根据桐昆股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收826.40亿元，同比大幅增长33.30%。扣非净利润4.55亿元，同比大幅增长52.08倍。桐昆股份2023年年度净利润8.21亿元，业绩同比大幅增长5.45倍。

公司的主要业务为化纤，占比高达90.68%，主要产品包括涤纶预取向丝和涤纶牵伸丝两项，其中涤纶预取向丝占比64.33%，涤纶牵伸丝占比13.53%。

2023年公司营收826.40亿元，与去年同期的619.93亿元相比，大幅增长了33.3%。

营收大幅增长的主要原因是：

（1）涤纶预取向丝本期营收531.62亿元，去年同期为406.22亿元，同比大幅增长了30.87%。

（2）精对苯二甲酸本期营收52.16亿元，去年同期为35.63万元，同比大幅增长了近14640倍。

（3）涤纶牵伸丝本期营收111.80亿元，去年同期为81.80亿元，同比大幅增长了36.67%。

2023年公司毛利率从去年同期的3.23%，同比大幅增长到了今年的5.06%。

毛利率大幅增长的原因是：

（1）涤纶预取向丝本期毛利率5.22%，去年同期为2.87%，同比大幅增长81.88%。

（2）涤纶牵伸丝本期毛利率9.81%，去年同期为7.43%，同比大幅增长32.03%。

2023年年度，桐昆股份营业总收入为826.40亿元，去年同期为619.93亿元，同比大幅增长33.30%，净利润为8.21亿元，去年同期为1.27亿元，同比大幅增长5.45倍。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然投资收益本期为3.21亿元，去年同期为12.32亿元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为-1.18亿元，去年同期为-15.31亿元，亏损有所减小。

2023年年度主营业务利润为-1.18亿元，去年同期为-15.31亿元，较去年同期亏损有所减小。

主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为826.40亿元，同比大幅增长33.30%；（2）毛利率本期为5.06%，同比大幅增长了1.83%。

桐昆股份2023年年度非主营业务利润为7.42亿元，去年同期为11.96亿元，同比大幅下降。

2023年桐昆股份固定资产合计441.60亿元，占总资产的43.11%，较去年的233.99亿元增长了88.73%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增243.72亿元，主要为在建工程转入的240.66亿元，占比98.75%。

在此之中：嘉通能源年产500万吨PTA、240万吨新型功能性纤维及10000吨苯甲酸、5600吨乙醛石化聚酯一体化项目转入122.94亿元，恒阳化纤年产240万吨新型绿色功能性纤维、年加工90万吨DTY纤维和25万吨高端面料坯布智能化产业项目转入58.25亿元，恒超化纤年产60万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目转入21.92亿元。

该项目项目预算为170.00亿元，本期投入32.49亿元，目前该项目累计投入占预算比例达112.95%，已略微超出预算。项目本期转入固定资产122.94亿元，期末账面余额27.62亿元，项目工程进度为95.00%。

该项目项目预算为125.00亿元，本期投入26.32亿元，项目本期转入固定资产58.25亿元，期末账面余额3.62亿元，项目工程进度为54.53%。

该项目项目预算为24.15亿元，本期投入6.04亿元，项目本期转入固定资产21.92亿元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。

在2023年报告期末，桐昆股份用于对外股权投资的资产为188.34亿元，对外股权投资所产生的收益为2.72亿元，占净利润8.21亿元的33.17%。

浙江石油化工有限公司业务性质为制造业。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2019年的68.3亿元大幅上升至2023年的188.34亿元，增长率为175.76%。而企业的对外股权投资收益持续下滑，由2021年的44.48亿元下滑至2023年的2.72亿元，增长率为-93.87%。

2023年年度，公司的其他收益为3.61亿元，占净利润比重为43.96%，较去年同期增加309.44%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为2.60亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为2.29亿元。

(2)本期共收到政府补助7.94亿元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下11.90亿元，留存计入以后年度利润。

2023年企业存货周转率为8.89，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年下降，平均回款时间从22天增加到了40天，企业存货周转能力下降，2023年桐昆股份存货余额合计102.49亿元，占总资产的10.03%，同比去年的73.86亿元大幅增长了38.77%。

从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到49.87%，余额同比增长30.47%；其次，原材料占比39.54%，余额同比增长38.08%。

2023年，桐昆股份在建工程余额合计87.35亿元。主要在建的重要工程是中昆新材料2*60万吨/年天然气制乙二醇项目和嘉通能源年产500万吨PTA、240万吨新型功能性纤维及10000吨苯甲酸、5600吨乙醛石化聚酯一体化项目。

