新华保险(601336)2023年年报解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
新华人寿保险股份有限公司于2011年上市。公司是一家全国大型的寿险公司,公司主要从事于人寿保险业务,业务按客户分为个体寿险及团体保险,且公司销售六大类寿险产品:传统型寿险、分红型寿险、万能寿险、投资连结型保险、健康险及意外险.
根据新华保险2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收715.47亿元，同比大幅下降33.78%。扣非净利润87.46亿元，同比小幅下降10.78%。新华保险2023年年度净利润87.16亿元，业绩同比大幅下降59.47%。本期经营活动产生的现金流净额为915.48亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括传统型保险和分红型保险两项，其中传统型保险占比69.32%，分红型保险占比26.13%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 传统型保险 | 495.98亿元 | 69.32% | 11.79% |
| 分红型保险 | 186.98亿元 | 26.13% | 8.19% |
| 其他业务 | 32.51亿元 | 4.55% | - |
投资收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降59.47%
本期净利润为87.16亿元，去年同期215.04亿元，同比大幅下降59.47%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）投资收益本期为-37.75亿元，去年同期为190.37亿元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为55.44亿元，去年同期为220.87亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降74.90%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 715.47亿元 | 1,080.48亿元 | -33.78% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 23.70亿元 | 31.24亿元 | -24.14% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -32.01亿元 | 5.75亿元 | -656.70% |
2023年年度主营业务利润为55.44亿元，去年同期为220.87亿元，同比大幅下降74.90%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为715.47亿元，同比大幅下降33.78%。
3、非主营业务利润由盈转亏
新华保险2023年年度非主营业务利润为-97.53亿元，去年同期为181.38亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 55.44亿元 | 63.61% | 220.87亿元 | -74.90% |
| 投资收益 | -37.75亿元 | -43.31% | 190.37亿元 | -119.83% |
| 公允价值变动收益 | -61.24亿元 | -70.26% | -14.42亿元 | -324.69% |
| 其他 | 3.40亿元 | 3.90% | 7.55亿元 | -54.97% |
| 净利润 | 87.16亿元 | 100.00% | 215.04亿元 | -59.47% |
行业分析
1、行业发展趋势
新华保险属于人身保险行业，核心业务聚焦于寿险领域。 中国人寿保险行业近三年呈现市场集中度提升、头部效应强化特征，2023年行业CR5达61.97%，头部企业通过渠道优化和产品创新巩固优势。随着老龄化加速和政策引导，行业将向康养结合、长期储蓄型产品转型，预计未来三年保费复合增速约6%，2025年市场规模有望突破4.5万亿元。
2、市场地位及占有率
新华保险位列行业第二梯队，2024年保费市占率约5%-6%，在健康险细分领域长期首年期交保费占比居前。依托中央汇金股东背景和1.6万亿元投资资产规模，其综合竞争力稳居上市险企中游。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新华保险（601336） | 中央汇金控股的全国性专业寿险公司，投资管理规模超1.6万亿元 | 2024年保费收入增速由负转正，健康险期交保费占比同比提升3个百分点 |
| 中国人寿（601628） | 国内最大寿险公司，市场份额连续二十年居行业首位 | 2024年企业市场集中度CR1达23.20%，健康险保费规模突破千亿元 |
| 中国平安（601318） | 综合金融集团，寿险业务通过银保渠道实现差异化竞争 | 长期险首年期交保费2024年维持行业前三，个险渠道产能领先 |
| 中国太保（601601） | 专注保险主业的综合性集团，养老社区布局行业领先 | 2024年服务国家战略投资余额超4000亿元，康养产业覆盖率第一 |
| 中国人保（601319） | 以财险为主导的综合性保险集团，寿险业务加速转型 | 银保渠道新单保费2024年同比增长12%，增速位列同业前三 |
1、经营分析总结
2020-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润87.16亿元，较上期大幅下降。
2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收的大幅下降，2023年主营利润55.44亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 51 | 74 | 44 | 64 |
| 行业中位数 | 64 | 51 | 74 | 48 | 66 |
| 行业排名 | 2 | 4 | 1 | 6 | 5 |
保险行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中国太保 | 68 | 中国太保 | 65 |
| 2 | 中国人保 | 67 | 新华保险 | 64 |
| 3 | 中国人寿 | 66 | 中国人寿 | 64 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.16 | 0.24 | 0.32 | 0.33 | 0.23 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，新华保险近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，新华保险的PE-TTM是15.79，而保险行业的PE-TTM是15.16，新华保险高于保险行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 新华保险 | 0.052604 | 4128 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 新华保险 | 0.759869 | 3527 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
新华保险神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0526 | 0.7598 | 2 | 3891 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国太保 | 6692 | 3468 |
| 2 | 新华保险 | 7655 | 3891 |
| 3 | 天茂集团 | 8017 | 4062 |
文章来源：碧湾App
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