力星股份(300421)2023年年报解读：新增投入力星股份待安装及验收设备、新能源汽车用钢球建设项目，国内销售大幅增长
江苏力星通用钢球股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“施祥贵”。公司主营业务为精密轴承滚动体的研发、生产和销售。公司主要产品有轴承钢球、轴承滚子。
根据力星股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收10.02亿元，同比基本持平。扣非净利润5,763.88万元，同比基本持平。力星股份2023年年度净利润5,988.33万元，业绩同比小幅下降3.95%。
国内销售大幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为轴承制造业，占比高达96.67%，其中钢球为第一大收入来源，占比84.67%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 轴承制造业 | 9.68亿元 | 96.67% | 16.94% |
| 其他 | 3,339.51万元 | 3.33% | 44.72% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 钢球 | 8.48亿元 | 84.67% | 16.04% |
| 滚子 | 1.20亿元 | 12.0% | 23.27% |
| 其他 | 3,339.51万元 | 3.33% | 44.72% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境内 | 7.02亿元 | 70.06% | 19.16% |
| 境外 | 3.00亿元 | 29.94% | 14.85% |
2、滚子毛利率大幅提升
2023年公司毛利率为17.87%，同比去年的17.43%基本持平。产品毛利率方面，2023年钢球毛利率为16.04%，同比增加1.33%，同期滚子毛利率为23.27%，同比大幅增加39.76%。
3、国内销售大幅增长
从地区营收情况上来看，2019-2023年公司国内销售大幅增长，2019年国内销售5.10亿元，2023年增长37.65%，同期2019年海外销售2.20亿元，2023年增长36.58%，国内外销售增长率基本持平。
4、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的53.91%。2023年直销营收5.40亿元，相较于去年下降6.31%，同期毛利率为18.60%，同比下降1.23个百分点。
5、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的53.82%，此前2020-2022年，前五大客户集中度分别为20.64%、47.27%、53.48%，总体呈大幅增长趋势，其中第一大客户(GKN)占比19.54%，第二大客户(SKF)占比17.92%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| GKN | 1.96亿元 | 19.54% |
| SKF | 1.79亿元 | 17.92% |
| ILJIN | 6,730.68万元 | 6.72% |
| 浙江和协精工机械有限公司 | 6,548.08万元 | 6.54% |
| JTEKT | 3,113.44万元 | 3.11% |
| 合计 | 5.39亿元 | 53.82% |
6、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的37.26%。公司对第一大供应商(中信泰富特钢集团股份有限公司)存在一定的依赖，2023年第一大供应商(中信泰富特钢集团股份有限公司)占年度采购的比例高达14.06%。第二大供应商(上海宝钢商贸有限公司)占比6.82%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 中信泰富特钢集团股份有限公司 | 1.15亿元 | 14.06% |
| 上海宝钢商贸有限公司 | 5,555.41万元 | 6.82% |
| 凯明（常州）新材料科技有限公司 | 5,182.89万元 | 6.36% |
| 洛阳鼎辉特钢制品股份有限公司 | 4,206.22万元 | 5.16% |
| 国网江苏省电力公司如皋市供电公司 | 3,956.18万元 | 4.86% |
| 合计 | 3.04亿元 | 37.26% |
从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2021年的50.10%下降至2023年的37.26%。
所得税费用收益较去年同期大幅下降导致净利润同比小幅下降
本期净利润为5,988.33万元，去年同期6,234.37万元，同比小幅下降3.95%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）其他收益本期为1,382.30万元，去年同期为984.35万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为6,124.81万元，去年同期为5,960.35万元，同比基本持平。
但是（1）所得税费用本期支出816.61万元，去年同期支出365.55万元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失435.80万元，去年同期损失119.18万元，同比大幅下降。
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为1,372.58万元，其中非经常性损益的政府补助金额为274.50万元。
(2)本期共收到政府补助4,220.58万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 2,848.00万元 |
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 1,372.58万元 |
| 小计 | 4,220.58万元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 1,372.58万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下8,333.09万元，留存计入以后年度利润。
新能源汽车用钢球建设项目