在建工程本期转入固定资产的金额为236.12亿元，主要是嘉通能源年产500万吨PTA、240万吨新型功能性纤维及10000吨苯甲酸、5600吨乙醛石化聚酯一体化项目、恒阳化纤年产240万吨新型绿色功能性纤维、年加工90万吨DTY纤维和25万吨高端面料坯布智能化产业项目等。

在建工程本期新增投入金额为118.24亿元，其中追加投入中昆新材料2*60万吨/年天然气制乙二醇项目、嘉通能源年产500万吨PTA、240万吨新型功能性纤维及10000吨苯甲酸、5600吨乙醛石化聚酯一体化项目等97.77亿元。

该项目于2021年1月12日发布建设公告。

本项目预计建设期为5年，项目总投资217,976万元。本项目总投资的财务内部收益率（税后）为11.03%，预计投资回收期（所得税后）为10.24年，建设该项目对公司持续健康发展有较好的推动作用。

本项目建设内容为燃煤热电联产背压机组，对照《产业结构调整指导目录》（2019年本），属于鼓励类第四项“电力”中第3款“采用背压（抽背）型热电联产、热电冷多联产、30万千瓦及以上超（超）临界热电联产机组”范畴；对照《煤电节能减排升级与改造行动计划（2012~2020年）》（发改能源【2014】2093号）；属于鼓励类第六条“积极发展热电联产。坚持‘以热定电’，严格落实热负荷，科学制定热电联产规划，建设高效燃煤热电机组，同步完善配套供热管网，对集中供热范围内的分散燃煤小锅炉实施替代和限期淘汰。在符合条件的大中型城市，适度建设大型热电机组，鼓励建设背压机组”的范畴。

该项目于2021年1月12日发布建设公告。

本项目预计建设期为5年，项目总投资217,976万元。本项目总投资的财务内部收益率（税后）为11.03%，预计投资回收期（所得税后）为10.24年，建设该项目对公司持续健康发展有较好的推动作用。

本项目建设内容为燃煤热电联产背压机组，对照《产业结构调整指导目录》（2019年本），属于鼓励类第四项“电力”中第3款“采用背压（抽背）型热电联产、热电冷多联产、30万千瓦及以上超（超）临界热电联产机组”范畴；对照《煤电节能减排升级与改造行动计划（2012~2020年）》（发改能源【2014】2093号）；属于鼓励类第六条“积极发展热电联产。坚持‘以热定电’，严格落实热负荷，科学制定热电联产规划，建设高效燃煤热电机组，同步完善配套供热管网，对集中供热范围内的分散燃煤小锅炉实施替代和限期淘汰。在符合条件的大中型城市，适度建设大型热电机组，鼓励建设背压机组”的范畴。

2023年，桐昆股份本期在建工程的利息资本化金额达2.51亿元，同期净利润为8.21亿元，如计入利息费用，公司净利润则受到不小的影响。

桐昆股份属于化学纤维制造业中的涤纶长丝细分领域。 涤纶长丝行业近三年经历周期性调整，2024年迎来需求回暖，行业集中度持续提升，头部企业通过产能扩张与技术升级巩固优势。未来行业将加速向智能化、绿色化转型，产业链一体化布局成为竞争关键，预计全球市场规模2025年突破6000亿元，年复合增长率约5%-7%。

桐昆股份为国内涤纶长丝龙头企业，产能规模稳居行业首位，2024年涤纶长丝国内市场占有率超18%，在高端差别化纤维领域技术领先，核心产品毛利率高于行业均值。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的18368人上升至2023年的33662人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员762人，生产人员30020人，技术人员2398人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从11.58万元下降到了9.47万元。

2023年扣非净利润较上期大幅增长。

由于营收和毛利率的同步大幅增长，2023年主营利润亏损1.18亿元，较去年同期的亏损有大幅好转。

桐昆股份对外股权投资最近5年，收益平均占净利润225.59%，对外股权投资平均占总资产的21.51%，平均投资收益率为10.65%。对外股权投资金额连续3年上升，对外股权投资收益连续3年下降。投资收益主要来源于浙江石油化工有限公司。2023年对外股权投资188.34亿元，占总资产18.38%，收益2.72亿元，占净利润33.17%。

2023年扣非净利润4.79亿元，由于政府补助贡献了2.60亿元，净利润盈利8.21亿元。

值得一提的是，2023年年报显示嘉通能源年产500万吨PTA、240万吨新型功能性纤维及10000吨苯甲酸、5600吨乙醛石化聚酯一体化项目、恒阳化纤年产240万吨新型绿色功能性纤维、年加工90万吨DTY纤维和25万吨高端面料坯布智能化产业项目等阶段性投产240.66亿元，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，桐昆股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，桐昆股份的PE-TTM是16.59，而其他石化行业的PE-TTM是23.40，桐昆股份低于其他石化行业的PE-TTM。