长江证券(000783)2023年年报解读：证券自营业务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长，较重投资比率下的低回报率
长江证券股份有限公司于1997年上市。公司的主营业务为提供经纪及证券金融、投资银行、资产管理、投资、海外业务等全方位综合金融服务。公司的主要产品及服务为期货经纪、财富管理服务、证券自营业务、资产管理、定向资产管理、专项资产管理、公募基金管理、类投资及私募股权投资管理业务、海外业务。
根据长江证券2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收68.96亿元，同比小幅增长8.23%。扣非净利润15.03亿元，同比小幅增长4.31%。
证券自营业务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为经纪及证券金融业务分部，占比高达80.67%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 经纪及证券金融业务分部 | 55.63亿元 | 80.67% | 33.97% |
| 投资银行业务分部 | 6.82亿元 | 9.89% | 25.25% |
| 另类投资及私募股权投资管理业务分部 | 4.70亿元 | 6.82% | 87.13% |
| 资产管理业务分部 | 1.52亿元 | 2.21% | -2.06% |
| 其他业务 | 2,875.43万元 | 0.41% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 经纪及证券金融业务分部 | 55.63亿元 | 80.67% | 33.97% |
| 投资银行业务分部 | 6.82亿元 | 9.89% | 25.25% |
| 另类投资及私募股权投资管理业务分部 | 4.70亿元 | 6.82% | 87.13% |
| 资产管理业务分部 | 1.52亿元 | 2.21% | -2.06% |
| 其他业务 | 2,875.43万元 | 0.41% | - |
2、证券自营业务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年公司营收68.96亿元，与去年同期的63.72亿元相比，小幅增长了8.23%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）证券自营业务本期营收-6,364.60元，去年同期为-8.35万元，同比大幅增长了92.37%。
（2）另类投资及私募股权投资管理业务本期营收4.70万元，去年同期为2.93万元，同比大幅增长了60.39%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 经纪及证券金融业务 | 55.63万元 | 56.40万元 | -1.36% |
| 投资银行业务 | 6.82万元 | 9.03万元 | -24.49% |
| 另类投资及私募股权投资管理业务 | 4.70万元 | 2.93万元 | 60.39% |
| 资产管理业务 | 1.52万元 | 2.59万元 | -41.28% |
| 海外业务 | 2,547.97元 | 118.21元 | 2055.46% |
| 证券自营业务 | -6,364.60元 | -8.35万元 | 92.37% |
| 其他业务 | 68.96亿元 | 63.71亿元 | - |
| 合计 | 68.96亿元 | 63.72亿元 | 8.23% |
较重投资比率下的低回报率
1、金融投资占总资产48.02%，投资主体为债券投资
在2023年报告期末，长江证券用于金融投资的资产为819.85亿元，占总资产的48.02%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,049.39万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 地方政府债 | 397.7亿元 |
| 债券 | 126.46亿元 |
| 企业债 | 91.46亿元 |
| 公募基金 | 88亿元 |
| 其他 | 116.22亿元 |
| 合计 | 819.85亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于金融工具投资收益-处置金融工具取得的收益-交易性金融工具和金融工具投资收益-处置金融工具取得的收益-其他债权投资。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具投资收益-交易性金融工具 | 4.48亿元 |
| 投资收益 | 金融工具投资收益-处置金融工具取得的收益-交易性金融工具 | -15.33亿元 |
| 投资收益 | 金融工具投资收益-处置金融工具取得的收益-其他债权投资 | 6.4亿元 |
| 投资收益 | 金融工具投资收益-处置金融工具取得的收益-衍生金融工具 | -5.49亿元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 5.83亿元 |
| 公允价值变动收益 | 衍生金融工具公允价值变动收益 | 4.32亿元 |
| 合计 | 2,049.39万元 |
2、金融投资资产逐年递增
企业的金融投资资产持续大幅上升，由2019年的59.36亿元大幅上升至2023年的819.85亿元，变化率为12.81倍，而企业的金融投资收益持续大幅下滑，由2020年的19.15亿元大幅下滑至2023年的-24.15亿元，变化率为-226.09%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2019年 | 59.36亿元 | - |
| 2020年 | 500.98亿元 | 19.15亿元 |
| 2021年 | 666.38亿元 | 13.57亿元 |
| 2022年 | 738.17亿元 | -9.34亿元 |
| 2023年 | 819.85亿元 | -24.15亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
长江证券属于证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理等金融服务。 证券行业近三年受政策开放与市场扩容驱动，财富管理及注册制改革推动业务多元化。2024年行业总营收突破6000亿元，年复合增长率约9%，未来聚焦金融科技赋能、跨境业务拓展及机构服务深化，预计2025年市场空间将进一步扩至6500亿元以上。
2、市场地位及占有率
长江证券在证券行业中位居第二梯队，2024年经纪业务市占率约2.3%，投行业务市占率1.8%，资产管理规模排名行业第15位，区域性优势显著但全国性竞争力待提升。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 长江证券（000783） | 综合性券商，区域业务优势突出 | 2024年经纪业务市占率2.3%，资管规模行业第15 |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2024年投行市占率18.6%，经纪业务市占率7.2% |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，线上经纪业务领先 | 2024年财富管理市占率6.5%，金融科技投入占比超15% |
| 国泰君安（601211） | 稳健型头部券商，机构服务能力突出 | 2024年机构交易市占率9.1%，衍生品业务规模行业前三 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局领先，跨境投行业务优势显著 | 2024年境外业务收入占比22%，股权承销规模行业第四 |
1、经营分析总结
2023年净利润15.41亿元。
2023年主营利润16.30亿元，归因于营收的小幅增长。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 65 |
| 行业中位数 | 63 |
| 行业排名 | 12 |
证券行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 75 | 华林证券 | 68 |
| 2 | 中泰证券 | 69 | 东吴证券 | 67 |
| 3 | 财达证券 | 68 | 中银证券 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.28 | 0.32 | 0.29 | 0.30 | 0.24 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，长江证券近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，长江证券的PE-TTM是29.74，而证券行业的PE-TTM是28.20，长江证券高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
暂无本公司排名。
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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