根据三鑫医疗2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收13.00亿元，同比基本持平。扣非净利润1.81亿元，同比小幅增长8.56%。三鑫医疗2023年年度净利润2.23亿元，业绩同比小幅增长12.12%。

公司的主营业务为医疗器械行业，主要产品包括血液净化类和输类两项，其中血液净化类占比73.02%，输类占比18.00%。

2023年公司毛利率从去年同期的33.61%，同比小幅增长到了今年的34.89%，主要是因为血液净化类本期毛利率33.58%，去年同期为29.37%，同比小幅增长14.33%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司国内销售大幅增长，2019年国内销售6.10亿元，2023年增长81.0%，同期2019年海外销售1.12亿元，2023年增长75.51%，国内销售增长率高于国外市场增长率。2022-2023年，国内营收占比从79.75%增长到84.91%，海外营收占比从20.25%下降到15.09%，海外不仅市场销售额在大幅下降，而且毛利率也从40.51%下降到31.92%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的76.56%。2023年经销营收9.95亿元，相较于去年增长4.77%，同期毛利率为36.04%，同比上涨4.93个百分点。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2021年的19.42%上升至2023年的26.83%。

本期净利润为2.23亿元，去年同期1.99亿元，同比小幅增长12.12%。

净利润同比小幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为2.24亿元，去年同期为2.07亿元，同比小幅增长；（2）投资收益本期为968.93万元，去年同期为139.61万元，同比大幅增长。

净利润从2014年年度到2018年年度呈现下降趋势，从4,861.54万元下降到4,090.52万元，而2018年年度到2023年年度呈现上升状态，从4,090.52万元增长到2.23亿元。

2023年年度主营业务利润为2.24亿元，去年同期为2.07亿元，同比小幅增长8.48%。

虽然营业总收入本期为13.00亿元，同比有所下降2.69%，不过（1）管理费用本期为9,140.69万元，同比小幅下降11.98%；（2）毛利率本期为34.89%，同比小幅增长了1.28%，推动主营业务利润同比小幅增长。

本期研发费用为5,106.53万元，同比增长25.02%。研发费用增长的原因是：

（1）其他本期为803.64万元，去年同期为82.17万元，同比大幅增长了近9倍。

（2）员工费用本期为2,171.88万元，去年同期为1,966.58万元，同比小幅增长了10.44%。

2023年三鑫医疗固定资产合计6.74亿元，占总资产的33.21%，同比去年的5.26亿元增长了28.25%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增2.07亿元，主要为在建工程转入的2.03亿元，占比98.26%。

在此之中：四川威力生一期厂房自建项目转入1.38亿元。

该项目项目预算为1.89亿元，本期投入1,648.32万元，项目本期转入固定资产1.38亿元，期末账面余额2,544.55万元，项目工程进度为85%。

在2023年报告期末，三鑫医疗用于金融投资的资产为1.55亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为729.18万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于银行理财收益。

企业的金融投资收益持续大幅上升，由2021年的107.5万元大幅上升至2023年的729.18万元，变化率为578.33%。

2023年，企业应收账款合计8,663.83万元，占总资产的4.27%，相较于去年同期的8,951.99万元基本不变。

本期，企业应收账款周转率为14.92。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年上升，平均回款时间从41天减少到了24天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为81.52%，13.28%和5.20%。

2023年企业存货周转率为4.29，在2022年到2023年三鑫医疗存货周转率从5.08下降到了4.29，存货周转天数从70天增加到了83天。2023年三鑫医疗存货余额合计1.99亿元，占总资产的9.89%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到69.38%，余额同比增长61.73%；其次，原材料占比18.64%，余额同比减少43.81%。

2023年，三鑫医疗在建工程余额合计2.35亿元，较去年的2.07亿元小幅增长了13.51%。主要在建的重要工程是新产品研发基地。

在建工程本期转入固定资产的金额为1.38亿元，主要是四川威力生一期厂房自建项目。

在建工程本期新增投入金额为1.24亿元，其中追加投入新产品研发基地1.07亿元。

在2023年年报告期末，三鑫医疗形成的商誉为7,957.63万元，占净资产的5.97%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为宁波菲拉尔医疗用品有限公司和成都威力生生物科技有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为0.88%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为1.59%，预测数据偏乐观了。

2019年，企业斥资8,160万元的对价收购宁波菲拉尔医疗用品有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2,562.45万元，也就是说这笔收购的溢价率高达218.45%，形成的商誉高达5,597.55万元，占当年净资产的7.8%。

宁波菲拉尔医疗用品有限公司的历史业绩数据如下表所示：

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为16.01%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为15.7%，商誉减值风险低。

2019年，企业斥资4,240.76万元的对价收购成都威力生生物科技有限公司59.75%的股份，但其59.75%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,880.69万元，也就是说这笔收购的溢价率高达125.49%，形成的商誉高达2,360.08万元，占当年净资产的3.29%。

成都威力生生物科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2023年，三鑫医疗的无形资产合计1.15亿元，占总资产的5.65%，相较于年初的9,717.52万元增长18.06%。

其中，无形资产的增加主要是因为内部研发新增所导致的，企业无形资产新增3,437.95万元，主要为内部研发新增的3,435.87万元。在内部研发新增中，主要是专利权，合计3,435.87万元。

三鑫医疗属于医疗器械行业，核心业务聚焦于血液净化类产品的研发、制造及销售。 医疗器械行业近三年受政策推动加速国产替代，血液净化领域年均复合增长率超10%，2024年市场规模突破600亿元。随着人口老龄化及终末期肾病发病率上升，叠加县级医院国产设备覆盖率目标（2030年达95%），行业未来五年有望维持12%-15%增速，聚焦高端设备及耗材的技术突破与进口替代。

三鑫医疗是国内少数具备血液净化全产业链布局的企业，核心产品血液透析器、管路及浓缩液市场份额居行业前列，其中血液透析浓缩液国内市场占有率约18%，血液透析管路占有率约12%，细分领域综合排名前三。

近6年公司净利润持续增长，2023年净利润2.23亿元，较上期有所增长。

公司主营利润近5年持续增长，2023年主营利润2.24亿元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司毛利率在小幅增长，另一方面则是管理费用在小幅下降。

值得一提的是，2023年年报显示四川威力生一期厂房自建项目等阶段性投产2.03亿元，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，三鑫医疗近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，三鑫医疗的PE-TTM是17.23，而医疗耗材行业的PE-TTM是34.93，三鑫医疗的PE-TTM远低于医疗耗材行业的PE-TTM。