根据炼石航空2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收15.16亿元，同比增长22.65%。扣非净利润-2.76亿元，较去年同期亏损有所减小。炼石航空2023年年度净利润-2.63亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-2.46亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司主要从事航空制造、其他、有色金属矿产采选，其中商用航空部件为第一大收入来源，占比89.59%。

2023年公司营收15.16亿元，与去年同期的12.36亿元相比，增长了22.65%，主要是因为商用航空部件本期营收13.58亿元，去年同期为10.85亿元，同比增长了25.16%。

2023年公司毛利率从去年同期的9.65%，同比增长到了今年的11.2%，主要是因为商用航空部件本期毛利率9.59%，去年同期为8.01%，同比增长19.73%。

值得一提的是，商用航空部件在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2021-2023年商用航空部件毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的5.88%，大幅增长到2023年的9.59%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的80.42%，相较于2022年的81.01%，基本保持平稳，公司对第一大客户存在一定的依赖，2023年第一大客户占总营收的比例高达62.54%，第二大客户占比10.42%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的30.30%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅上升，从25.04%上升至30.30%，锐增21%。

2023年年度，炼石航空营业总收入为15.16亿元，去年同期为12.36亿元，同比增长22.65%，净利润为-2.63亿元，去年同期为-8.03亿元，较去年同期亏损有所减小。

净利润亏损有所减小的原因是（1）资产减值损失本期损失654.88万元，去年同期损失3.00亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-2.97亿元，去年同期为-3.95亿元，亏损有所减小；（3）投资收益本期为-95.87万元，去年同期为-7,672.33万元，亏损有所减小。

净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从-4.81亿元下降到-8.03亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-8.03亿元增长到-2.63亿元。

2023年年度主营业务利润为-2.97亿元，去年同期为-3.95亿元，较去年同期亏损有所减小。

主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为15.16亿元，同比增长22.65%；（2）毛利率本期为11.20%，同比增长了1.55%。

2023年公司营收15.16亿元，同比增长22.65%，虽然营收在增长，但是销售费用、财务费用却在下降。

本期销售费用为879.60万元，同比大幅下降64.31%。销售费用大幅下降的原因是：

（1）质量赔款本期为7.17万元，去年同期为1,101.07万元，同比大幅下降了99.35%。

（2）职工薪酬本期为672.31万元，去年同期为1,080.17万元，同比大幅下降了37.76%。

本期财务费用为1.93亿元，同比下降21.15%。财务费用下降的原因是：虽然利息支出本期为1.91亿元，去年同期为1.75亿元，同比小幅增长了9.21%，但是本期汇兑收益为570.85万元，去年同期汇兑损失为6,889.61万元；

2023年年度，炼石航空净现金流为4.88亿元，去年同期为-3,638.05万元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然偿还债务支付的现金本期为32.49亿元，同比大幅增长4.69倍；

但是（1）取得借款收到的现金本期为34.57亿元，同比大幅增长3.10倍；（2）吸收投资所收到的现金本期为10.84亿元，同比大幅增长15.68倍。

2023年ST炼石固定资产合计8.55亿元，占总资产的22.48%，相比期初的7.85亿元小幅增长了8.87%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增1.48亿元，主要为在建工程转入的1.25亿元，占比84.70%。

在此之中：加德纳设备安装项目转入6,288.22万元。

该项目项目预算为1.05亿元，本期投入2,764.64万元，项目本期转入固定资产6,288.22万元，期末账面余额3,369.75万元，当前项目完成情况为：除部分设备需要后续购买，大部分已竣工决算。

2023年，企业应收账款合计4.19亿元，占总资产的11.01%，相较于去年同期的2.42亿元大幅增长了72.74%。

本期，企业应收账款周转率为4.59。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从4.93小幅下降到了4.59，平均回款时间从73天增加到了78天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为95.47%，3.43%和1.10%。

在2023年年报告期末，ST炼石形成的商誉为5.92亿元，占净资产的141.82%，商誉计提减值为148.21万元，占净利润-2.63亿元的0.56%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为GARDNER。

2017年，企业斥资25.95亿元的对价收购GARDNER100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4.17亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达521.62%，形成的商誉高达21.77亿元，占当年净资产的140.07%。

GARDNER收购前业绩展示如下表所示：

GARDNER的历史业绩数据如下表所示：

GARDNER由于业绩没达到预期，分别在2019年减值11.21亿元、2020年减值1.99亿元、2021年减值2.25亿元、2022年减值4,151.27万元，具体情况如下所示：

2023年年度，企业资产负债率为89.02%，去年同期为114.22%，负债率很高但较去年下降了25.20%。

本期有息负债为23.23亿元，占总负债为69.00%，去年同期为52.00%，同比增长了17.00%，有息负债同比大幅增长。

炼石航空负债增加的主要原因是经营活动产生的现金流净额本期经营活动产生的现金流净额流出了2.46亿元，而投资活动产生的现金流净额本期流出1.36亿元，现金周转压力较大。

经营现金流净额为负的原因是：净利润本期为-2.63亿元，经营性应收项目同比大幅增加，存货同比大幅增加。

投资现金流净额为负主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1.61亿元。

有息负债从2020年年度到2023年年度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。

炼石航空本期支付利息的现金为1.91亿元，有息负债的利率为8.24%，而去年同期为10.53%，同比下降。

本期有息负债为23.23亿元，去年同期为16.65亿元，同比大幅增长39.58%，主要是长期应付款同比大幅增长10.81倍，短期借款同比增长19.08%。

经营活动现金流净额/短期债务为-0.16，去年同期为-0.04，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。

另外货币资金/短期债务本期为0.48，去年同期为0.05，货币资金/短期债务连续两年都较低。

而且EBITDA利息保障倍数为0.30，下降到了一个较低的水平。

以上说明企业短期偿债压力较大。

炼石航空属于航空航天与国防制造行业，核心业务涵盖航空发动机零部件、航空材料及航空器制造。 近三年航空航天与国防制造行业受国际局势紧张及国防预算增长驱动，市场规模年均增速超12%。未来随先进战机列装、无人机需求爆发及国产替代加速，预计2025年行业规模突破1.2万亿元，复合材料、高精度零部件细分领域增速将达20%以上。

炼石航空在航空发动机高温合金叶片领域具备技术壁垒，但整体市占率不足5%，2024年核心产品占国内军用航空零部件市场份额约3.2%，在欧洲航空供应链中关键部件供货占比达8%。

公司从1996年上市以来，累计分红仅4,973.02万元，但从市场上融资32.22亿元，且在2016年以后再也不分红。

从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的1714人上升至2023年的2135人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员55人，生产人员1400人，技术人员352人。

董事长张政近1年连续减持，持股比例从2023年初的13.77%减少至12.33%，累计减持比例达1.44%。

最近4年内，公司净利润均处于亏损状态，2020-2022年净利润亏损持续增加，2023年净利润亏损2.63亿元，亏损较上期有大幅好转，主要是由于减值损失的大幅下降。

公司主营利润近5年内均处于亏损状态，由于营收和毛利率的同步增长，2023年主营利润亏损2.97亿元，较去年同期的亏损有所好转。

值得一提的是，2023年年报显示加德纳设备安装项目等阶段性投产1.25亿元，潜在提高未来时间段的利润水平。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期炼石航空PE-TTM为负，参考价值不大。