根据陕西黑猫2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收185.93亿元，同比下降19.86%。扣非净利润-5.02亿元，由盈转亏。陕西黑猫2023年年度净利润-5.51亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为5.61亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

产品方面，焦炭为第一大收入来源，占比73.40%。

2023年公司营收185.93亿元，与去年同期的232.00亿元相比，下降了19.86%，主要是因为焦炭本期营收136.47亿元，去年同期为170.79亿元，同比下降了20.09%。

2023年公司毛利率从去年同期的4.1%，同比大幅下降到了今年的2.56%。

毛利率大幅下降的原因是：

（1）BDO本期毛利率1.58%，去年同期为24.03%，同比大幅下降93.42%，主要原因是一方面是直接材料成本在小幅增长，另一方面制造费用成本也有所增长。

（2）精煤本期毛利率39.26%，去年同期为57.58%，同比大幅下降31.82%，主要是由于制造费用成本有所增长。

（3）LNG本期毛利率23.61%，去年同期为44.16%，同比大幅下降46.54%，主要是由于制造费用成本在小幅增长。

2023年年度，陕西黑猫营业总收入为185.93亿元，去年同期为232.00亿元，同比下降19.86%，净利润为-5.51亿元，去年同期为2.40亿元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是：

虽然所得税费用本期支出2,914.56万元，去年同期支出1.73亿元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为-3.08亿元，去年同期为2.68亿元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失4.94亿元，去年同期损失1.52亿元，同比大幅下降。

净利润从2019年年度到2021年年度呈现上升趋势，从6,861.99万元增长到18.93亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从18.93亿元下降到-5.51亿元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。

2023年年度主营业务利润为-3.08亿元，去年同期为2.68亿元，由盈转亏。

主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为185.93亿元，同比下降19.86%；（2）毛利率本期为2.56%，同比大幅下降了1.54%。

陕西黑猫2023年年度非主营业务利润为-2.14亿元，去年同期为1.46亿元，由盈转亏。

2023年公司营收185.93亿元，同比下降19.86%，虽然营收在下降，但是管理费用却在增长。

本期管理费用为2.78亿元，同比增长24.3%。管理费用增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为1.30亿元，去年同期为1.06亿元，同比增长了23.02%。

（2）折旧费本期为4,890.33万元，去年同期为4,032.53万元，同比增长了21.27%。

（3）中介费用本期为1,016.02万元，去年同期为417.45万元，同比大幅增长了143.39%。

（4）环保费本期为629.34万元，去年同期为223.96万元，同比大幅增长了181.0%。

（5）物料修理费本期为815.95万元，去年同期为440.58万元，同比大幅增长了85.2%。

2023年陕西黑猫固定资产合计118.10亿元，占总资产的56.56%，相比期初的111.41亿元小幅增长了6.00%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增17.93亿元，主要为在建工程转入的17.32亿元，占比96.57%。

在此之中：内蒙古黑猫焦炉煤气综合利用项目二期（一期100万吨/年焦炭装置项目）转入9.91亿元，内蒙古黑猫干熄焦项目转入1.17亿元。

该项目于2020年12月8日发布建设公告。

2020年8月，当地政策发生变化，为了谋求公司更大发展需要，内蒙古黑猫拟将二期项目变更为，在内蒙古自治区巴彦淖尔市乌拉特后旗青山工业园区规划建设 “880万吨焦炭及利用焦炉煤气联产100万吨甲醇、20万吨苯加氢、40万吨焦油加氢装置项目”，本项目一期工程计划建设30万吨/年甲醇，一组焦炉（2*88）260万吨/年焦炭及配套化产，8万吨合成氨，10万吨/年苯加氢装置，本项目一期工程预计总投资35亿元，拟于2021年初开始建设，建设周期20个月。一期工程建成后预计税后投资回收期为6.8-7年。

本项目一期工程建设周期较长，期间可能因筹资不利，影响工程建设进度。未来可能因政策、市场等因素影响，二期、三期工程建设内容变更。

该项目于2022年9月7日发布建设公告。

本项目由陕西黑猫全资子公司内蒙古黑猫负责实施建设，实施地点为内蒙古自治区巴彦淖尔市乌拉特后旗青山工业园。本项目中“一期100万吨/年焦炭装置项目”建设期为24个月，本项目中“焦炉煤气综合利用年产10万吨LNG项目”建设期为18个月。该募投项目的募集资金将采用对内蒙古黑猫增资的形式投入。

万吨/年焦化产能（其中龙门煤化200万吨/年、内蒙古黑猫260万吨/年），并对本次募投项目“一期100万吨/年焦炭装置项目”年产100万吨/年的焦化产能其干熄焦配套发电装置。“一期100万吨/年焦炭装置项目”及“干熄焦节能环保升级项目”全部建成投产后，如满负荷运转，预计每年可节水280万吨、减少燃煤锅炉5×12.5万吨动力煤燃烧对大气的污染，少排放5×225吨烟尘、5×2000吨二氧化硫和5×21.88万吨二氧化碳。干熄焦装置的节能、减排、降碳效果显著。

