根据海南海药2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收14.79亿元，同比下降16.89%。扣非净利润-4.10亿元，较去年同期亏损增大。海南海药2023年年度净利润-1.35亿元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有4年为负，分别为2019年、2020年、2021年、2023年。

公司主要从事医药、医疗服务、医疗器械，主要产品包括其他品种、头孢制剂系列、原料药及中间体、肠胃康四项，其他品种占比30.89%，头孢制剂系列占比26.04%，原料药及中间体占比16.90%，肠胃康占比12.90%。

2023年公司营收14.79亿元，与去年同期的17.79亿元相比，下降了16.89%。

营收下降的主要原因是：

（1）原料药及中间体本期营收2.50亿元，去年同期为3.90亿元，同比大幅下降了35.87%。

（2）其他品种本期营收4.57亿元，去年同期为5.01亿元，同比小幅下降了8.76%。

2023年公司毛利率从去年同期的43.18%，同比小幅下降到了今年的38.56%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）原料药及中间体本期毛利率1.92%，去年同期为13.54%，同比大幅下降85.82%。

（2）其他品种本期毛利率26.76%，去年同期为35.89%，同比下降25.44%。

产品毛利率方面，2019-2023年其他品种毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的62.62%，大幅下降到2023年的26.76%，2023年头孢制剂系列毛利率为64.84%，同比小幅下降5.34%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销业务，占主营业务收入的58.28%。2023年经销业务营收8.49亿元，相较于去年下降7.78%，同期毛利率为59.59%，同比下降7.31个百分点。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从26.53%上升至29.82%，增加12%。

2023年年度，海南海药营业总收入为14.79亿元，去年同期为17.79亿元，同比下降16.89%，净利润为-1.35亿元，去年同期为236.81万元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是：

虽然（1）信用减值损失本期收益3,686.92万元，去年同期损失1.08亿元，同比大幅增长；（2）公允价值变动收益本期为3,038.39万元，去年同期为-5,776.05万元，扭亏为盈。

但是投资收益本期为-1,262.90万元，去年同期为2.55亿元，由盈转亏。

2023年年度主营业务利润为-1.97亿元，去年同期为-1.91亿元，较去年同期亏损增大。

虽然销售费用本期为3.69亿元，同比下降29.44%，不过（1）营业总收入本期为14.79亿元，同比下降16.89%；（2）毛利率本期为38.56%，同比小幅下降了4.62%，导致主营业务利润亏损增大。

海南海药2023年年度非主营业务利润为7,887.28万元，去年同期为1.32亿元，同比大幅下降。

海南海药2023年的非经常性损益为3.04亿元，归母净利润亏损了1.06亿元。

本期非经常性损益项目概览表：

2023年，企业信用减值冲回利润3,686.92万元，其中主要是坏账损失4,165.74万元。

在2023年报告期末，海南海药用于金融投资的资产为8.97亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为6,453.06万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。

企业的金融投资收益持续大幅上升，由2021年的-1.71亿元大幅上升至2023年的6,453.06万元，变化率为137.78%。

在2023年报告期末，海南海药用于对外股权投资的资产为6.27亿元，对外股权投资所产生的收益为-4,680.17万元，占净利润-1.35亿元的34.58%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-4,888.39万元和处置外股权投资的收益208.22万元。

处置对外股权投资产生的收益为208.22万元，主要是湖南海药鸿星堂医药有限公司208.22万元。

中国抗体制药有限公司业务性质为商用物理及生物学研究。

同比上期看起来，投资亏损有所缓解。

上海力声特医学科技有限公司业务性质为医疗器械生产销售。

从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为-4,680.17万元，相比去年同期大幅下滑了2.91亿元，变化率为-119.18%。

在2023年年报告期末，海南海药形成的商誉为2.18亿元，占净资产的9.92%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为鄂州鄂钢医院有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为1.78%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为10.15%，预测数据是否过于乐观？

