装置本期毛利率44.92%，去年同期为43.33%，同比小幅增长3.67%，归因于其他费用成本在大幅下降。
4、吸附分离材料毛利率持续增长
产品毛利率方面，2021-2023年吸附分离材料毛利率呈增长趋势，从2021年的42.80%，增长到2023年的51.13%，2023年系统装置毛利率为44.92%，同比小幅增加3.67%。
5、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的28.77%，此前2021-2022年，前五大客户集中度分别为23.00%、26.95%，总体呈增长趋势，其中第一大客户占比17.23%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 4.29亿元 | 17.23% |
| 第二名 | 9,150.44万元 | 3.68% |
| 第三名 | 8,226.64万元 | 3.31% |
| 第四名 | 5,756.88万元 | 2.31% |
| 第五名 | 5,586.39万元 | 2.24% |
| 合计 | 7.16亿元 | 28.77% |
6、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降
从2019年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比3年下滑，从2019年的22.98%下降至2023年的11.77%。
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长34.88%
本期净利润为7.22亿元，去年同期5.35亿元，同比大幅增长34.88%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为8.62亿元，去年同期为5.73亿元，同比大幅增长。
净利润2014年年度到2023年年度呈现上升趋势，从5,970.35万元增长到7.22亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长50.44%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.89亿元 | 19.20亿元 | 29.62% |
| 营业成本 | 12.78亿元 | 10.75亿元 | 18.81% |
| 销售费用 | 8,886.06万元 | 6,732.62万元 | 31.99% |
| 管理费用 | 1.08亿元 | 1.10亿元 | -1.47% |
| 财务费用 | -2,004.93万元 | -5,007.68万元 | 59.96% |
| 研发费用 | 1.48亿元 | 1.21亿元 | 21.53% |
| 所得税费用 | 9,586.36万元 | 7,673.56万元 | 24.93% |
2023年年度主营业务利润为8.62亿元，去年同期为5.73亿元，同比大幅增长50.44%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为24.89亿元，同比增长29.62%；（2）毛利率本期为48.67%，同比小幅增长了4.68%。
3、费用情况
1）财务收益大幅下降
本期财务费用为-2,004.93万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了59.96%。
主要是由于：
虽然利息收入本期为2,868.56万元，去年同期为866.60万元，同比大幅增长了近2倍；
但是（1）汇兑收益本期为2,139.24万元，去年同期为4,837.82万元，同比大幅下降了55.78%；（2）利息支出本期为2,894.01万元，去年同期为623.87万元，同比大幅增长了近4倍。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2,894.01万元 | 623.87万元 |
| 利息收入 | -2,868.56万元 | -866.60万元 |
| 汇兑损益 | -2,139.24万元 | -4,837.82万元 |
| 其他 | 108.85万元 | 72.87万元 |
| 合计 | -2,004.93万元 | -5,007.68万元 |
存货周转率下降
2023年企业存货周转率为1.24，在2022年到2023年蓝晓科技存货周转率从1.50下降到了1.24，存货周转天数从240天增加到了290天。2023年蓝晓科技存货余额合计11.00亿元，占总资产的19.36%，同比去年的9.63亿元小幅增长了14.27%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，在产品占存货的比例最大，达到44.26%，余额同比增长7.22%；其次，库存商品占比19.28%，余额同比增长34.14%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 在产品 | 4.88亿元 | 4.88亿元 | |
| 库存商品 | 2.13亿元 | 2.13亿元 | |
| 原材料 | 1.95亿元 | 1.95亿元 |
在建工程余额猛增
2023年，蓝晓科技在建工程余额合计2.19亿元，较去年的9,231.40万元大幅增长。
在建工程概况
| 项目名称 | 期末余额 |
|---|---|
| 高陵蓝晓新能源生产体系扩建项目 | 5,126.05万元 |
| 公司新能源研发中心项目 | 4,748.86万元 |
| 氢氧化锂生产线加工项目 | 4,247.10万元 |
| 蒲城项目 | 3,897.06万元 |
| 其他 | 3,845.85万元 |
| 合计 | 2.19亿元 |
其中，本期重要在建工程新增投入1.37亿元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，高陵蓝晓新能源生产体系扩建项目本期新增投入5,534.31万元。
存在风险的项目
蒲城项目