在2023年报告期末，陕西黑猫用于对外股权投资的资产为20.35亿元，对外股权投资所产生的收益为3.79亿元，占净利润-5.51亿元的-68.91%。

建新煤化业务性质为采掘业。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续下滑，由2021年的6.96亿元下滑至2023年的3.79亿元，增长率为-45.5%。

2023年，陕西黑猫资产减值损失4.94亿元，导致企业净利润从亏损5,636.09万元下降至亏损5.51亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计3.59亿元。

其中，库存商品，原材料本期分别计提1.91亿元，1.04亿元。

目前，库存商品，原材料的账面价值仍分别为2.76亿元，6.98亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为9.09，在2022年到2023年陕西黑猫存货周转率从11.98下降到了9.09，存货周转天数从30天增加到了39天。2023年陕西黑猫存货余额合计19.64亿元，占总资产的10.43%，同比去年的21.15亿元小幅下降了7.15%。

从存货分类来看，发出商品占存货的比例最大，达到46.76%，余额同比增长6.63%；其次，原材料占比36.81%，余额同比减少22.24%。

2023年，陕西黑猫在建工程余额合计6.70亿元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计17.32亿元。在此之中，内蒙古黑猫焦炉煤气综合利用项目二期（一期100万吨/年焦炭装置项目），本期转入固定资产9.91亿元。

该项目于2020年12月8日发布建设公告。

2020年8月，当地政策发生变化，为了谋求公司更大发展需要，内蒙古黑猫拟将二期项目变更为，在内蒙古自治区巴彦淖尔市乌拉特后旗青山工业园区规划建设 “880万吨焦炭及利用焦炉煤气联产100万吨甲醇、20万吨苯加氢、40万吨焦油加氢装置项目”，本项目一期工程计划建设30万吨/年甲醇，一组焦炉（2*88）260万吨/年焦炭及配套化产，8万吨合成氨，10万吨/年苯加氢装置，本项目一期工程预计总投资35亿元，拟于2021年初开始建设，建设周期20个月。一期工程建成后预计税后投资回收期为6.8-7年。

本项目一期工程建设周期较长，期间可能因筹资不利，影响工程建设进度。未来可能因政策、市场等因素影响，二期、三期工程建设内容变更。

2023年年度，陕西黑猫净利润为-5.51亿元，去年同期为2.40亿元，由盈转亏。净现金流为-2.34亿元，去年同期为-1.58亿元，较去年同期大幅下降47.79%。

净现金流同比大幅下降原因是：

从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。

2023年年度净现金流-2.34亿元，净现金流为负。而去年同期为-1.58亿元，同比大幅增长

净现金流本期为负的原因是：

陕西黑猫属于石油、煤炭及其他燃料加工业，核心业务为焦炭及煤化工产品的生产与销售。 近三年焦炭行业受上游煤炭价格高企与下游钢铁需求疲软双重挤压，行业整体利润率承压。2023年焦炭价格同比下滑超15%，但2024年政策推动下行业整合加速，落后产能逐步出清。未来行业将向规模化、低碳化转型，焦化-钢企纵向协同及煤基化工延伸成为趋势，预计2026年焦化行业市场规模有望回升至4500亿元。

陕西黑猫位列焦炭行业第二梯队，年焦炭产能约700万吨，占全国总产能3.2%。其在内蒙、陕西区域市场占有率超12%，但全国性竞争力弱于头部钢企附属焦化厂，2024年焦炭业务营收占比78%但毛利率持续为负。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的6929人上升至2023年的8775人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员59人，生产人员7262人，技术人员229人。

公司上市10年来虽然坚持分红6年，但累计分红金额仅5.95亿元，而累计募资金额却有38.59亿元。

2023年净利润亏损5.51亿元，是8年来的首次亏损，近3年净利润持续下降。

2023年主营利润亏损3.08亿元，且是近5年内首次亏损，主营利润近3年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降。

陕西黑猫对外股权投资最近5年，收益平均占净利润33.84%，对外股权投资平均占总资产的7.81%，平均投资收益率为16.57%。对外股权投资收益连续3年下降。投资收益主要来源于建新煤化。2023年对外股权投资20.35亿元，占总资产9.74%，收益3.79亿元，占净利润68.91%。

值得一提的是，2023年年报显示内蒙古黑猫焦炉煤气综合利用项目二期（一期100万吨/年焦炭装置项目）、内蒙古黑猫干熄焦项目等阶段性投产17.32亿元，潜在提高未来时间段的利润水平。

总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期陕西黑猫PE-TTM为负，参考价值不大。