，企业先以0元的对价收购鄂州鄂钢医院有限公司0%的股份，后在，企业再斥资0元收购了鄂州鄂钢医院有限公司0%的股份，共计收购0%，但其0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9,982.76万元，也就是说这笔收购的溢价率高达100.0%，形成的商誉高达2.4亿元，占当年净资产的4.27%。

鄂州鄂钢医院有限公司的历史业绩数据如下表所示：

鄂州鄂钢医院有限公司由于业绩没达到预期，在2021年减值5,262.87万元，具体情况如下所示：

2023年，海南海药在建工程余额合计10.62亿元。主要在建的重要工程是重庆天地医药产业园项目第一期。

在建工程本期转入固定资产的金额为1.02亿元，主要是海南海药生物医药产业园FDA认证建设项目。

在建工程本期新增投入金额为5,355.47万元，其中追加投入重庆天地医药产业园项目第一期5,036.19万元。

2023年，海南海药的无形资产合计5.10亿元，占总资产的6.93%，相较于年初的3.45亿元大幅增长48.08%。

其中，无形资产的增加主要是因为内部研发新增所导致的，企业无形资产新增1.93亿元，主要为内部研发新增的1.26亿元。在内部研发新增中，主要是非专利技术，合计1.26亿元。

海南海药属于化学制药行业，核心业务涵盖抗生素、抗肿瘤药、胃肠道用药及化学制剂全产业链生产 化学制药行业近三年受带量采购政策及创新转型双重驱动，2023年市场规模达1.8万亿元，年复合增长率5.3%。带量采购加速行业集中度提升，头部企业研发投入占比超15%，创新药占比增至22%。未来趋势聚焦肿瘤/免疫靶向药物、原料药制剂一体化及国际化拓展，预计2025年创新药市场规模突破5000亿元，国际化出口年均增长20%以上

海南海药在抗生素领域头孢类产品市场份额约7%，枫蓼肠胃康颗粒占中成药肠胃用药市场12%，核心产品线覆盖全国80%三级医院，原料药自给率达65%，但抗肿瘤药细分市场占有率不足3%

从2020年至今，公司员工人数整体持续下滑，从2020年的3148人下降至2023年的2108人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员136人，生产人员824人，技术人员792人。

第二大股东深圳市南方同正投资有限公司持有公司股份的10.28%，所持股份处于质押高位状态，质押比例占其持股数量的全部，百分百质押。

第二大股东深圳市南方同正投资有限公司所持有公司股份冻结1.33亿股，占其持股数量的100.0%。

公司从1993年上市以来，累计分红仅4.66亿元，但从市场上融资42.46亿元，且在2018年以后再也不分红。

最近10年内，公司扣非净利润基本处于亏损状态，2023年扣非净利润亏损较上期大幅增大，主要是由于投资收益的大幅下降。

公司主营利润近5年内均处于亏损状态，2020-2022年主营利润亏损持续收窄，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润亏损1.97亿元，较去年同期亏损有所加大。

海南海药金融投资最近5年，收益平均占净利润430.79%，金融投资平均占总资产的15.27%，平均投资收益率为-0.12%。金融投资收益连续3年上升。投资收益主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益、交易性金融资产在持有期间的投资收益等。2023年金融投资8.97亿元，占总资产12.18%，收益6,453.06万元，占净利润47.68%。

海南海药对外股权投资最近5年，收益平均占净利润2021.72%，对外股权投资平均占总资产的6.52%，平均投资收益率为22.08%。2020年-2022年的对外股权投资收益逐步上升，但2023年投资收益-4,680.17万元，同比上期投资收益大幅滑落，占净利润的34.58%。投资收益主要来源于中国抗体制药有限公司和上海力声特医学科技有限公司。2023年对外股权投资6.27亿元，占总资产8.51%。

2023年扣非净利润亏损4.39亿元，由于非经常性损益贡献了3.04亿元，净利润减亏至-1.35亿元。

总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期海南海药PE-TTM为负，参考价值不大。