根据章源钨业2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收34.00亿元，同比小幅增长6.15%。扣非净利润1.36亿元，同比下降20.41%。章源钨业2023年年度净利润1.43亿元，业绩同比下降29.57%。本期经营活动产生的现金流净额为1.87亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司的主营业务为有色金属采掘、冶炼、金属加工，主要产品包括碳化钨粉、钨粉、硬质合金三项，碳化钨粉占比33.67%，钨粉占比29.48%，硬质合金占比24.54%。

2023年公司营收34.00亿元，与去年同期的32.03亿元相比，小幅增长了6.15%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）硬质合金本期营收8.34亿元，去年同期为7.51亿元，同比小幅增长了11.08%。

（2）钨粉本期营收10.02亿元，去年同期为9.49亿元，同比小幅增长了5.68%。

（3）碳化钨粉本期营收11.45亿元，去年同期为11.02亿元，同比小幅增长了3.92%。

（4）其他业务本期营收2.23亿元，去年同期为1.96亿元，同比小幅增长了14.04%。

2023年公司毛利率从去年同期的15.58%，同比小幅下降到了今年的15.03%，主要是因为碳化钨粉本期毛利率8.94%，去年同期为10.48%，同比小幅下降14.69%。

从地区营收情况上来看，2019-2023年公司国内销售大幅增长，2019年国内销售13.69亿元，2023年增长95.37%，同期2019年海外销售4.58亿元，2023年增长58.17%，国内销售增长率大幅高过海外市场增长率。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的23.78%，此前2020-2022年，前五大客户集中度分别为27.92%、23.95%、23.83%，总体呈下降趋势。

2023年年度，章源钨业营业总收入为34.00亿元，去年同期为32.03亿元，同比小幅增长6.15%，净利润为1.43亿元，去年同期为2.03亿元，同比下降29.57%。

净利润同比下降的原因是（1）资产减值损失本期损失3,817.79万元，去年同期损失542.37万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为1.66亿元，去年同期为1.94亿元，同比小幅下降；（3）投资收益本期为3.38万元，去年同期为1,010.33万元，同比大幅下降；（4）所得税费用本期支出2,881.39万元，去年同期支出1,926.15万元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为1.66亿元，去年同期为1.94亿元，同比小幅下降14.38%。

虽然营业总收入本期为34.00亿元，同比小幅增长6.15%，不过毛利率本期为15.03%，同比小幅下降了0.55%，导致主营业务利润同比小幅下降。

本期销售费用为6,854.15万元，同比大幅增长68.09%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为3,317.78万元，去年同期为2,219.37万元，同比大幅增长了49.49%。

（2）业务宣传费本期为942.62万元，去年同期为170.81万元，同比大幅增长了近5倍。

（3）无偿样品本期为726.92万元，去年同期为418.01万元，同比大幅增长了73.9%。

（4）办公差旅费本期为837.14万元，去年同期为558.99万元，同比大幅增长了49.76%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为5,290.26万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,916.01万元。

(2)本期共收到政府补助3,345.82万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1.08亿元，留存计入以后年度利润。

2023年，企业应收账款合计3.59亿元，占总资产的7.37%，相较于去年同期的2.59亿元大幅增长了38.45%。

本期，企业应收账款周转率为11.00。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从14.74下降到了11.00，平均回款时间从24天增加到了32天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为95.47%，0.31%和4.22%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从29.84%大幅上涨到95.47%。三年以上应收账款占比，在2022年至2023年从32.33%大幅下降到4.22%。一年以内的应收账款占比有明显升高，三年以上占比明显下降。

2023年，章源钨业资产减值损失3,817.79万元，导致企业净利润从盈利1.81亿元下降至盈利1.43亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计3,534.50万元。

其中，库存商品，发出商品本期分别计提2,497.62万元，685.76万元。

目前，库存商品，发出商品的账面价值仍分别为12.14亿元，3,834.00万元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为2.01，在2021年到2023年章源钨业存货周转率从2.29小幅下降到了2.01，存货周转天数从157天增加到了179天。2023年章源钨业存货余额合计14.87亿元，占总资产的31.51%。

从存货分类来看：库存商品占的比例最大，达到81.58%，余额同比减少3.94%。

2023年，章源钨业的其他非流动资产合计2.63亿元，占总资产的5.39%，相较于年初的2.35亿元小大幅增长11.79%。

主要原因是勘探开发成本增加2,063.24万元。

章源钨业属于有色金属行业中的钨金属细分领域，专注于钨产业链的采选、冶炼及深加工。 近三年，钨行业受全球高端制造、新能源及军工需求驱动，市场保持稳定增长。碳化钨、硬质合金等深加工产品需求增长显著，2024年全球钨消费量预计突破10万吨。未来行业将聚焦高附加值产品，如超细钨丝、3D打印材料，同时绿色冶炼技术升级推动成本优化，预计2025年市场规模将超200亿元。

章源钨业是国内钨产业链一体化龙头企业，钨资源储量及硬质合金产能居行业前列。其APT（仲钨酸铵）产能占国内总产能约15%，深加工产品营收占比超60%，位列行业前三。

2019-2022年公司净利润持续增长，2023年净利润1.43亿元，较上期有所下降。

2019-2022年公司主营利润持续增长，由于毛利率的小幅下降，2023年主营利润1.66亿元，较去年同期有所下降。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，章源钨业近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2024年10月11日，章源钨业的PE-TTM是45.15，而钨行业的PE-TTM是20.07，章源钨业的PE-TTM远高于钨行业的PE-TTM。