根据万华化学2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收1,753.61亿元，同比小幅增长5.92%。扣非净利润164.39亿元，同比小幅增长4.06%。万华化学2023年年度净利润183.00亿元，业绩同比小幅增长7.38%。本期经营活动产生的现金流净额为267.97亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。

公司的主要业务为化工行业，占比高达97.92%，主要产品包括石化系列和聚氨酯系列两项，其中石化系列占比39.53%，聚氨酯系列占比38.43%。

2023年公司营收1,753.61亿元，与去年同期的1,655.65亿元相比，小幅增长了5.92%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）聚氨酯系列本期营收673.86亿元，去年同期为628.96亿元，同比小幅增长了7.14%。

（2）精细化学品及新材料系列本期营收238.36亿元，去年同期为201.24亿元，同比增长了18.45%。

2023年公司毛利率为16.79%，同比去年的16.57%基本持平。产品毛利率方面，2021-2023年石化系列毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的17.09%，大幅下降到2023年的3.51%，2023年聚氨酯系列毛利率为27.69%，同比小幅增加13.25%。

从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2020-2023年公司国内销售大幅增长，2020年国内销售363.95亿元，2023年增长159.27%，同期2020年海外销售358.85亿元，2023年增长120.72%，国内销售增长率大幅高过海外市场增长率。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的85.58%。2023年直销营收1,485.37亿元，相较于去年增长4.23%，同期毛利率为15.86%，同比增加1.06个百分点。

本期净利润为183.00亿元，去年同期170.42亿元，同比小幅增长7.38%。

净利润同比小幅增长的原因是（1）所得税费用本期支出17.10亿元，去年同期支出24.99亿元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为6.21亿元，去年同期为4.08亿元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为9.43亿元，去年同期为7.40亿元，同比增长；（4）主营业务利润本期为189.21亿元，去年同期为187.46亿元，同比基本持平。

2023年万华化学固定资产合计987.64亿元，占总资产的39.03%，同比去年的785.58亿元增长了25.72%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增308.45亿元，主要为在建工程转入的249.71亿元，占比80.96%。

在此之中：异氰酸酯新建及配套项目转入103.53亿元，其他在建工程项目转入60.32亿元，聚氨酯产业链延伸及配套项目转入51.45亿元。

该项目项目预算为182.89亿元，本期投入30.77亿元，项目本期转入固定资产103.53亿元，期末账面余额10.79亿元，项目工程进度为62.72%。

该项目本期投入59.09亿元，项目本期转入固定资产60.32亿元，期末账面余额58.87亿元。

该项目于2018年9月5日发布建设公告。

三、项目产品方案及主要建设内容。新建100万吨/年乙烯联合装置、40万吨/年聚氯乙烯装置、15万吨/年环氧乙烷装置、45万吨/年LLDPE装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、5万吨/年丁二烯装置及配套的辅助和公用工程设施。项目建成投产后，年产100万吨乙烯以及丙烯、混合C4、C6+等中间产物，并深加工生产40万吨聚氯乙烯、15万吨环氧乙烷、45万吨LLDPE、30万吨环氧丙烷和65万吨苯乙烯、5万吨丁二烯等下游产品。项目建设期2年。

2023年，万华化学在建工程余额合计476.80亿元，较去年的356.50亿元大幅增长了33.74%。主要在建的重要工程是聚氨酯产业链延伸及配套项目、高性能材料一体化项目等。

在建工程本期转入固定资产的金额为249.71亿元，主要是异氰酸酯新建及配套项目、其他在建工程项目等。

在建工程本期新增投入金额为375.95亿元，其中追加投入聚氨酯产业链延伸及配套项目、高性能材料一体化项目等304.67亿元。

该项目于2018年9月5日发布建设公告。

三、项目产品方案及主要建设内容。新建100万吨/年乙烯联合装置、40万吨/年聚氯乙烯装置、15万吨/年环氧乙烷装置、45万吨/年LLDPE装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、5万吨/年丁二烯装置及配套的辅助和公用工程设施。项目建成投产后，年产100万吨乙烯以及丙烯、混合C4、C6+等中间产物，并深加工生产40万吨聚氯乙烯、15万吨环氧乙烷、45万吨LLDPE、30万吨环氧丙烷和65万吨苯乙烯、5万吨丁二烯等下游产品。项目建设期2年。

该项目于2018年9月5日发布建设公告。

三、项目产品方案及主要建设内容。新建100万吨/年乙烯联合装置、40万吨/年聚氯乙烯装置、15万吨/年环氧乙烷装置、45万吨/年LLDPE装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、5万吨/年丁二烯装置及配套的辅助和公用工程设施。项目建成投产后，年产100万吨乙烯以及丙烯、混合C4、C6+等中间产物，并深加工生产40万吨聚氯乙烯、15万吨环氧乙烷、45万吨LLDPE、30万吨环氧丙烷和65万吨苯乙烯、5万吨丁二烯等下游产品。项目建设期2年。

该项目于2020年3月4日发布建设公告。

参股公司东南电化将扩建烧碱产能，由目前的12万吨/年及在建的30万吨/年提升至60万吨/年。

万华化学属于石油化工行业中的聚氨酯及上游原料制造领域。 近三年，石油化工行业受全球经济波动及原材料价格影响呈现结构性调整，MDI等核心产品需求年均增长约5%，新兴市场贡献显著增量。2024年全球聚氨酯市场规模突破800亿美元，行业技术壁垒提升推动集中度上升，未来趋势聚焦绿色化学、高端材料及一体化产能布局，预计2025年后新材料领域年复合增长率将超8%，市场空间向高附加值产品转移。

万华化学是全球最大MDI生产商，2024年全球MDI市占率超30%，国内市场份额达60%以上，聚氨酯业务贡献超60%毛利，技术优势使其成本较同行低10%-15%，稳居行业龙头地位。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的15392人上升至2023年的29053人。

其中，公司的技术人员人数上升了45.03%，从2022年的3975人增加到2023年的5765人。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从36.06万元下降到了30.27万元。

2023年净利润183.00亿元，较上期有所增长。

2023年主营利润189.21亿元，归因于营收和毛利率的同步增长。

值得一提的是，2023年年报显示异氰酸酯新建及配套项目、其他在建工程项目等阶段性投产249.71亿元，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司不仅盈利能力良好，而且在行业中也属于领先地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，万华化学近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，万华化学的PE-TTM是15.68，而聚氨酯行业的PE-TTM是16.37，万华化学低于聚氨酯行业的PE-TTM。