项目预算为3.52亿元，本期投入3,436.40万元，本期转入固定资产1,755.11万元，项目工程进度为68.63%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 3.52亿元 | 3,897.06万元 | 3,436.40万元 | 2.14亿元 | 1,755.11万元 | 68.63% |
行业分析
1、行业发展趋势
蓝晓科技属于化学原料和化学制品制造业，专注吸附分离材料研发及产业化应用。 吸附分离材料行业近三年快速发展，受益于新能源、生物医药及环保需求增长，盐湖提锂技术突破驱动市场扩容，2025年全球吸附材料市场规模预计超200亿元。未来技术迭代将聚焦高附加值领域，如半导体级纯化、生物医药精准分离，行业复合增速有望维持15%以上。
2、市场地位及占有率
蓝晓科技为国内吸附分离材料龙头企业，盐湖提锂领域市占率超60%，2024年新能源材料业务营收占比提升至42%，系统装置业务规模突破10亿元，技术壁垒与全产业链服务能力构筑核心竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 蓝晓科技（300487） | 吸附分离材料及系统解决方案提供商，盐湖提锂技术领先 | 2025年盐湖提锂项目签约金额超8亿元，锂吸附剂产能达万吨级 |
| 争光股份（301092） | 离子交换树脂制造商，覆盖工业水处理及核级净化领域 | 2024年核电级树脂营收占比18%，水处理材料市占率约12% |
| 万邦达（300055） | 工业水处理及危废处置综合服务商 | 2025年吸附材料在煤化工废水项目应用规模突破3亿元 |
| 久吾高科（300631） | 膜分离技术主导企业，拓展盐湖提锂及生物制药领域 | 2024年陶瓷膜材料在锂资源回收领域营收增长35% |
| 三达膜（300334） | 膜技术及设备集成服务商，布局特种分离材料研发 | 2025年吸附材料在半导体废水处理项目供货量达5000万元 |
公司在回报股东方面堪称积极
公司2015年上市以来，公司坚持8年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红4.85亿元，超过累计募资3.60亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 2.15亿元 | 0.69% | 39.39% |
| 2 | 2022-04 | 9,446.39万元 | 0.57% | 30.07% |
| 3 | 2021-04 | 4,395.56万元 | 0.26% | 20.62% |
| 4 | 2020-04 | 5,240.87万元 | 0.67% | 20.16% |
| 5 | 2019-02 | 3,035.91万元 | 0.4% | 20.7% |
| 6 | 2018-04 | 1,720.35万元 | 0.22% | 18.48% |
| 7 | 2017-02 | 1,133.41万元 | 0.28% | 18.18% |
| 8 | 2016-04 | 2,000.00万元 | 0.43% | 33.84% |
| 累计分红金额 | 4.85亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 1.25亿元 |
| 累计融资金额 | 1.25亿元 |
1、经营分析总结
近4年公司净利润持续增长，2023年净利润7.22亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近4年持续增长，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润8.63亿元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2023年年报显示在建工程余额猛增，有望实现后期盈利的增加。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 87 | 64 | 89 | 69 | 89 |
| 行业中位数 | 66 | 50 | 70 | 53 | 67 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
合成树脂行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 蓝晓科技 | 89 | 蓝晓科技 | 87 |
| 2 | 中研股份 | 77 | 仁信新材 | 86 |
| 3 | 兴业股份 | 71 | 中研股份 | 81 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，蓝晓科技近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，蓝晓科技的PE-TTM是34.52，而合成树脂行业的PE-TTM是31.80，蓝晓科技高于合成树脂行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 蓝晓科技 | 7.821387 | 195 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 蓝晓科技 | 2.275326 | 2065 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
蓝晓科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.8213 | 2.2753 | 1 | 1037 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 蓝晓科技 | 2260 | 1037 |
| 2 | 光华股份 | 2975 | 1484 |
| 3 | 上纬新材 | 3256 | 1646 |
文章来源：碧湾App
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