2023年，力星股份在建工程余额合计4,482.17万元，较去年的1,749.38万元大幅增长。
其中，本期重要在建工程新增投入6,683.16万元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，力星股份待安装及验收设备本期新增投入5,481.36万元。
新增较大投入项目
力星股份待安装及验收设备
该项目本期投入5,481.36万元，项目工程进度为92.00%。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 4,025.65万元 | 5,481.36万元 | 92.00% |
重大资产负债及变动情况
购置新增2,160.29万元，无形资产增长
2023年，力星股份的无形资产合计9,976.61万元，占总资产的5.47%，相较于年初的8,033.30万元增长24.19%。
2023年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 土地使用权 | 9,909.28万元 | 7,950.33万元 |
| 其他 | 67.33万元 | 82.96万元 |
| 合计 | 9,976.61万元 | 8,033.30万元 |
本期购置新增2,160.29万元
其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增2,160.29万元，主要为购置新增的2,160.29万元。在购置新增中，主要是土地使用权，合计2,158.06万元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 购置 | 2,160.29万元 |
| 其中：土地使用权 | 2,158.06万元 |
| 本期增加金额 | 2,160.29万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
力星股份属于通用设备制造业中的精密轴承滚动体制造领域，核心产品为精密轴承钢球及滚子。 近三年，轴承滚动体行业受益于新能源、智能制造及机器人产业的快速发展，市场规模持续扩容。随着高精度轴承在机器人关节、风电主轴等高端领域的渗透率提升，行业向专业化、高精密方向加速集中，龙头企业技术壁垒强化。预计未来三年，全球精密轴承滚动体市场年复合增长率将超过8%，2025年市场规模有望突破300亿元。
2、市场地位及占有率
力星股份是国内唯一具备G3级精密钢球和陶瓷滚动体量产能力的企业，在高端轴承滚动体细分市场占据主导地位，全球前八大轴承制造商中六家为其客户。据产业链调研，其在国内高精度钢球市场份额超35%，机器人用精密滚子市占率约20%，位居行业首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 力星股份（300421） | 精密轴承钢球及滚子核心供应商，产品应用于机器人、风电等领域 | 2025年机器人用滚动体出货量同比增长120%，占营收比重提升至28% |
| 五洲新春（603667） | 轴承套圈及精密零部件制造商，布局新能源汽车轴承赛道 | 2024年风电轴承套圈营收占比达32%，客户涵盖舍弗勒、斯凯孚 |
| 南方轴承（002553） | 滚针轴承及汽车零部件生产商，拓展工业机器人轴承业务 | 2024年机器人谐波减速器轴承通过国标认证，进入小批量供货阶段 |
| 龙溪股份（600592） | 关节轴承龙头企业，产品覆盖航空航天及轨道交通领域 | 2024年高端关节轴承出口额同比增长45%，国内市占率维持65% |
| 苏轴股份（430418） | 滚针轴承专业制造商，专注汽车及工业自动化领域 | 2024年新能源汽车轴承营收占比超40%，研发投入强度达8.2% |
技术人员人数下降
去年公司员工人数小幅下滑，从1340人下降至1251人，人数减少6%。
其中，2023年公司的技术人员人数下降了34.03%，从2022年的191人减少至2023年的126人，当前人数占员工总数的10.07%。
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润5,988.33万元，较上期有所下降，主要是由于减值损失的大幅增长。
2023年主营利润6,124.81万元，归因于营收和毛利率的同步增长。
值得一提的是，2023年年报显示新增投入力星股份待安装及验收设备、新能源汽车用钢球建设项目，预期会为后期盈利带来积极影响。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 47 | 69 | 50 | 66 |
| 行业中位数 | 68 | 52 | 70 | 52 | 70 |
| 行业排名 | 48 | 45 | 44 | 34 | 52 |
金属制品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中集环科 | 89 | 中集环科 | 90 |
| 2 | 伟隆股份 | 87 | 铭利达 | 85 |
| 3 | 纽威股份 | 87 | 伟隆股份 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，力星股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2024年10月11日，力星股份的PE-TTM是48.78，而金属制品行业的PE-TTM是31.87，力星股份的PE-TTM相比金属制品行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 力星股份 | 2.502836 | 2007 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 力星股份 | 1.509012 | 2778 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
力星股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.5028 | 1.5090 | 39 | 2521 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 纽威股份 | 1061 | 342 |
| 2 | 科新机电 | 1357 | 490 |
| 3 | 中寰股份 | 1600 | 626 |
文章来源：碧湾App
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