根据三角防务2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收24.94亿元，同比大幅增长32.90%。扣非净利润7.68亿元，同比增长24.39%。三角防务2023年年度净利润8.14亿元，业绩同比大幅增长30.39%。本期经营活动产生的现金流净额为-4,040.09万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主要业务为特种合金锻压，占比高达98.00%，其中模锻件产品为第一大收入来源，占比89.71%。

2023年公司营收24.94亿元，与去年同期的18.76亿元相比，大幅增长了32.9%。

2023年公司毛利率从去年同期的46.2%，同比小幅下降到了今年的43.7%，主要是因为模锻件产品本期毛利率45.9%，去年同期为47.71%，同比小幅下降3.79%，归因于营业成本在大幅增长。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的98.18%，相较于2022年的98.14%，基本保持平稳，公司对第一大客户(中国航空工业集团)存在一定的依赖，2023年第一大客户(中国航空工业集团)占总营收的比例高达86.00%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的81.16%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达44.81%。第二大供应商占比15.34%。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2021年的93.37%下降至2023年的81.16%。

本期净利润为8.14亿元，去年同期6.25亿元，同比大幅增长30.39%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然所得税费用本期支出1.29亿元，去年同期支出9,229.24万元，同比大幅下降；

但是（1）主营业务利润本期为9.76亿元，去年同期为7.58亿元，同比增长；（2）其他收益本期为5,004.66万元，去年同期为696.33万元，同比大幅增长。

净利润2014年年度到2023年年度呈现上升趋势，从575.16万元增长到8.14亿元。

2023年年度主营业务利润为9.76亿元，去年同期为7.58亿元，同比增长28.82%。

虽然毛利率本期为43.70%，同比小幅下降了2.50%，不过营业总收入本期为24.94亿元，同比大幅增长32.90%，推动主营业务利润同比增长。

本期财务费用为-7,302.08万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了336.1%。归因于利息收入本期为8,047.83万元，去年同期为1,867.84万元，同比大幅增长了近3倍。

2023年年度，三角防务净利润为8.14亿元，去年同期为6.25亿元，同比大幅增长30.39%。净现金流为-42.52万元，去年同期为17.96亿元，由正转负。

净现金流由正转负原因是：

从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。

本期净利润为8.14亿元，而经营现金流净额为-4,040.09万元。净利润大于经营现金流净额的主要原因为：与经营无关的费用与亏损为-10.37亿元，这部分亏损在净利润调整为经营现金流量表时要加上。

2023年年度净现金流-42.52万元，净现金流为负。而去年同期为17.96亿元，由负转正

净现金流本期为负的原因是：

2023年，企业应收账款合计17.91亿元，占总资产的21.41%，相较于去年同期的8.03亿元大幅增长了122.92%。

本期，企业应收账款周转率为1.99。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从3.10大幅下降到了1.99，平均回款时间从116天增加到了180天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为91.00%，8.96%和0.04%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从99.01%小幅下降到91.00%。

2023年企业存货周转率为1.30，在2020年度到2023年度，企业存货周转率连续4年上升，平均回款时间从610天减少到了276天，企业存货周转能力提升，2023年三角防务存货余额合计9.77亿元，占总资产的11.91%，同比去年的11.80亿元大幅下降了17.25%。

从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到46.32%；其次，在产品占比27.22%，余额同比减少6.83%。

2023年，三角防务在建工程余额合计3.55亿元，较去年的1.85亿元大幅增长了91.68%。

其中，本期重要在建工程新增投入2.89亿元，这也是在建工程余额增加的主要原因。在此之中，先进航空零部件智能互联制造基地项目本期新增投入1.75亿元。

该项目于2022年2月23日发布建设公告。

本项目计划投资128,043.99万元，项目实施主体为三角防务，项目建设用地位于陕西省西安市阎良区国家航空基地，项目建设周期为36个月。先进航空零部件智能互联制造基地项目以延伸锻件产业链、拓展航空零部件精密加工业务为目标，着重引进三轴、五轴、双五轴数控加工机床、大型柔性化智能制造生产线，以提升数控加工装备实力,提升零部件加工的智能化水平和生产效率，推动三角防务的锻件产品全面向粗加工状态及精密加工状态交付转变，稳定产品批产质量，挖掘锻件产业链延伸的附加值，巩固并扩大三角防务国内航空锻件领域的优势地位。同时，以开展航空领域蒙皮镜像铣先进加工业务为目标，针对航空领域对关重、复杂航空蒙皮类零件的精密加工需求，开展业务拓展，实现航空航天复杂、曲面、大型、特殊材料等零件生产加工，增大公司在航空制造领域的市场份额，增强公司的产业竞争力。

综上所述，按照上述对国内市场情况的分析，结合三角防务在目前国内航空产品市场产值约6亿元，并且每年销售收入稳定增长的良好发展态势，预计到2025年在国内航空产品市场具备年订货10亿元以上的规模。作为锻件的下游产业链，零件精密加工业务也会迎来大幅度增长。上述航空领域高速发展，以及国家对环保的高度重视，代表绿色、节能制造的蒙皮镜像铣先进制造业务需求也会爆发式增长。

三角防务属于航天航空行业，专注于航空装备及特种合金锻件的研发与生产。 航天航空行业近三年受国际竞争加剧及科技战影响，投资回报波动明显，但国防预算持续增长驱动高端装备需求。2025年中国国防支出预计达1.8万亿元，行业向智能化、高端化转型，军民融合深化带动市场扩容，未来三年复合增长率有望维持8%-10%，军用飞机换代及卫星商业化成为核心增长点。

三角防务在航空锻件细分领域具备技术壁垒，拥有全球领先的400MN模锻液压机，为国内多型军机核心供应商。2024年锻件产品在军用航空市场占有率约12%-15%，位列行业前五，但受订单周期影响，营收规模低于头部企业。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的293人上升至2023年的536人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员27人，生产人员315人，技术人员102人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从19.49万元下降到了16.33万元。

近9年公司净利润持续增长，2023年净利润8.15亿元，较上期大幅增长。

公司主营利润近5年持续增长，由于营收的大幅增长，2023年主营利润9.76亿元，较去年同期有所增长。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入先进航空零部件智能互联制造基地项目、航空发动机小叶片精锻项目，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，三角防务近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2024年10月11日，三角防务的PE-TTM是21.13，而航空装备行业的PE-TTM是48.63，三角防务的PE-TTM远低于航空装备行业的PE-TTM。