第一医药(600833)2023年年报解读：医药批发收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，归母净利润依赖于非流动性资产处置损益
上海第一医药股份有限公司于1994年上市。公司主营业务是从事药品的零售和批发业务，其主要产品为医药零售、医药批发，公司是上海地区医药流通企业中的老字号，具有一定的品牌影响力。
根据第一医药2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收18.20亿元，同比大幅下降31.49%。扣非净利润1,087.58万元，同比大幅下降92.23%。第一医药2023年年度净利润8,927.52万元，业绩同比大幅下降37.81%。
医药批发收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为医药零售，占比高达67.07%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药零售 | 12.20亿元 | 67.07% | 21.25% |
| 医药批发 | 5.47亿元 | 30.06% | 7.52% |
| 其他业务 | 5,223.37万元 | 2.87% | 90.22% |
2、医药批发收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2023年公司营收18.20亿元，与去年同期的26.56亿元相比，大幅下降了31.49%，主要是因为医药批发本期营收5.47亿元，去年同期为15.64亿元，同比大幅下降了65.03%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 医药零售 | 12.20亿元 | 10.53亿元 | 15.84% |
| 医药批发 | 5.47亿元 | 15.64亿元 | -65.03% |
| 其他业务 | 5,223.37万元 | 3,850.48万元 | - |
| 合计 | 18.20亿元 | 26.56亿元 | -31.49% |
3、医药批发毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的20.53%，同比小幅下降到了今年的19.1%，主要是因为医药批发本期毛利率7.52%，去年同期为19.02%，同比大幅下降60.46%。
4、医药批发毛利率下降
产品毛利率方面，2021-2023年医药零售毛利率呈小幅增长趋势，从2021年的20.02%，小幅增长到2023年的21.25%，2023年医药批发毛利率为7.52%，同比大幅下降60.46%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降37.81%
本期净利润为8,927.52万元，去年同期1.44亿元，同比大幅下降37.81%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然资产处置收益本期为6,512.87万元，去年同期为4.50万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为2,751.77万元，去年同期为2.26亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降87.84%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 18.20亿元 | 26.56亿元 | -31.49% |
| 营业成本 | 14.72亿元 | 21.11亿元 | -30.26% |
| 销售费用 | 2.39亿元 | 2.24亿元 | 6.90% |
| 管理费用 | 7,792.02万元 | 8,479.84万元 | -8.11% |
| 财务费用 | -555.43万元 | 68.86万元 | -906.56% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 2,823.55万元 | 4,696.24万元 | -39.88% |
2023年年度主营业务利润为2,751.77万元，去年同期为2.26亿元，同比大幅下降87.84%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为18.20亿元，同比大幅下降31.49%；（2）毛利率本期为19.10%，同比小幅下降了1.43%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
第一医药2023年年度非主营业务利润为8,999.30万元，去年同期为-3,573.58万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,751.77万元 | 30.82% | 2.26亿元 | -87.84% |
| 投资收益 | 1,172.64万元 | 13.14% | 412.15万元 | 184.52% |
| 公允价值变动收益 | 1,213.74万元 | 13.60% | 28.60万元 | 4143.85% |
| 营业外收入 | 1,988.17万元 | 22.27% | 15.72万元 | 12548.84% |
| 信用减值损失 | -1,236.02万元 | -13.85% | -2,017.48万元 | 38.73% |
| 资产处置收益 | 6,512.87万元 | 72.95% | 4.50万元 | 144520.55% |
| 其他 | -387.04万元 | -4.34% | -1,963.14万元 | 80.29% |
| 净利润 | 8,927.52万元 | 100.00% | 1.44亿元 | -37.81% |
归母净利润依赖于非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分
第一医药2023年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为8,927.52万元，非经常性损益为7,839.94万元。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分 | 6,472.82万元 |
| 金融投资收益 | 2,039.54万元 |
| 其他 | -672.41万元 |
| 合计 | 7,839.94万元 |
（一）非流动性资产处置损益，包括已计提资产减值准备的冲销部分
非流动资产处置损益的具体构成是固定资产处置收益6,512.87万元
（二）计入非经常性损益的金融投资收益
在2023年报告期末，第一医药用于金融投资的资产为2.85亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,359.84万元，占净利润8,927.52万元的26.43%。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| A股上市公司股权 | 2.55亿元 |
| 其他 | 3,053.54万元 |
| 合计 | 2.85亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他（交易性金融资产）和处置交易性金融资产取得的投资收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 446.87万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 699.23万元 |
| 投资收益 | 其他（交易性金融资产） | 1,213.74万元 |
| 合计 | 2,359.84万元 |
金融投资收益逐年递增
企业的金融投资收益持续大幅上升，由2020年的187.44万元大幅上升至2023年的2,359.84万元，变化率为11.59倍。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2020年 | 187.44万元 |
| 2021年 | 216.44万元 |
| 2022年 | 482.24万元 |
| 2023年 | 2,359.84万元 |
扣非净利润趋势
应收账款周转率大幅下降
2023年，企业应收账款合计2.42亿元，占总资产的12.99%，相较于去年同期的2.38亿元基本不变。
1、应收账款周转率大幅下降，回款周期大幅增长
本期，企业应收账款周转率为7.58。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从14.30大幅下降到了7.58，平均回款时间从25天增加到了47天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“应收账款坏账损失”之前的水平）
