根据漱玉平民2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收91.91亿元，同比增长17.49%。扣非净利润1.27亿元，同比大幅下降42.34%。漱玉平民2023年年度净利润1.40亿元，业绩同比大幅下降39.96%。本期经营活动产生的现金流净额为1.43亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主要业务为零售收入，占比高达86.31%，其中中西成药为第一大收入来源，占比75.57%。

2023年公司营收91.91亿元，与去年同期的78.23亿元相比，增长了17.49%，主要是因为中西成药本期营收69.46亿元，去年同期为57.01亿元，同比增长了21.84%。

2023年公司毛利率为28.33%，同比去年的28.59%基本持平。值得一提的是，中西成药在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2021-2023年中西成药毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的22.00%，小幅增长到2023年的24.40%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的37.93%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达11.38%。第二大供应商占比9.34%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从43.04%下降至37.93%，减少11%。

2023年年度，漱玉平民营业总收入为91.91亿元，去年同期为78.23亿元，同比增长17.49%，净利润为1.40亿元，去年同期为2.33亿元，同比大幅下降39.96%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出3,754.31万元，去年同期支出8,730.39万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为1.95亿元，去年同期为3.19亿元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为1.95亿元，去年同期为3.19亿元，同比大幅下降38.73%。

虽然营业总收入本期为91.91亿元，同比增长17.49%，不过毛利率本期为28.33%，同比有所下降了0.26%，导致主营业务利润同比大幅下降。

本期财务费用为1.18亿元，同比大幅增长54.67%。财务费用大幅增长的原因是：

（1）利息支出本期为1.18亿元，去年同期为7,343.34万元，同比大幅增长了61.13%。

（2）利息净支出本期为1.07亿元，去年同期为6,323.03万元，同比大幅增长了68.82%。

本期管理费用为2.97亿元，同比大幅增长43.39%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）人工成本本期为1.39亿元，去年同期为1.07亿元，同比大幅增长了30.18%。

（2）其他本期为4,443.98万元，去年同期为2,748.27万元，同比大幅增长了61.7%。

（3）折旧、摊销本期为4,247.78万元，去年同期为3,196.26万元，同比大幅增长了32.9%。

（4）业务招待费本期为1,401.81万元，去年同期为408.11万元，同比大幅增长了近2倍。

2023年年度，公司的其他收益为2,537.05万元，占净利润比重为18.12%，较去年同期增加8.29%。

2023年，企业应收账款合计12.00亿元，占总资产的12.86%，相较于去年同期的7.70亿元大幅增长了55.87%。

2023年，企业信用减值损失2,485.51万元，导致企业净利润从盈利1.65亿元下降至盈利1.40亿元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,307.57万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款，合计2,307.57万元。在按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款中，主要为新计提的坏账准备2,307.57万元。

本期主要为1-2年（含2年）新增坏账准备3.22万元。

本期，企业应收账款周转率为9.34。在2021年到2023年，企业应收账款周转率从20.25大幅下降到了9.34，平均回款时间从17天增加到了38天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为92.14%，7.41%和0.46%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从98.56%小幅下降到92.14%。

在2023年年报告期末，漱玉平民形成的商誉为13.87亿元，占净资产的58.62%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为青岛春天之星医药连锁有限公司、安丘漱玉平民大药房连锁有限公司、青岛紫光36家门店、本溪漱玉平民康源、哈尔滨宝丰大药房连锁有限公司和昌邑金通大药房有限公司。

2021年，企业斥资2.88亿元的对价收购青岛春天之星医药连锁有限公司80.0%的股份，但其80.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,303.13万元，也就是说这笔收购的溢价率高达2110.06%，形成的商誉高达2.75亿元，占当年净资产的14.37%。

青岛春天之星医药连锁有限公司的历史业绩数据如下表所示：

2022年，企业斥资1.38亿元的对价收购安丘漱玉平民大药房连锁有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅677.6万元，也就是说这笔收购的溢价率高达1936.61%，形成的商誉高达1.31亿元，占当年净资产的5.79%。

2023年，企业斥资1.38亿元的对价收购本溪漱玉平民康源70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,461.66万元，也就是说这笔收购的溢价率高达209.58%，形成的商誉高达9,350.53万元，占当年净资产的3.95%。

2023年年度，企业资产负债率为74.65%，去年同期为71.17%，同比小幅增长了3.48%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从45.69%增长至74.65%。

漱玉平民负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了9.66亿元，去年同期流出2.85亿元，同比大幅下降。主要是由于投资支付的现金本期为8.14亿元，偿还租赁负债本金及利息本期为4.86亿元，支付的其他与投资活动有关的现金本期为3.95亿元。

有息负债从2020年年度到2023年年度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。

经营活动现金流净额/短期债务为0.05，去年同期为0.07，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。

另外货币资金/短期债务本期为0.50，去年同期为0.88，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。

以上说明企业短期偿债压力较大。

漱玉平民属于医药商业行业，聚焦于药品零售及连锁药店运营领域。 医药商业行业近三年呈现规模化扩张趋势，2022年全国药品零售规模超4000亿元，山东省以412亿元位列第二。行业集中度较低，CR3仅8.03%，未来并购整合空间显著，龙头通过跨区域并购提升市占率。政策端推动处方外流与医保统筹，叠加健康消费升级，预计2025年市场规模将突破5000亿元，头部企业增速有望高于行业均值。

漱玉平民为山东省内区域龙头，2023年门店超6300家，直营占比61%。在山东省药品零售市场占有率约15%，全国市场份额不足1%，位列连锁药店行业第七。其“深耕山东、辐射北方”战略加速下沉布局，2023年并购辽宁、福建等地556家门店，区域规模优势持续强化。

从2021年至今，公司员工人数整体持续增长，从2021年的11023人上升至2023年的16485人。

其中，人员结构方面，2023年在册员工总数为16485人，其中销售人员整体占比较高，占员工总数的91.27%。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从9.94万元下降到了8.00万元。

2023年净利润1.40亿元，较上期大幅下降。

由于毛利率的下降，2023年主营利润1.95亿元，较去年同期大幅下降。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，漱玉平民近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，漱玉平民的PE-TTM是251.53，而线下药店行业的PE-TTM是18.69，漱玉平民的PE-TTM远高于线下药店行业的PE-TTM。