中国太保(601601)2023年年报解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
中国太平洋保险(集团)股份有限公司于2007年上市。公司主营业务为围绕保险产业链，通过旗下子公司提供各类风险保障、财富规划以及资产管理等产品和服务。公司主要产品为人身保险、财产保险、健康险、第三方资产管理、公募基金管理、养老金业务。
根据中国太保2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收3,239.45亿元，同比基本持平。扣非净利润271.35亿元，同比下降27.21%。中国太保2023年年度净利润279.11亿元，业绩同比下降26.98%。
主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是财产保险，一块是人寿及健康保险。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财产保险 | 1,859.17亿元 | 57.39% | 4.26% |
| 人寿及健康保险 | 1,332.07亿元 | 41.12% | 16.06% |
| 其他业务 | 48.21亿元 | 1.49% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 财产保险 | 1,859.17亿元 | 57.39% | 4.26% |
| 人寿及健康保险 | 1,332.07亿元 | 41.12% | 16.06% |
| 其他业务 | 48.21亿元 | 1.49% | - |
投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降26.98%
本期净利润为279.11亿元，去年同期382.22亿元，同比下降26.98%。
净利润同比下降的原因是（1）投资收益本期为70.53亿元，去年同期为775.10亿元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-117.12亿元，去年同期为-6,100.00万元，亏损增大。
2、主营业务利润同比下降24.64%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3,239.45亿元 | 3,321.40亿元 | -2.47% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 73.97亿元 | 62.04亿元 | 19.23% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 40.90亿元 | 42.61亿元 | -4.01% |
2023年年度主营业务利润为320.60亿元，去年同期为425.40亿元，同比下降24.64%。
主营业务利润同比下降主要是由于营业总收入本期为3,239.45亿元，同比有所下降2.47%。
3、净现金流由正转负
2023年年度，中国太保净现金流为-202.00亿元，去年同期为74.09亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为5,573.01亿元，同比小幅增长13.88%；
但是投资支付的现金本期为7,888.28亿元，同比小幅增长8.71%。
行业分析
1、行业发展趋势
中国太保属于综合性保险行业，涵盖寿险、产险、健康险及资产管理等业务领域。 中国保险行业近三年保持稳健增长，2023年寿险原保费收入达2.76万亿元，头部企业集中度持续提升。未来行业将加速数字化转型，依托大数据、人工智能优化产品与服务；健康养老领域受政策支持，市场需求扩容，预计康养产业链融合及区域下沉市场将成为新增长点，科技驱动与精细化运营将重塑竞争格局。
2、市场地位及占有率
中国太保位居国内保险行业第二梯队，2023年寿险保费收入2331.4亿元，市场份额约8.4%，综合实力稳居行业前三，产险业务承保规模及盈利能力处于行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国太保（601601.SH） | 综合性保险集团，业务覆盖寿险、产险及资产管理 | 2024年获DCMM5级认证，数据管理能力行业领先 |
| 中国人寿（601628.SH） | 国内最大寿险公司，专注人寿保险及年金业务 | 寿险保费收入连续多年居行业首位 |
| 中国平安（601318.SH） | 综合金融集团，保险、银行、投资多元化布局 | 科技赋能保险业务，智能风控体系覆盖全流程 |
| 新华保险（601336.SH） | 以寿险为核心，拓展健康养老及财富管理 | 健康险产品线持续创新，康养生态布局加速 |
| 中国人保（601319.SH） | 以财产险为主导，车险市场份额领先 | 车险业务规模稳居行业前三，农险领域覆盖率持续提升 |
1、经营分析总结
2020-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润279.11亿元，较上期有所下降。
2019-2022年公司主营利润持续增长，由于营收的下降，2023年主营利润320.60亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 65 | 52 | 74 | 48 | 68 |
| 行业中位数 | 64 | 51 | 74 | 48 | 66 |
| 行业排名 | 1 | 2 | 3 | 5 | 1 |
保险行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中国太保 | 68 | 中国太保 | 65 |
| 2 | 中国人保 | 67 | 新华保险 | 64 |
| 3 | 中国人寿 | 66 | 中国人寿 | 64 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.31 | 0.33 | 0.37 | 0.39 | 0.34 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，中国太保近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，中国太保的PE-TTM是10.52，而保险行业的PE-TTM是15.16，中国太保低于保险行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国太保 | 0.212739 | 4016 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国太保 | 1.62034 | 2676 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国太保神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.2127 | 1.6203 | 1 | 3468 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国太保 | 6692 | 3468 |
| 2 | 新华保险 | 7655 | 3891 |
| 3 | 天茂集团 | 8017 | 4062 |
文章来源：碧湾App
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