2、一年以内账龄占比下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为74.09%，25.81%和0.10%。
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从98.93%下降到74.09%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
存货周转率大幅下降
2023年企业存货周转率为4.45，在2022年到2023年第一医药存货周转率从7.61大幅下降到了4.45，存货周转天数从47天增加到了80天。2023年第一医药存货余额合计3.32亿元，占总资产的18.10%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看：库存商品占的比例最大，达到100.00%，余额同比减少3.16%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 库存商品 | 3.37亿元 | 506.95万元 | 3.32亿元 |
重大资产负债及变动情况
其他非流动资产小幅增长
2023年，第一医药的其他非流动资产合计1.24亿元，占总资产的6.64%，相较于年初的1.14亿元小大幅增长8.44%。
主要原因是大额存单增加963.57万元。
2023年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 大额存单 | 1.24亿元 | 1.14亿元 |
| 合计 | 1.24亿元 | 1.14亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
上海第一医药股份有限公司属于医药商业行业，主要从事药品零售及批发业务。 医药商业行业近三年受政策支持及健康消费升级驱动，市场规模稳步扩大，2024年线上医药电商渗透率突破25%，“双通道”政策推动处方外流加速。未来行业将聚焦数字化升级与多元化健康服务整合，预计2025年市场规模超2.5万亿元，区域龙头通过并购加速全国化布局，专业化药房及慢病管理成为新增长点。
2、市场地位及占有率
第一医药作为上海地区老字号医药流通企业，2024年位列中国连锁药店综合实力百强第53位，区域零售网点覆盖率高，但全国市场占有率不足1%，核心优势集中于长三角地区，2024年三季度营收13.69亿元，净利润同比增幅达156.21%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 第一医药（600833） | 上海区域性医药零售批发企业，拥有百年老字号药房及多元化健康服务 | 2024年三季度净利润1.47亿元，同比增长156.21% |
| 上海医药（601607） | 全国性医药流通龙头，业务覆盖研发、生产、分销及零售全产业链 | 2024年医药商业收入占比超70%，分销网络覆盖31省市 |
| 国药股份（600511） | 国药集团旗下医药商业平台，专注北京地区药品分销及零售 | 2024年北京区域市场份额占比超35% |
| 大参林（603233） | 华南地区连锁药店龙头，门店数量超1.2万家，布局DTP药房及慢病管理 | 2024年零售业务营收同比增22%，会员体系覆盖超6000万人 |
| 益丰药房（603939） | 跨区域连锁药店企业，聚焦中西成药及健康产品零售 | 2024年并购整合加速，华中地区门店密度位列前三 |
公司在回报股东方面堪称积极
公司1993年上市以来，公司坚持19年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红2.57亿元，超过累计募资1.49亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 4,350.18万元 | -- | 30.47% |
| 2 | 2022-04 | 1,561.60万元 | 0.72% | 31.82% |
| 3 | 2021-04 | 2,119.32万元 | 1.11% | 30.65% |
| 4 | 2020-04 | 1,673.15万元 | 0.59% | 31.25% |
| 5 | 2019-04 | 1,450.06万元 | 0.67% | 30.95% |
| 6 | 2018-03 | 1,338.52万元 | 0.6% | 31.58% |
| 7 | 2017-03 | 1,561.60万元 | 0.41% | 33.33% |
| 8 | 2016-03 | 1,338.52万元 | 0.33% | 33.33% |
| 9 | 2015-03 | 1,115.43万元 | 0.31% | 29.41% |
| 10 | 2014-03 | 1,115.43万元 | 0.5% | 33.33% |
| 11 | 2013-04 | 1,115.43万元 | 0.71% | 31.25% |
| 12 | 2012-03 | 1,115.43万元 | 0.67% | 31.25% |
| 13 | 2011-04 | 796.74万元 | 0.36% | 26.32% |
| 14 | 2010-04 | 1,274.78万元 | 0.8% | 32% |
| 15 | 2009-04 | 1,115.43万元 | 0.8% | 53.85% |
| 16 | 2008-03 | 796.74万元 | 0.73% | 38.46% |
| 17 | 1996-04 | 335.00万元 | 0.35% | -- |
| 18 | 1995-03 | 1,046.00万元 | 0.84% | -- |
| 19 | 1994-01 | 485.00万元 | 0.46% | -- |
| 累计分红金额 | 2.57亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 配股 | 1997 | 8,296.02万元 |
| 2 | 配股 | 1994 | 2,462.71万元 |
| 累计融资金额 | 1.08亿元 |
销售人员占比较高
2023年公司员工人数为870人,同比2022年877人，下降7人，小幅减少0.79%。
其中，人员结构方面，2023年在册员工总数为870人，其中销售人员整体占比较高，占员工总数的56.2%。
1、经营分析总结
2023年扣非净利润较上期大幅下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润2,751.77万元，较去年同期大幅下降。
2023年扣非净利润1,087.58万元，由于非经常性损益贡献了7,839.94万元，净利润盈利8,927.52万元。
总体来说，公司盈利能力较差，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 81 | 51 | 65 | 51 | 57 |
| 行业中位数 | 77 | 58 | 79 | 58 | 78 |
| 行业排名 | 2 | 7 | 8 | 6 | 8 |
线下药店行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 益丰药房 | 85 | 益丰药房 | 82 |
| 2 | 大参林 | 82 | 第一医药 | 81 |
| 3 | 老百姓 | 79 | 一心堂 | 78 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，第一医药近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2024年10月11日，第一医药的PE-TTM是15.20，而线下药店行业的PE-TTM是18.69，第一医药低于线下药店行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 第一医药 | 8.573088 | 139 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 第一医药 | 6.978279 | 224 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
第一医药神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 8.5730 | 6.9782 | 1 | 47 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 第一医药 | 363 | 47 |
| 2 | 大参林 | 1369 | 499 |
| 3 | 老百姓 | 1413 | 525 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
