首创证券(601136)2023年年报解读：公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比增长，金融投资收益逐年递增
首创证券股份有限公司于2022年上市。公司主营业务范围包括证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券投资基金销售；证券资产管理；融资融券；代销金融产品；为期货公司提供中间介绍业务。
根据首创证券2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收19.27亿元，同比增长21.33%。扣非净利润7.02亿元，同比增长29.21%。首创证券2023年年度净利润7.01亿元，业绩同比增长26.34%。本期经营活动产生的现金流净额为-6.65亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为投资类业务、资产管理类业务、零售与财富管理类业务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 投资类业务 | 9.00亿元 | 46.74% | 86.67% |
| 资产管理类业务 | 5.59亿元 | 29.01% | 76.44% |
| 零售与财富管理类业务 | 3.83亿元 | 19.87% | -24.42% |
| 其他 | -3,382.88万元 | -1.76% | 925.45% |
| 其他业务 | 1.18亿元 | 6.14% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 投资类业务 | 9.00亿元 | 46.74% | 86.67% |
| 资产管理类业务 | 5.59亿元 | 29.01% | 76.44% |
| 零售与财富管理类业务 | 3.83亿元 | 19.87% | -24.42% |
| 其他 | -3,382.88万元 | -1.76% | 925.45% |
| 其他业务 | 1.18亿元 | 6.14% | - |
公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长26.34%
本期净利润为7.01亿元，去年同期5.55亿元，同比增长26.34%。
净利润同比增长的原因是（1）公允价值变动收益本期为1.96亿元，去年同期为-3.71亿元，扭亏为盈；（2）投资收益本期为9.97亿元，去年同期为8.48亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长18.65%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.27亿元 | 15.88亿元 | 21.33% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 10.72亿元 | 8.97亿元 | 19.47% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 9,146.81万元 | 1.09亿元 | -16.15% |
2023年年度主营业务利润为8.01亿元，去年同期为6.75亿元，同比增长18.65%。
虽然管理费用本期为10.72亿元，同比增长19.47%，不过营业总收入本期为19.27亿元，同比增长21.33%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比大幅增长
首创证券2023年年度非主营业务利润为11.92亿元，去年同期为4.82亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8.01亿元 | 114.21% | 6.75亿元 | 18.65% |
| 投资收益 | 9.97亿元 | 142.24% | 8.48亿元 | 17.65% |
| 公允价值变动收益 | 1.96亿元 | 27.91% | -3.71亿元 | 152.76% |
| 其他 | 1,705.19万元 | 2.43% | 2,784.27万元 | -38.76% |
| 净利润 | 7.01亿元 | 100.00% | 5.55亿元 | 26.34% |
金融投资收益逐年递增
金融投资占总资产26.08%，收益占净利润334.84%，投资主体为债券投资
在2023年报告期末，首创证券用于金融投资的资产为112.66亿元，占总资产的26.08%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为23.48亿元，是净利润7.01亿元的3.35倍。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 地方政府债 | 43.11亿元 |
| 公司债 | 22.71亿元 |
| 企业债 | 17.8亿元 |
| 国债 | 9.22亿元 |
| 其他 | 19.83亿元 |
| 合计 | 112.66亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于金融工具投资收益和－交易性金融资产。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具投资收益 | 9.64亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融资产 | 7.68亿元 |
| 投资收益 | 处置金融工具取得的收益 | 1.96亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融资产 | 1.85亿元 |
| 投资收益 | －其他债权投资 | 9,600.46万元 |
| 投资收益 | －衍生金融工具 | -5,181.2万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 2.2亿元 |
| 公允价值变动收益 | 衍生金融工具公允价值变动收益 | -2,945.04万元 |
| 合计 | 23.48亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
证券行业 近三年，证券行业加速数字化转型，金融科技推动服务效率提升，行业营收年均增长约8%。政策引导下，行业聚焦服务实体经济和财富管理转型，衍生品、量化投资等创新业务占比提升至15%以上。未来，资本市场深化改革与国际化进程将驱动行业向专业化、智能化发展，预计2025年行业规模突破6000亿元。
2、市场地位及占有率
首创证券作为中型券商，在投行与资管领域形成差异化竞争力，2024年经纪业务市占率约0.5%，资管规模排名行业前30。凭借金融科技投入，其量化产品线在细分市场占有率稳步提升。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 首创证券（601136） | 创新型综合券商，聚焦资管与金融科技 | 2024年资管业务规模突破1200亿元，量化产品线贡献营收超20% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2024年投行业务市占率18.7%，稳居行业第一 |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，领先的数字化平台 | 移动端交易占比超90%，财富管理业务市占率11.5% |
| 国泰君安（601211） | 综合实力领先，机构业务优势显著 | FICC业务收入同比增长28%，衍生品做市排名前三 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局突出，跨境投行业务领先 | 2024年境外业务营收占比达25%，港股IPO承销规模行业第二 |
员工数量增加
2023年公司员工人数为1757人，同比2022年1560人，增加197人，人数增12%。
本期企业员工构成情况如下：技术人员98人。
员工人数增长薪酬在下降
2022年-2023年，虽然企业员工数量在增加，但是人均薪酬从54.05万元下降到了47.99万元。
1、经营分析总结
2023年净利润7.01亿元，较上期有所增长，净利润近两年主要依赖于投资收益。
由于营收的增长，2023年主营利润8.01亿元，较去年同期有所增长。
金融投资陡增，金融投资平均占总资产的56%左右，投资收益率一般，最近5年，平均投资收益率为3%左右，收益平均占净利润的370%左右，主要是投资地方政府债、公司债等。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 44 | 66 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 |
| 行业排名 | 48 | 39 | 9 |
证券行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 75 | 华林证券 | 68 |
| 2 | 中泰证券 | 69 | 东吴证券 | 67 |
| 3 | 财达证券 | 68 | 中银证券 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.07 | - | - | - | - |
| 描述 | 堪忧 | - | - | - | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，首创证券近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2024年10月11日，首创证券的PE-TTM是65.81，而证券行业的PE-TTM是28.20，首创证券的PE-TTM远高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 首创证券 | 0.186192 | 4040 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 首创证券 | 0.16879 | 4070 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
首创证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.1861 | 0.1687 | 34 | 4104 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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