中国人寿(601628)2023年年报解读：净利润近5年整体呈现下降趋势
中国人寿保险股份有限公司于2007年上市。公司的主营业务为提供个人人寿保险、团体人寿保险、意外险和健康险等产品与服务。公司的主要产品为个人人寿保险、团体人寿保险、意外险、健康险。
根据中国人寿2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收4,050.40亿元，同比小幅增长4.15%。扣非净利润513.59亿元，同比下降23.08%。中国人寿2023年年度净利润527.07亿元，业绩同比下降22.62%。
主营业务构成
产品方面，寿险业务为第一大收入来源，占比82.96%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 寿险业务 | 6,950.53亿元 | 82.96% | 0.81% |
| 健康险业务 | 1,194.59亿元 | 14.26% | 1.72% |
| 意外险业务 | 144.24亿元 | 1.72% | 5.54% |
| 其他业务 | 89.23亿元 | 1.06% | - |
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低32.47%
2023年年度，中国人寿营业总收入为8,378.59亿元，去年同期为8,260.55亿元，同比基本持平，净利润为226.33亿元，去年同期为335.14亿元，同比大幅下降32.47%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为41.69亿元，去年同期为-87.51亿元，扭亏为盈；
但是（1）投资收益本期为1,906.27亿元，去年同期为2,177.75亿元，同比小幅下降；（2）主营业务利润本期为122.41亿元，去年同期为243.83亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降49.80%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8,378.59亿元 | 8,260.55亿元 | 1.43% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 410.76亿元 | 422.13亿元 | -2.69% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -107.55亿元 | -94.67亿元 | -13.61% |
2023年年度主营业务利润为122.41亿元，去年同期为243.83亿元，同比大幅下降49.80%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
中国人寿2023年年度非主营业务利润为1,942.69亿元，去年同期为2,089.17亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 122.41亿元 | 54.09% | 243.83亿元 | -49.80% |
| 投资收益 | 1,906.27亿元 | 842.25% | 2,177.75亿元 | -12.47% |
| 公允价值变动收益 | 41.69亿元 | 18.42% | -87.51亿元 | 147.64% |
| 其他 | 3.87亿元 | 1.71% | 7.81亿元 | -50.45% |
| 净利润 | 226.33亿元 | 100.00% | 335.14亿元 | -32.47% |
行业分析
1、行业发展趋势
中国人寿属于人寿保险行业，主营寿险、年金险、健康险等业务 近三年中国人寿保险行业受人口老龄化、健康保障需求增长驱动稳步扩容，2023年行业保费规模突破4.3万亿元，年复合增长率约5.2%。2024年政策推动个人养老金制度落地加速产品创新，预计2025年保险密度将突破3800元/人。未来行业将聚焦数字化服务升级、养老社区生态链整合及分红型产品占比提升，市场空间有望突破6万亿元
2、市场地位及占有率
中国人寿作为国内最大的人寿保险集团，2024年上半年市场份额约24.3%稳居行业第一，代理人规模超70万覆盖全国96%县域，长期险新单保费贡献率超行业均值15个百分点
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国人寿（601628） | 国内最大综合性保险集团 | 2025年首季度寿险保费市占率24.8% |
| 中国平安（601318） | 综合金融集团覆盖保险银行 | 2024年寿险原保费收入占比19.1% |
| 中国太保（601601） | 专注保险主业的全牌照机构 | 2025年长期健康险新单增速超行业均值8% |
| 新华保险（601336） | 专业化寿险服务商 | 2024年银保渠道保费贡献率同比提升3.2个百分点 |
| 中国人保（601319） | 财险为主综合保险集团 | 寿险业务2024年新业务价值率21.3% |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润226.33亿元，较上期大幅下降，主要是由于投资收益的小幅下降。
公司主营利润近5年持续下降，2023年主营利润122.41亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 54 | 70 | 51 | 66 |
| 行业中位数 | 64 | 51 | 74 | 48 | 66 |
| 行业排名 | 3 | 1 | 4 | 1 | 3 |
保险行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中国太保 | 68 | 中国太保 | 65 |
| 2 | 中国人保 | 67 | 新华保险 | 64 |
| 3 | 中国人寿 | 66 | 中国人寿 | 64 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.33 | 0.34 | 0.35 | 0.37 | 0.36 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，中国人寿近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，中国人寿的PE-TTM是27.92，而保险行业的PE-TTM是15.16，中国人寿的PE-TTM相比保险行业的PE-TTM较高。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国人寿 | 0.005641 | 4170 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国人寿 | 0.036021 | 4168 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国人寿神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0056 | 0.0360 | 5 | 4201 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国太保 | 6692 | 3468 |
| 2 | 新华保险 | 7655 | 3891 |
| 3 | 天茂集团 | 8017 | 4062 |
文章来源：碧湾App
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