根据隧道股份2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收741.93亿元，同比基本持平。扣非净利润27.13亿元，同比小幅增长10.35%。隧道股份2023年年度净利润31.74亿元，业绩同比小幅增长4.43%。

公司的主要业务为施工业，占比高达82.7%。

2023年公司毛利率从去年同期的12.25%，同比下降到了今年的10.28%。

毛利率下降的原因是：

（1）施工业本期毛利率6.94%，去年同期为8.8%，同比下降21.14%，主要是由于其他直接费成本从上期的17.10亿元大幅增长到本期的28.99亿元。

（2）设计服务本期毛利率17.38%，去年同期为25.86%，同比大幅下降32.79%，主要原因是一方面是小计成本在小幅增长，另一方面设计分包成本也有所增长。

（3）基础设施运营业务本期毛利率17.79%，去年同期为25.33%，同比下降29.77%，主要原因是小计成本和分包成本均在大幅增长。

产品毛利率方面，2021-2023年施工业毛利率呈下降趋势，从2021年的9.02%，下降到2023年的6.94%，2021-2023年基础设施运营业务毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的28.51%，大幅下降到2023年的17.79%。

国内地区方面，上海地区的销售额同比增长25.72%，比重从上期的40.41%大幅增长到了本期的61.38%。

本期净利润为31.74亿元，去年同期30.40亿元，同比小幅增长4.43%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然主营业务利润本期为8.71亿元，去年同期为28.78亿元，同比大幅下降；

但是投资收益本期为29.79亿元，去年同期为9.45亿元，同比大幅增长。

值得注意的是，今年净利润为近10年最高值。

2023年年度主营业务利润为8.71亿元，去年同期为28.78亿元，同比大幅下降69.73%。

虽然营业总收入本期为741.93亿元，同比有所增长2.62%，不过毛利率本期为10.28%，同比下降了1.97%，导致主营业务利润同比大幅下降。

隧道股份2023年年度非主营业务利润为30.60亿元，去年同期为9.89亿元，同比大幅增长。

本期财务费用为17.30亿元，同比增长17.65%。归因于利息费用本期为18.27亿元，去年同期为15.45亿元，同比增长了18.21%。

在2023年报告期末，隧道股份用于对外股权投资的资产为80.24亿元，对外股权投资所产生的收益为29.64亿元，占净利润31.75亿元的93.36%。

上海建元股权投资基金合伙企业业务性质为资本市场服务。

从下表可以明显的看出，上海建元股权投资基金合伙企业（有限合伙）带来的收益处于年年增长的情况，且投资收益率由2017年的-8.32%增长至290.21%。同比上期看起来，投资收益有所增长。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2019年的8.8亿元大幅上升至2023年的80.24亿元，增长率为811.73%。且企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2019年的2,389.81万元大幅上升至2023年的29.64亿元，增长率为12302.03%。

2023年，隧道股份的合同资产合计387.03亿元，占总资产的23.90%，相较于年初的358.52亿元小大幅增长7.95%。

主要原因是已结算未达收款期施工项目增加60.89亿元。

2023年，隧道股份的其他非流动资产合计226.64亿元，占总资产的14.00%，相较于年初的209.64亿元小大幅增长8.11%。

主要原因是合同资产（注1）增加17.33亿元。

隧道股份属于城市基础设施建设与运营行业。 近三年，城市基础设施建设行业受益于新基建政策与城市更新需求，市场规模稳步扩容，2023年行业总产值突破20万亿元。未来，随着智慧城市、地下空间开发及绿色低碳技术的应用，行业将向数字化、智能化转型，预计到2025年市场空间将超25万亿元，年复合增长率约6%-8%，长三角、粤港澳等重点区域为增长核心。

隧道股份是国内城市基建领域的龙头企业，尤其在隧道、轨道交通等细分市场占据领先地位。其地下工程业务市占率居全国前三，2024年承接的重大项目合同额超500亿元，长三角地区基建项目中标率超15%，连续18年净利润增长凸显综合竞争力。

从2019年至今，公司员工人数整体持续增长，从2019年的11060人上升至2023年的17978人。

本期企业员工构成情况如下：销售人员688人，生产人员5610人，技术人员9652人。

近10年公司净利润持续增长，2023年净利润31.75亿元，较上期有所增长，主要依赖于投资收益。

2020-2022年公司主营利润持续增长，由于毛利率的下降，2023年主营利润8.71亿元，较去年同期大幅下降。

隧道股份对外股权投资最近5年，收益平均占净利润27.61%，对外股权投资平均占总资产的3.1%，平均投资收益率为12.95%。对外股权投资金额连续5年上升，对外股权投资收益连续5年上升。投资收益主要来源于上海建元股权投资基金合伙企业（有限合伙）。2023年对外股权投资80.24亿元，占总资产4.96%，收益29.64亿元，占净利润93.36%。

总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，隧道股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2024年10月11日，隧道股份的PE-TTM是7.08，而基建市政工程行业的PE-TTM是6.94，隧道股份高于基建市政工程行业的PE-TTM。